有色金属海外季报：凯撒铝业2026Q1加工收入环比增长11%至4.04亿美元，净利润环比增长125%至6300万美元

评级及分析师信息 ►经营及业绩情况 2026Q1出货量2.94亿磅（12.43万吨），环比增加7%，同比增加7%。主要得益于公司涂层产品包装终端市场的强劲基本面需求，以及随着去库存化趋势持续减弱，航空航天领域的生产率有所提高。 2026Q1净销售额11.07亿美元，环比增长19%，同比增长42%。这主要得益于出货量增加以及平均实际销售价格的上涨。 2026Q1合金金属套期成本为7.02亿美元，去年同期为4.14亿美元。平均实现销售价格的上涨反映了合金金属对冲成本的70%增幅，该成本作为合同销售价格的组成部分被直接转嫁至终端价格。 2026Q1加工收入为4.04亿美元，环比增长11%，同比增长11%。主要得益于公司包装终端市场良好的定价环境及产品结构优化。 相关研究： 1.《行业点评|凯撒铝业2025Q4转化加工收入环比增长4%至3.65亿美元，净利润环比减少30%至2800万美元》2026.3.7 2026Q1单位加工收入为1.37美元/磅，环比上涨3%，同比上涨4%。 2.《行业点评|凯撒铝业2025Q2加工收入环比增长3.0%至3.74亿美元，净利润环比增长4.5%至2300万美元》2025.7.25 2026Q1的净利润为6300万美元，环比增长125%，同比增长186%。 2026Q1调整后净利润为6300万美元，环比增长142%，同比增长163%。 3.《行业点评|凯撒铝业2025Q1加工收入环比减少1.09%至3.63亿美元，净利润环比增长214.29%至2200万美元》2025.4.25 ►分业务营收情况 1）航空航天/高强度应用2026Q1发货量6150万磅（2.79万吨），环比增加31%，同比增加9%。2026Q1净销售额为2.868亿美元，环比增长35%，同比增长34%。2026Q1加工收入为1.305亿美元（即单位加工收入为2.12美元/磅），环比增长19%，同比增长8%。 2）包装应用 2026Q1发货量1.466亿磅（6.65万吨），环比增加1%，同比增加13%。2026Q1净销售额为4.984亿美元，环比增长13%，同比增长 59%。 2026Q1加工收入为1.574亿美元（即单位加工收入为1.07美元/磅），环比增长6%，同比增长24%。 3）一般工程应用 2026Q1发货量6410万磅（2.91万吨），环比增加9%，同比减少2%。 2026Q1净销售额为2.403亿美元，环比增长20%，同比增长32%。 2026Q1加工收入为8740万美元（即单位加工收入为1.36美元/磅），环比增长10%，同比增长5%。 4）汽车挤压件 2026Q1发货量2220万磅（1.01万吨），环比减少6%，同比减少8%。 2026Q1净销售额为8130万美元，环比增长8%，同比增长22%。 2026Q1加工收入为2910万美元（即单位加工收入为1.31美元/磅），环比增长7%，同比减少8%。 ►现金流和流动性 2026年第一季度报告的调整后EBITDA为1.29亿美元，其中手头现金用于支付2500万美元的营运资金、1900万美元的资本投资、1000万美元的利息支出，以及通过季度股息向股东返还的1400万美元现金。截至2026年3月31日，公司的净债务杠杆率从2025年12月31日的3.4倍改善至2.8倍。 截至2026年3月31日，公司总流动性为5.96亿美元，其中包括3,000万美元的现金及现金等价物，以及公司循环信贷额度下的5.66亿美元可用借款额度。截至2026年3月31日，循环信贷额度下无未偿借款。 2026年4月13日，公司宣布派发每股0.77美元的季度现金股息，该股息将于2026年5月15日支付给截至2026年4月24日营业结束时在册的股东。 ►2026年展望 对于2026年 全年， 公司目 前预计 加工收 入将增 长10%至15%，并将调整后EBITDA的预期上调 至同比增长20%至30%。调整后EBITDA的增长得益于需求增强、价格有利、公司包装业务内部产品结构优化、整个产品组合的稳健执行，以及金属价格滞后效应带来的收益。 表1：2026Q1综合业绩（单位：百万美元，出货量、实现价格和每股金额除外） （单位：百万美元，出货量、实现价格和每股金额除外） 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。