有色金属海外季报：AgnicoEagle2026Q1年黄金产量环比减少2%至25.66吨，净利润环比增长11%至16.95亿美元

►生产经营情况 2026Q1黄金产量82.51万盎司（25.66吨），同比减少6%，环比减少2%。这主要是由于Macassa和Meadowbank矿区的产量减少（品位降低），但部分被Detour Lake矿区产量增加（品位和回收率提高）所抵消。 2026Q1黄金销量82.97万盎司（25.81吨），同比减少2%，环比减少2%。 2026Q1黄金平均售价为4861美元/盎司，同比上涨68%，环比上涨17%。 2026Q1单位黄金生产成本为1158美元/盎司，同比上涨32%，环比上涨4%。主要原因是金价上涨导致特许权使用费增加，加之黄金产量下降，以及同期加元兑美元汇率走强带来的影响。 2026Q1单位总现金成本为1093美元/盎司，同比上涨22%，环比持平。主要原因是每盎司生产成本的增加。 相关研究： 1.《行业点评|Agnico Eagle 2025Q4年黄金产量环比减少3%至26.15吨，净利润环比增长44%至15.23亿美元》2026.2.25 2026Q1单位黄金全维持成本为1483美元/盎司，同比上涨26%，环比下降2%。原因包括上述每盎司现金总成本上升的因素、维持性资本支出的增加（主要发生在Macassa和Fosterville矿区）、与复垦相关的非现金成本增加，以及一般及行政费用的上升。 2.《行业点评|Agnico Eagle 2025Q3年黄金产量环比增加0.1%至26.96吨，净利润环比减少1.3%至10.55亿美元》2025.11.6 3.《行业点评|Agnico Eagle 2025Q2年黄金产量分别环比减少0.9%至26.94吨，净利润环比增长31.2%至10.69亿美元》2025.8.1 ►财务业绩情况 2026Q1公司营业收入为41.00亿美元，同比增长66%，环比增长15%。 2026Q1公司所得税及采矿税前利润为25.60亿美元，同比增长123%，环比增长15%。 2026Q1公司所得税及采矿税为8.64亿美元，同比增长127%，环比增长9%。 2026Q1公司净利润为16.95亿美元，同比增长108%，环比增长11%。这主要得益于金价上涨带来的创纪录营业利润率，但部分被黄金销量下降以及所得税和矿业税增加所抵消。其中包括以下项目（税后）：复垦调整900万美元（每股0.02美元）、衍生金融工具净收益700万美元（每股0.01美元）、资产处置净损失700万美元（每股0.01美元）、递延税项负债的 外币折算损失500万美元（每股0.01美元）以及其他调整合计300万美元（每股0.01美元）。 2026Q1调整后净利润为17.06亿美元，同比增长122%，环比增长26%。 2026Q1调整后EBITDA为30.11亿美元，同比增长89%，环比增长20%。主要得益于采矿业务收入增加（黄金实现价格上涨部分抵消了黄金销量下降的影响），但部分被生产成本上升（特许权使用费增加）、一般及行政费用增加，以及期间内加元兑美元汇率走强的影响所抵消。 2026Q1运营活动产生的现金为13.46亿美元，同比增长29%，环比减少36%。这主要归因于本季度支付的约13亿美元现金税款（涉及2025纳税年度）。2026年第一季度支付的现金税款总额为18亿美元，约占2026年预计现金税款的50%。 2026Q1公司非现金营运资本余额变动前的自由现金流为22.31亿美元，同比增长85%，环比增长23%。这主要得益于更高的营业利润率，但部分被较低的黄金销量以及更高的所得税和矿业税所抵消。 ►重申2026年指引 2026年首三个月，公司实现了全年黄金产量指导目标中值的大约24%，同时每盎司现金成本和每盎司全维持成本均处于指导区间内。基于这些成果，公司重申其2026年全年的指导目标。2026年全年预计可计入产量的黄金产量为330万至350万盎司，其中上半年产量占比约为48%，下半年占比约为52%。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。