宏观量化经济指数周报20260427：4月份新房和二手房销售均有望同比转正

宏观量化经济指数周报20260427 4月份新房和二手房销售均有望同比转正 2026年04月27日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年4月26日，本周ECI供给指数为50.04%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.90%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.92%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.73%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.18%，较上周回升0.04个百分点。 ◼月度ECI指数：从4月前四周的高频数据来看，ECI供给指数为50.07%，较3月回升0.05个百分点；ECI需求指数为49.89%，较3月回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较3月环比持平；ECI消费指数为49.72%，较3月回升0.06个百分点；ECI出口指数为50.17%，较3月回落0.03个百分点。 相关研究 ◼经济高频数据： 《短期震荡不改中期看涨，注意科技的轮动节奏》2026-04-26 ➢生产：PTA开工率延续走弱。本周主要行业开工率各有升降，整体景气度与去年同期基本持平。值得注意的是，伊朗冲突对化工产业链的扰动已经有所显现，4月以来PTA开工率连续三周回落，显著低于去年同期。此外，高油价下石油沥青开工率也持续位于低位，较去年同期的降幅有所走阔。 《全球货币大变局（下）：石油人民币体系正在崛起》2026-04-22 ➢消费：商品零售整体仍旧承压。乘用车零售方面，根据乘联会发布的最新预测数据，4月份乘用车零售预计将录得142万辆，环比下降13.8%（3月环比增长59.4%），同比下降19.4%（3月同比下降15.0%），同比和环比均面临一定下行压力。家电零售方面，上周（4月13日-4月19日）多数家电线上零售额同比降幅有所走阔，年内累计销额仍录得整体负增长。 ➢地产：预计4月份新房和二手房销售同比增速均将转正。截至4月25日，4月份30大中城市商品房成交面积和18城二手房成交面积同比分别录得8.6%和7.4%。一方面，4月份以来，地产销售“小阳春”仍在延续，带动地产销售延续高景气度；另一方面，去年二季度开始地产销售转弱带来的基数走低也是地产销售转正的重要原因。 ➢出口：出口高频数据延续企稳。一方面，4月13日-19日监测港口累计完成货物吞吐量录得26476.2万吨，环比增长4.09%，4月份（截至4月19日）累计同比增速仍录得0.9%的正增长；另一方面，韩国4月前20日出口增速仍录得49.4%的正增长，虽有去年同期低基数的扰动，但指向全球需求仍保持较强韧性。 ➢物价：猪肉价格下行趋势暂缓。国内方面，随着4月以来国家发改委等三部门第二批猪肉收储工作的持续推进，猪肉价格下行趋势有所放缓，本周（4月20日-24日）猪肉平均批发价结束了自1月底以来的下行趋势，环比出现了小幅回暖。国际方面，本周地缘政治不确定性提升再次推高了原油价格，而黄金、白银在内的贵金属板块出现一定回调。 ➢整体来看，4月份国内经济预计将延续边际回暖的态势，伊朗冲突对国内经济的影响更多体现在行业端，而整体影响目前仍不大。结构来看，4月份地产销售的转正是一大亮点，后续可进一步关注“小阳春”的持续性。此外，伊朗冲突扰动下出口能否保持较强韧性，也是二季度经济能否平稳运行的关键因素之一。 ◼ELI指数：截至2026年4月26日，本周ELI指数为-0.61%，较上周回落0.05个百分点。4月份短中期流动性全面净回笼、“宽货币”预期或面临修正。进入4月份以来，受狭义流动性持续宽松的影响，关键期限货币市场利率和债券收益率持续下行，过去一周，DR007罕见的低于7天期逆回购1.40%的操作利率，一度达到1.32%的水平，在宽松资金面的作用下，各期限债券收益率也同步下行，10年期国债收益率一度跌破 1.75%，由于狭义流动性供过于求，货币政策工具延续3月份以来整体收力的节奏：人民银行公告将在4月份进行4,000亿元MLF操作，这一中期流动性工具净回笼2,000亿元，而3月份还是净投放500亿元；叠加4月份3个月期和6个月期买断式逆回购分别净回笼3,000亿元和1,000亿元，本月短中期流动性合计净回笼6,000亿元。从2025年货币政策工具“固定数量、利率招标”的模式来看，MLF和买断式逆回购缩量均不代表货币政策基调切换，在流动性总体充裕的情况下，政策工具缩量反而“证明”当前流动性总体无虞，但是3月份至4月份货币政策操作整体谨慎，仍然向市场表明在超长期政府债券开启发行之后，既要保持流动性合理充裕，又要避免市场形成一致性的单边宽松预期，随着多个期限利率下行至重要阻力区，同时央行短中期投放净回笼，4月底至5月份宽松资金预期或面临修正，DR007或渐进回升至1.40%-1.50%区间，而DR001或企稳于1.25%-1.30%区间。 ◼风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.1. ECI指数：4月份需求端整体延续回暖态势...........................................................................61.2. ELI指数：“宽货币”预期或面临修正.......................................................................................7 2.1.工业生产：伊朗冲突对化工行业开工率造成扰动.................................................................92.2.消费：节前家电线上零售多数走弱.......................................................................................102.3.投资：水泥发运率延续回暖...................................................................................................122.4.出口：韩国出口延续高增增长指向外需韧性仍强...............................................................132.5.通胀：猪肉价格下滑趋势有所放缓.......................................................................................142.6.流动性：本周货币净投放140亿元.......................................................................................15 4.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落、需求指数小幅回升（%）.......................................................6图2：本周实体经济流动性小幅回落（%）.......................................................................................7图3：本周汽车轮胎开工率各有升降（%）.......................................................................................9图4：本周全国高炉开工率小幅回落（%）.......................................................................................9图5：汽车消费指数走势（点）.........................................................................................................11图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.....................................................................................11图7：上周石油沥青装置开工率小幅回落（%）.............................................................................12图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升...........................................................................12图9：本周集装箱运价指数各有升降.................................................................................................13图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................13图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................14图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................14图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................15图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................15 表1：一表速览本周高频数据变化.......................................................................................................5表2：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................7表3：工业