凯撒铝业2025Q4转化加工收入环比增长4%至3.65亿美元，净利润环比减少30%至2800万美元

►经营及业绩情况 2025Q4出货量2.74亿磅（12.43万吨），环比增加1%，同比减少6%。环比上涨主要得益于Trentwood工厂为支持第七阶段扩建实施计划性停产后逐步恢复生产，以及Warrick工厂涂层包装产品出货持续增长。但这些增长部分被工程终端市场的季节性波动所抵消。同比下降主要源于商用航空航天OEM持续去库存，以及公司包装业务新涂层生产线投产进度低于预期。 2025年出货量11.08亿磅（50.26万吨），同比减少5%。主要源于商用航空航天OEM厂商去库存化、Trentwood工厂第七阶段投资相关的计划停产影响，以及公司包装业务新涂层生产线投产进度低于预期。 2025Q4净销售额9.29亿美元，环比增长10%，同比增长21%。主要得益于平均实现销售价格的上涨。平均售价的增长反映出合金金属对冲成本上涨48%，该成本作为合同销售价格的直接传导因素。 2025年净销售额33.73亿美元，同比增长12%。主要得益于平均实现销售价格的上涨。平均售价的增长反映出合金金属对冲成本上涨29%，该成本作为合同销售价格的直接传导因素而体现。 相关研究： 1.《行业点评|凯撒铝业2025Q2加工收入环比增长3.0%至3.74亿美元，净利润环比增长4.5%至2300万美元》2025.7.25 2.《行业点评|凯撒铝业2025Q1加工收入环比减少1.09%至3.63亿美元，净利润环比增长214.29%至2200万美元》2025.4.25 2025Q4合金金属套期成本为5.64亿美元，去年同期为4.07亿美元。 2025年合金金属套期成本为19.20亿美元，去年同期为15.68亿美元。 3.《行业点评|凯撒铝业2024Q3加工收入环比下降2%至3.62亿美元，净利润由上一季度的300万美元增至1200万美元》2024.10.30 2025Q4转化加工收入为3.65亿美元，环比增长4%，同比增长2%。主要源于Trentwood工厂航空航天产品出货量下降，但包装终端市场产品组合优化带来的增长完全抵消了该影响。2025年转化加工收入为14.53亿美元，同比持平。 2025Q4单位加工收入为1.33美元/磅，环比上涨2%，同比上涨8%。 2025年单位加工收入为1.31美元/磅，同比上涨6%。 2025Q4的净利润为2800万美元，环比减少30%，同比增长40%。摊薄后每股收益为1.68美元，环比减少29%，同比增长39%。 2025年的净利润为1.13亿美元，同比增长71%。摊薄后每股收益为6.77美元，同比增长68%。 2025Q4调整后净利润为2600万美元，环比减少47%，同比增长44%。调整后摊薄后每股净收益为1.53美元，环比减少18%，同比增长38%。 2025年调整后净利润为1.00亿美元，同比增长67%。调整后摊薄后每股净收益为6.03美元，同比增长64%。 ►分业务营收情况 1）航空航天/高强度应用 2025Q4发货量4680万磅（2.12万吨），环比增加12%，同比减少23%。 2025Q4净销售额为2.13亿美元，环比增长17%，同比减少5%。 2025Q4转化加工收入为1.094亿美元（即单位加工收入为2.34美元/磅），环比增长10%，同比减少17%。 2025年发货量2.048亿磅（9.29万吨），同比减少16%。 2025年净销售额为8.378亿美元，同比减少5%。 2025年转化加工收入为4.566亿美元（即单位加工收入为2.23美元/磅），同比减少14%。 2）包装应用 2025Q4发货量1.451亿磅（6.58万吨），环比增加1%，同比减少5%。 2025Q4净销售额为4.406亿美元，环比增长12%，同比增长33%。 2025Q4转化加工收入为1.487亿美元（即单位加工收入为1.02美元/磅），环比增长8%，同比增长19%。 2025年发货量5.605亿磅（25.42万吨），同比减少5%。 2025年净销售额为14.896亿美元，同比增长18%。 2025年转化加工收入为5.436亿美元（即单位加工收入为0.97美元/磅），同比增长11%。 3）一般工程应用 2025Q4发货量5860万磅（2.66万吨），环比减少3%，同比增加6%。 2025Q4净销售额为2.0亿美元，环比增长4%，同比增长32%。 2025Q4转化加工收入为7970万美元（即单位加工收入为1.36美元/磅），环比减少3%，同比增长8%。2025年发货量2.475亿磅（11.23万吨），同比增加8%。 2025年净销售额为7.592亿美元，同比增长23%。 2025年转化加工收入为3.308亿美元（即单位加工收入为1.34美元/磅），同比增长6%。 4）汽车挤压件 2025Q4发货量2350万磅（1.07万吨），环比减少2%，同比增加9%。 2025Q4净销售额为7540万美元，环比持平，同比增长33%。2025Q4转化加工收入为2730万美元（即单位加工收入为1.16美元/磅），环比减少13%，同比增长1%。 2025年发货量9540万磅（4.33万吨），同比减少6%。 2025年净销售额为2.864亿美元，同比增长14%。 2025年转化加工收入为1.222亿美元（即单位加工收入为1.28美元/磅），同比增长2%。 ►现金流和流动性 2025年全年报告的调整后EBITDA为3.1亿美元，其中现金储备用于：1.68亿美元的营运资金、1.37亿美元的资本投资、5000万美元的利息支付，以及 通过季度股息向股东 返还的5100万美元现金。截至2025年12月31日，公司净债务杠杆率从2024年同期的4.3倍改善至3.4倍。 截至2025年12月31日，公司总流动性达5.47亿美元，包含现金及现金等价物700万美元，以及循环信贷额度下5.4亿美元可用借款额度。截至2025年12月31日，循环信贷额度下未偿还借款为2200万美元。 2026年1月13日，公司宣布派发季度现金股息，每股0.77美元，并于2026年2月13日向截至2026年1月23日营业结束时登记在册的股东支付。 ►2026年展望 2026年全年，公司预计转化收入将同比增长5%至10%，调整后EBITDA将同比增长5%至15%，主要得益于运营表现的提升，且金属价格假设与当前市场期货曲线高度契合。 （单位：百万美元，出货量、实现价格和每股金额除外） 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。