有色金属：海外季报：美铝 2025Q1 归母净利润环比增长 171.28%至 5.48 亿美元，2025Q2 美铝从加拿大进口铝预计将受到 9000 万美元的环比不利影响

核心观点与关键数据

生产经营情况：

1. 氧化铝：2025Q1铝土矿产量同比减少5.94%，环比减少2.15%；第三方铝土矿发货量同比增加200%，环比增加25%；氧化铝产量同比减少11.8%，环比减少1.46%；第三方氧化铝发货量同比减少12.2%，环比减少8.04%；业务间氧化铝出货量同比增加15.9%，环比减少8.84%；生产的氧化铝发货量同比减少11.64%，环比减少6.16%；第三方销售氧化铝平均价格同比上涨54.57%，环比下降9.59%；单位生产氧化铝的发运调整运营成本同比增长0.6%，环比增长2.63%。
2. 原铝：2025Q1原铝产量同比增加4.06%，环比减少1.23%；原铝出货量同比增加3.94%，环比减少4.99%；生产的原铝发货量同比增加3.09%，环比持平；第三方销售原铝平均价格同比上涨22.63%，环比上涨6.88%；单位生产原铝的发运调整运营成本同比增长19.46%，环比增长3.74%。

分业务财务业绩情况：

1. 氧化铝：第三方铝土矿销售额同比下降96.2%，环比增长89.84%；第三方氧化铝销售额同比增长36%，环比下降16.84%；业务间氧化铝销售额同比下降15.84%，环比增长80.25%；调整后营业成本同比下降9.17%，环比下降5.61%；分部门调整后EBITDA同比增长377.7%，环比下降7.26%。
2. 原铝：第三方原铝销售额同比增长16.06%，环比增长0.3%；调整后营业成本同比增长23.06%，环比增长3.96%；分部门调整后EBITDA同比增长168%，环比下降30.93%。

整体财务业绩情况：

• 第三方业务总收入环比下降3.63%，同比增长29.63%；销售成本环比下降10.17%，同比增长1.41%；成本及费用总计环比下降14.2%，同比下降7.63%；所得税前利润环比增长97.63%，去年同期为亏损；所得税准备金环比下降11.76%，去年同期为-1800万美元；净利润环比增长171.28%，去年同期为-3.07亿美元；归属于美铝公司的净利润环比增长171.28%，去年同期为-2.52亿美元；调整后净利润为5.68亿美元，或每股普通股2.15美元；不包括特殊项目的调整后EBITDA为8.55亿美元，环比增长1.78亿美元。

关键行动：

1. 关税：美铝与美国及全球政府部门沟通关税影响，并与客户、供应商合作避免供应中断。
2. 债务重新定位：完成5亿美元优先票据发行，用于债务重组。
3. San Ciprián operations：与IGNIS Equity Holdings, SL成立合资企业，支持San Ciprián工厂运营。

2025年展望：

• 氧化铝总产量和出货量预计与之前预测持平，分别在950万至970万吨和1310万至1330万吨之间。
• 原铝总产量和出货量预计与之前预测持平，分别介于230万至250万吨和260万至280万吨之间。
• 2025Q2氧化铝部门调整后EBITDA将保持强劲业绩水平。
• 2025Q2铝业务部预计将受到9000万美元的环比不利影响，以及San Ciprián冶炼厂1500万美元的重启成本。
• 2025Q2运营税收收益预计约为5,000万至6,000万美元。

风险提示：

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。