近半月经济变化有三点：一是反内卷继续推进，高炉、焦化企业开工率下降，煤炭、铁矿石、螺纹钢等大宗商品价格有所回升；二是10月地产销售环比和同比均走弱，为剔除去年“924新政”带来的高基数影响，两年复合同比增速显示，10月新房销售同比降16.3%（9月同比降15.2%），二手房销售同比降7.4%（9月同比增6.7%），也均有不同程度走弱；三是10月出口预计延续偏强，增速可能在6%左右。继续提示：当前经济有加速回落迹象、但无碍全年“保5%”，指向短期政策虽会“加力”，更多还是“托而不举”、为明年开年布局、以及进一步布局“十五五”规划，具体部署紧盯12月上中旬召开的政治局会议、中央经济工作会议；短期可重点关注四季度政策性金融工具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策效果。
热点跟踪：10月出口预计延续偏强。全球贸易平稳增长，10月韩国出口经工作日调整后强于季节性，同比增14.0%，为一年来最高水平，半导体、船舶出口均强劲。10月我国出口增速预计在6%左右，较9月小幅回落但仍偏强；对美出口同比降幅可能仍大；对新兴市场出口依旧强劲。
供给：上游开工多数回落，下游开工保持平稳。上游看，高炉、焦化企业开工率下降，可能与反内卷有关；沥青开工率下降，水泥发运率持平前值，基建实物工作量未有明显改善。中下游看，汽车半钢胎开工基本回到国庆节前水平，涤纶长丝开工率小幅回落。
需求：地产销售、汽车零售均偏弱。生产复工：发电耗煤仍在高位，土地成交小幅改善。钢材、螺纹钢表需环比季节性回升，绝对值仍在近年同期低位。钢材表需环比季节性回升，绝对值为近年同期次低，同比增0.2%，相比2019年同期偏低17.6%。线下消费：10月新房、二手房销售均偏弱，汽车销售不强。10月30城新房成交环比小降，同比回落34个百分点至-27.3%。10月18城二手房销售环比回落、弱于季节规律，同比回落38.4个百分点至-17.0%。10月乘用车销售偏弱。“金九银十”传统旺季，受到中秋的影响而形成月度间波动，叠加国补资金相对紧缺，部分地区逐步收紧补贴的标准。
价格：工业品价格上涨，猪肉价格续跌，蔬菜价格大涨。上游资源品：南华工业品指数环比上涨，其中原油、煤炭、铁矿石价格均上涨。中游工业品：钢材价格环比上涨，水泥价格环比下跌。下游消费品：猪肉价格环比下跌，蔬菜价格环比上涨。
库存：能源、工业金属库存下降。能源库存：沿海8省电厂存煤环比小降，仍在近年同期高位；全美原油及石油产品库存下降。金属：钢材、电解铝库存均下降。建材：沥青库存下降、水泥库容比上升。
交通物流：航班数量回落，地铁出行、航线运价均回升。人员流动：商业航班执飞数量季节性回落，地铁出行人数季节性回升，绝对值仍为近年同期最高。出口运价：BDI指数、CCFI指数均有所回升。
流动性跟踪：跨月资金面平稳，专项债发行进度偏慢。货币市场流动性：为对冲税期+跨月带来的资金缺口，保持银行体系流动性合理充裕，央行通过OMO加大流动性投放。资金面整体平稳，货币市场利率季节性上行。债券市场流动性：近半月利率债合计发行14889.6亿元，环比上期多发7514.4亿元。具体看：国债发行6890.5亿元，环比多发1825.5亿元。地方政府债发行5179.1亿元，环比多发4753.6亿元，其中：地方专项债发行2672.7亿元；年初以来累计发行39645.8亿元，发行进度90.1%，慢于去年同期。政策性银行债发行2820.0亿元，环比多发935.3亿元。汇率&海外市场：由于鲍威尔在10月议息会议上态度偏鹰，近半月美元指数上涨，均值环比回升0.3%、收于99.731；人民币小幅升值，美元兑人民币央行中间价）均值下跌0.2%。截至10月31日，10年期美债收益率较两周前上行9.0bp、收于4.11%，主因美国国债本金支付“展期”消息加重了市场对美国财政的担忧；中美利差中国-美国）倒挂幅度扩大11.3bp、收于231.6bp。
