有色金属-海外季报：嘉能可2025Q1公司自有铜产量同比减少30%至16.79万吨，自有金产量同比减少28%至4.51吨

嘉能可2025Q1生产经营情况及2025年产量指引

生产经营情况

• 铜产量：2025Q1自有铜产量16.79万吨，同比减少30%，环比减少32%。主要原因是Collahuasi、Antapaccay和KCC的矿石开采率、原品位和总体回收率降低。
• 钴产量：2025Q1自有钴产量9500吨，同比增加44%，环比减少19%。主要反映Mutanda钴品位和产量的提高。
• 锌产量：2025Q1自有锌产量21.36万吨，同比增加4%，环比减少18%。主要反映出Antamina锌品位较高，以及澳大利亚产量较高。
• 铅产量：2025Q1自有铅产量4.99万吨，同比增加14%。
• 镍产量：2025Q1自有镍产量1.88万吨，同比减少21%，环比减少6%。
• 金产量：2025Q1自有金产量14.5万盎司（4.51吨），同比减少28%，环比减少26%。
• 银产量：2025Q1自有银产量423.0万盎司（131.57吨），同比减少6%，环比减少21%。
• 铬铁权益产量：2025Q1铬铁权益产量27.7万吨，同比减少7%，环比增加2%。减少的原因是根据市场情况进行了积极的管理。
• 焦煤产量：2025Q1焦煤产量830万吨，同比增加493%，环比减少6%。原因是基期内Oaky Creek的长壁移动。
• 动力煤产量：2025Q1动力煤产量2340万吨，同比减少7%，环比减少12%。反映了澳大利亚两个计划关闭煤矿的逐步影响。
• 石油权益产量：2025Q1石油权益产量88.3万桶油当量，同比减少23%，环比减少4%。

2025年产量指引

• 铜产量：85-91万吨
• 钴产量：4-4.5万吨
• 锌产量：93-99万吨
• 镍产量：7.4-8.6万吨
• 焦煤产量：3000-3500万吨
• 动力煤产量：8700-9500万吨

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险
3. 国内消费力度不及预期
4. 海外能源问题再度严峻

评级及分析师信息

• 行业评级：推荐
• 分析师：晏溶
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