宏观定期：高频半月观—开年以来二手房销售改善、新房仍弱

高频半月观—开年以来二手房销售改善、新房仍弱 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（2026.1.12—2026.1.25）综述。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：近半月高频变化有三：一是开年以来二手房销售改善，环比强于季节性，同比降幅收窄至7.3%（（2025年12月同比降26.5%）；新房销售则继续走弱，环比弱于季节性，同比降38.6%（2025年12月同比降26.6%）；二是主要大宗商品价格延续上涨，布伦特原油、焦煤、铜价格环比分别上涨5.4%、3.4%、2.1%；三是汽车零售继续走弱，反映消费内生动能仍偏弱。继续提示：实现（“十五五”良好开局是硬要求，2026年GDP目标可能定为4.5-5%、仍属偏高水平，短期紧盯一季度（“开红””的相关举措、有4大关注，包括地方两会（1月下旬至2月上旬）等。对资产而言，继续提示：大环境还是市场的好朋友，可以乐观点、调整就是机会。 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—经济“开红””迹象尚不明显》2026-01-132、（《我国率率系：：化化、势势、响》》2026-01-223、《“天量”居民存款到期，响》几何？》2026-01-204、《5%的成色—2025年经济回顾与2026年展望》2026-01-195、《政策半月观—各部委各地“开年第一会”的信号》2026-01-18 一、供给：上游开工走势分化，中下游汽车开工率回升。 >上游看，焦化、沥青开工率小幅回升，高炉开工率、水泥发运率回落。近半月，全国247家样本高炉开工率环比回落0.4个百分点至78.7%；焦化企业开工率环比回升0.04个百分点至66.5%；沥青装置开工率环比回升0.6个百分点至27.0%；水泥发运率环比回落1.1个百分点至27.6%。>中下游看，汽车半钢胎开工率回升，涤纶长丝开工率季节性回落。近半月来，汽车半钢胎开工率均值环比回升6.9个百分点至74.0%；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落2.0个百分点至88.3%。 二、需求：二手房销售延续改善，新房销售延续走弱。 >生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回落0.3%，弱于季节规律，同比降0.6%；百城土地成交面积均值环比下降60.4%，基本持平季节规律，同比降幅扩大至29.0%；钢材表需均值环比回落0.2%，其中螺纹钢表需均值环比回落0.1%，均强于季节规律。 >线下消费：新房、二手房销售走势分化，汽车零售继续走弱。 1）新房：1月1日-23日，30大中城新房成交面积环比降55.1%，弱于季节规律（2018-2025年同期环比均值为-28.1%），绝对值再创近年同期新低，同比降38.6%（2025年12月同比降26.6%）。 2）二手房：1月1日-23日，18个重点城市二手房销售面积均值环比为0%，强于季节规律（2018-2025年同期环比均值为-6.5%），同比降幅收窄至7.3%（2025年12月同比降26.5%）。 3）乘用车：1月1日-18日，乘用车日均销售3.8万辆，环比降36.5%，同比降30.4%（2025年12月同比降12.4%）。 三、价格：上游资源品价格多数上涨。 >上游资源品：近半月，南华工业品指数环比上涨1.4%，同比下跌6.1%。重点大宗商品中：布伦特原油价格环比上涨5.4%，同比下跌19.2%。黄骅港Q5500动力煤平仓价环比上涨1.2%，同比跌幅收窄至8.6%。焦煤期货（连续合约）结算价环比上涨3.4%，同比转为上涨2.9%。铁矿石期货（连续合约）结算价环比下跌0.4%，同比涨幅收窄至3.7%。LME铜现货价环比上涨2.1%，同比上涨44.3%。 >中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比上涨0.2%，同比跌幅收 窄至3.5%。水泥价格均值环比下跌1.7%、同比下跌19.5%。 >下游消费品：近半月，猪肉价格环比上涨2.3%至约18.2元/公斤，同比下跌19.7%。蔬菜价格环比下跌0.6%，弱于季节规律，同比上涨8.9%。四、库存：工业金属库存增加。 >能源：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比下降3.7%，同比下降5.1%、相比2019年同期偏高19.8%。截至2026年1月16日，全美原油及石油产品库存环比增加1476.8万桶，绝对值为17.2亿桶。 >金属：近半月，钢材、电解铝库存环比分别增0.3%、5.8%。 >建材：沥青库存环比增7.5%，同比增36.5%。水泥库容比均值环比下降1.1个百分点至57.7%，相比2025年同期偏低1.8个百分点。 五、交通物流：中国出口运价回升。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比回升2.6%，相比2025年同期偏低7.5%；10个重点城市地铁客运人数环比回落1.4%，绝对值为近年同期最高，相比2025年偏高1.1%。 >出口运价：近半月，BDI指数环比下降7.1%，相比2025年同期偏高68.1%；CCFI指数环比上涨1.2%，相比2025年同期偏低21.0%。 六、流动性跟踪：中债率率下行，人民币继续升值。 >货币市场流动性：为对冲税期+信贷投放+春节取现需求带来的资金缺口，近半月央行通过OMO实现净投放10423亿元，通过6个月买断式逆回购实现货币净投放3000亿元；通过MLF实现货币净投放7000亿元。 近半月资金面偏宽松，货币市场率率多数下行，DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比分别下行4.7bp、12.2bp、2.7bp，绝对值均高于7天逆回购率率。R007、DR007率差下降12.9个百分点，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比上行，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均上行1.2bp。 >债券市场流动性：近半月，率率债合计发行13856.6亿元，环比上期多发5964.3亿元。具系看：国债发行7220.0亿元，环比多发2270.0亿元。地方政府债发行3064.1亿元，环比多发1627.5亿元，其中：地方专项债发行871.8亿元；年初以来累计发行1746.1亿元，如果按照2025年44000亿元的额度计算，发行进度4.0%，慢于2025年同期。政策性银行债发行3572.5亿元，环比多发2066.8亿元。近半月，国债率率下行，10Y国债到期收益率中枢环比下行2.1bp，1Y国债到期收益率中枢环比下行5.8bp，分别收于1.834%、1.277%。 >汇率&海外市场：受美联储新主席提名扰动，近半月美元指数先升后贬、收于97.505；人民币继续升值，美元兑人民币（央行中间价）中枢环比回落0.3%，收于6.993，美元兑离岸人民币中枢环比回落0.3%，收于6.949。截至1月23日，10年期美债收益率较两周前上行6.0bp、收于4.24%；中美率差（中国-美国）倒挂幅度扩大10.7bp、收于240.6bp。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 供给：上游开工走势分化，中下游汽车开工率回升............................................................................................5需求：二手房销售延续改善，新房销售延续走弱................................................................................................6生产复工：土地成交季节性回落，钢材表需仍弱.........................................................................................6线下消费：新房、二手房销售走势分化，汽车零售继续走弱.......................................................................7价格：上游资源品价格多数上涨........................................................................................................................9库存：工业金属库存增加.................................................................................................................................11能源库存..................................................................................................................................................11工业金属..................................................................................................................................................11建材库存..................................................................................................................................................12交通物流：中国出口运价回升..........................................................................................................................12流动性跟踪：中债率率下行，人民币继续升值.................................................................................................13货币市场流动性........................................................................................................................................13债券市场流动性........................................................................................................................................14汇率&海外市场.........................................................................................................................................15风险提示....................................................................................................................................................