核心结论
- 房地产市场：开年以来二手房销售改善，环比强于季节性，同比降幅收窄至7.3%；新房销售则继续走弱，环比弱于季节性，同比降38.6%。
- 大宗商品价格：主要大宗商品价格延续上涨，布伦特原油、焦煤、铜价格环比分别上涨5.4%、3.4%、2.1%。
- 汽车零售：汽车零售继续走弱，反映消费内生动能仍偏弱。
供给
- 上游：焦化、沥青开工率小幅回升，高炉开工率、水泥发运率回落。
- 中下游：汽车半钢胎开工率回升，涤纶长丝开工率季节性回落。
需求
- 生产复工：沿海8省发电耗煤环比回落0.3%，弱于季节规律，同比降0.6%；百城土地成交面积均值环比下降60.4%，同比降幅扩大至29.0%；钢材表需均值环比回落0.2%，强于季节规律。
- 线下消费：新房、二手房销售走势分化，汽车零售继续走弱。
- 新房：1月1日-23日，30大中城新房成交面积环比降55.1%，同比下降38.6%。
- 二手房：1月1日-23日，18个重点城市二手房销售面积均值环比为0%，同比下降7.3%。
- 乘用车：1月1日-18日，乘用车日均销售3.8万辆，同比下降30.4%。
价格
- 上游资源品：南华工业品指数环比上涨1.4%，同比下跌6.1%。布伦特原油、动力煤、焦煤、铜价格环比分别上涨5.4%、1.2%、3.4%、2.1%。
- 中游工业品：螺纹钢价格环比上涨0.2%，同比跌幅收窄至3.5%；水泥价格环比下跌1.7%，同比下跌19.5%。
- 下游消费品：猪肉价格环比上涨2.3%，同比下跌19.7%；蔬菜价格环比下跌0.6%，同比上涨8.9%。
库存
- 能源：沿海8省电厂存煤均值环比下降3.7%，同比下降5.1%；全美原油及石油产品库存环比增加1476.8万桶。
- 金属：钢材、电解铝库存环比分别增0.3%、5.8%。
- 建材：沥青库存环比增7.5%，同比增36.5%；水泥库容比均值环比下降1.1个百分点至57.7%。
交通物流
- 人员流动：商业航班执飞数量环比回升2.6%，地铁出行人数环比回落1.4%。
- 出口运价：BDI指数环比下降7.1%，CCFI指数环比上涨1.2%。
流动性跟踪
- 货币市场流动性：央行通过OMO、6个月买断式逆回购、MLF实现货币净投放，资金面偏宽松，货币市场利率多数下行。
- 债券市场流动性：率债合计发行13856.6亿元，环比多发5964.3亿元。国债收益率下行。
- 汇率&海外市场：美元指数收于97.505，人民币继续升值；10年期美债收益率收于4.24%，中美利差倒挂幅度扩大至240.6bp。
研究结论
- 大环境对资产是利好，市场可以乐观点，调整就是机会。
- 短期紧盯一季度“开红”的相关举措，关注地方两会等。
- 央行在发布会上明确“年内降准降息仍有空间”，货币宽松还是大方向，节奏上“相机抉择”。
- 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
