核心观点与关键数据
生产运营情况：
- 铝土矿： 2026Q1产量为910万吨，同比减少4.2%，环比减少3.2%；第三方发货量为210万吨，同比减少30.0%，环比减少12.5%。
- 氧化铝： 2026Q1产量为235.5万吨，同比持平，环比减少5.1%，主要因澳大利亚精炼厂检修；第三方发货量为161.1万吨，同比减少23.5%，环比减少30.7%，主要受客户承诺、季节性因素及澳大利亚出口延迟影响；业务间发货量为118.6万吨，同比增加8.5%，环比增加0.8%；第三方氧化铝平均价格为324美元/吨，同比下跌43.7%，环比下跌5.0%；单位生产氧化铝发运调整运营成本为334美元/吨，同比上涨7.1%，环比上涨6.4%。
- 原铝： 2026Q1产量为60.7万吨，同比增加7.6%，环比增加0.5%，主要因San Ciprián电解铝厂重启；第三方发货量为61.3万吨，同比增加0.7%，环比减少8.1%，主要因北美库存调整及贸易量减少；第三方原铝平均价格为4209美元/吨，同比上涨31.0%，环比上涨12.3%；单位生产原铝发运调整运营成本为2468美元/吨，同比下跌11.1%，环比下跌0.4%。
财务业绩情况：
- 第三方业务总收入31.93亿美元，环比减少7.4%，同比减少5.2%，其中氧化铝业务收入下降33%，铝业务收入增长3%。
- 销售成本25.12亿美元，环比减少12.6%，同比增长3.0%。
- 成本及费用总计26.94亿美元，环比减少20.3%，同比减少0.3%。
- 所得税前利润4.99亿美元，环比增长633.8%，同比减少25.3%。
- 净利润4.17亿美元，环比增长106.4%，同比减少23.9%；归属于美铝的净利润为4.25亿美元，环比增长99.5%，同比减少22.4%。
- 剔除特殊项目后调整后净利润3.73亿美元（每股1.40美元），调整后EBITDA为5.95亿美元，环比增加6800万美元。
关键行动：
- 赎回2028年到期6.125%票据中剩余的2.19亿美元本金。
- San Ciprián电解铝厂重启工作完成。
2026年展望：
- 氧化铝业务板块产量和出货量预计维持在970万至990万吨及1180万至1200万吨。
- 铝业务板块产量和出货量预计维持在240万至260万吨及260万至280万吨。
- 2026年第二季度氧化铝业务板块调整后EBITDA预计环比减少约1,500万美元，主要因铝土矿协议价格下降及能源价格上涨；铝业务板块预计环比增加约5500万美元，主要因库存调整、出货量增加及成本下降，但部分被第三方能源销售下降抵消。
- 2026年第二季度运营税费预计约为1.1亿至1.2亿美元。
风险提示：
- 美联储政策收紧及经济衰退风险。
- 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
- 国内消费力度不及预期。
- 海外能源问题再度严峻。
