有色金属海外季报：美铝2024Q3氧化铝产量环比下降4%至244万吨，归母净利润环比增长350%至9000万美元

生产运营情况

• 铝土矿：2024Q3产量环比下降1%至940万吨，同比下降12.1%；第三方出货量150万吨，环比持平，同比下降21%；平均价格62美元/吨，环比下降3%，同比上涨6%。
• 氧化铝：2024Q3产量环比下降4%至244万吨，同比下降13.2%，主要由于奎纳纳精炼厂减产；第三方出货量205万吨，环比下降9%，同比下降13.6%；平均价格485美元/吨，环比上涨21.6%，同比上涨37%。
• 电解铝：2024Q3产量环比增长3%至55.9万吨，同比增长5%，主要由于Alumar冶炼厂重启；第三方出货量63.8万吨，环比下降6%，同比基本持平；平均价格2,877美元/吨，环比上涨0.7%，同比上涨8.7%。

财务业绩

• 第三方总收入：29亿美元，与上一财年持平；氧化铝业务环比增长9%，主要由于价格上涨，但被出货量下降冲抵；电解铝业务环比下降5%，主要由于出货量减少。
• 净利润：9000万美元（每股0.38美元），环比大幅改善，主要由于氧化铝价格上涨和原材料成本降低；调整后净利润1.35亿美元（每股0.57美元），不包括4500万美元净特殊项目影响。
• 调整后EBITDA：4.55亿美元，环比增长1.30亿美元，主要由于价格和成本因素。
• 现金余额：13亿美元；经营活动现金流1.43亿美元；融资活动现金流-8,400万美元（主要用于股息、短期借款和权益分配）；投资活动现金流-1.53亿美元（主要用于资本支出）。
• 营运资本：45天，环比增加4天，主要由于发货时间安排导致库存天数增加。

2024年展望

• 氧化铝：总产量预计980万至1000万吨，发货量1290万至1310万吨（比预期增加20万吨），主要由于贸易量增加；Q4氧化铝业务调整后EBITDA预计环比增加3000万美元。
• 原铝：总产量和发货量预计220万至230万吨和250万至260万吨；Q4原铝业务表现预计持平。
• 其他费用：Q4预计环比增加约2000万美元，主要由于Ma'aden股权损失和对ELYSIS™的股权出资。
• 运营税费：Q4预计1.2亿至1.3亿美元，具体金额取决于市场状况和管辖区盈利能力。

关键行动

• 战略：
  • 出售Ma'aden合资企业25.1%股权，约11亿美元，预计2025年上半年完成。
  • 完成对Alumina Limited的收购，巩固上游地位。
• 运营：
  • 推进西澳大利亚州Myara North和Holyoake矿区审批，预计2026年第一季度前获批，采矿工作不早于2027年。
  • 推进San Ciprián综合体战略合作，美国铝业公司将保留多数股权。
  • 盈利能力提升计划已实施约80%，有望2025年底实现全部目标。
  • 与AGL签订新电力协议，支持澳大利亚Portland铝冶炼厂运营。
• 商业：
  • 签订长期协议，10年内向巴林Alba供应最多1650万吨冶金级氧化铝。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。