核心结论
近半月高频数据显示经济仍在企稳回升，但部分数据有所弱化，尤其是地产销售和生产端指标。新房销售、二手房销售环比均明显走弱；高炉、水泥、汽车等工业生产相关指标多数回落，可能与接近年末有关；钢材、水泥等需求延续下降。当前政策底层逻辑已转变，财政刺激方案已落地，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议，预计2025年GDP目标仍定为5%左右；特朗普当选后可能的关税升级。更多增量政策可能陆续出台，包括年底再降准、明年一季度可能进一步降息、提前下达2025年部分专项债额度、提高生育补贴等。
供给
- 上游开工多数回落：高炉开工率微降0.1个百分点至82.2%，焦化企业开工率环比回升0.5个百分点至69.0%，石油沥青装置开工率环比再度回落0.4个百分点至28.6%，水泥粉磨开工率环比续降0.6个百分点至48.6%。
- 中下游开工稳中小降：汽车半钢胎开工率环比回落0.2个百分点至79.2%，江浙涤纶长丝开工环比持平前值，录得89.3%。
需求
- 生产复工：沿海8省发电耗煤环比回升0.7%至183.3万吨，百城土地周均成交环比增17.5%，钢材、螺纹钢表需环比续降1.8%、5.1%。
- 线下消费：30大中城市新房销售环比降17.8%，18城二手房销售环比增1.2%至约28.1万㎡，乘用车日均销售6.72万辆，同比增10.3%。
价格
- 上游资源品：南华综合指数环比续跌0.2%，布油价格环比续降收于71.0美元/桶，黄骅港Q5500动力煤价环比再降1.0%，铁矿石价格环比小升1.0%。
- 中游工业品：螺纹钢价环比续跌2.7%，水泥价格指数环比涨1.9%。
- 下游消费品：猪肉价格环比进一步回落1.8%至约24.2元/公斤，蔬菜价格环比续跌6.0%。
库存
- 金属、沥青延续去库：钢材库存环比续降2.3%，铝环比续降8.4%，沥青库存环比续降19.5万吨。
- 电煤、水泥库存延续小升：沿海8省电厂存煤环比再度小升，水泥库存环比续升。
交通物流
- 人员流动：商业航班执飞数量环比续降3.3%，整车货运流量指数环比续升5.2%。
- 出口运价：BDI指数环比再度回升8.5%，CCFI指数环比再度回升3.4%。
流动性跟踪
- 货币市场利率续降：央行通过OMO净投放4013亿元，DR007、R007、Shibor（1周）均值环比分别回落5.1bp、3.3bp、2.4bp。
- 债券市场流动性：利率债发行8275亿，环比少发4277亿，地方专项债发行进度已达100%，10Y、1Y国债到期收益率分别环比回落5.4bp、1.8bp。
- 汇率&海外市场：美元指数环比续涨1.1%，10年期美债收益率环比续升11.1bp。
风险提示
政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
