有色金属：海外季报：2025Q3，公司锆石 金红石 合成金红石合计产量同比减少 10%至 12.38 万吨，合计销量同比减少 33%至 6.44 万吨

2025Q3生产经营情况

• 产量：锆英砂产量3.95万吨（环比增7%，同比降7%），锆英石精矿(ZIC)产量1.28万吨（环比降69%，同比降52%），金红石产量1.35万吨（环比增1%，同比增30%），合成金红石产量5.8万吨（环比增1%，同比降1%）。合计产量12.38万吨（环比降17%，同比降10%）。钛铁矿产量8.18万吨（环比降14%，同比降24%）。
• 销量：锆英砂销量3.06万吨（环比降37%，同比降13%），锆英石精矿(ZIC)销量1.32万吨（环比降69%，同比降45%），金红石销量1.06万吨（环比增100%，同比降13%），合成金红石销量1万吨（环比降73%，同比降60%）。合计销量6.44万吨（环比降51%，同比降33%）。钛铁矿销量2.13万吨（环比增9%，同比增11%）。
• 价格：Z/R/SR单位销售收入1,969澳元/吨（同比降10.38%，环比降6.64%）。前三季度单位销售收入2,069澳元/吨（同比降9.2%）。
• 成本：前三季度单位现金生产成本1,167澳元/吨（降10.4%），单位销售成本1,271澳元/吨（同比升7.9%）。

矿山停产情况

• 南澳大利亚州Jacinth-Ambrosia矿山生产5.5万吨HMC，西澳大利亚Cataby矿山生产10.7万吨HMC（低于计划）。共加工HMC 17.8万吨，Narngulu选矿厂生产5.2万吨锆石和1.3万吨金红石。SR2生产5.8万吨合成金红石。
• 9月10日宣布自12月1日起暂停SR2和Cataby矿生产（分别约6个月和12个月），以应对市场需求低迷和库存高企。公司库存充足，足以满足2026年需求。预计2026年净现金成本减少1.5亿美元。

财务业绩

• 2025Q3 Z/R/SR收入1.27亿澳元（环比降55%，同比降40%），钛铁矿及其他收入1500万澳元（环比降17%，同比降25%），合计矿砂收入1.42亿澳元（环比降52%，同比降39%）。

项目进展

• Eneabba：澳大利亚首座分离稀土氧化物精炼厂，混凝土浇筑加速，设备逐步运抵。
• Balranald：远程操作地下采矿技术已准备就绪，选矿厂建设接近尾声，调试人员已抵达。
• Wimmera：PFS完成，DFS资金批准，EES技术环境研究进行中，工程服务推进中。

风险提示

1. 下游需求增速不及预期；2. 全球在产矿山产量超预期；3. 新建及复产项目进度超预期；4. 地缘政治风险。