宏观量化经济指数周报：主要城市地产销售面积同比持续回暖

核心观点与关键数据

• ECI指数：

  • 周度数据显示，ECI供给指数和需求指数均小幅回落，但12月整月数据延续10月份以来的修复态势，供需两端均有所改善。
  • 投资指数、消费指数和出口指数均保持在较高景气区间，地产销售、乘用车零售和出口等数据表现强劲。
  • 工业生产方面，年末主要行业开工率环比回落，但下游行业开工率同比仍偏强。
  • 地产销售方面，12月主要大中城市地产销售面积逐周回升，同比增速改善，带动价格指数降幅收窄。
  • 基建投资方面，实物工作量高频数据尚未明显回暖，但资金到位率明显回升。

• ELI指数：

  • 本周ELI指数回升，显示实体经济流动性小幅回落。
  • 预计2024年12月及全年新增贷款同比少增，全年新增贷款约1.8万亿，同比少增4.5万亿。
  • 地方政府“化债”推动政府债券融资，带动新增社会融资规模同比多增，预计2024年新增社会融资规模2.2万亿-2.4万亿元。
  • 预计2025年3月至4月基数效应减弱后，金融总量各数据将恢复稳定增长。

研究结论

• 短期政策继续加码的诉求或有所降低，但前期增量政策的提振仍在延续。
• 地产销售、乘用车零售以及出口等需求端高频数据延续在较高景气区间。
• 工业生产方面，年末主要行业开工率多数环比回落，但下游行业开工率同比仍偏强。
• 地产销售改善，带动价格指数降幅收窄。
• 基建投资资金到位率明显回升，但实物工作量尚未明显回暖，需关注节后修复节奏。
• 预计2024年12月新增贷款同比少增，全年新增贷款同比少增。
• 地方政府“化债”推动新增社会融资规模同比多增。
• 预计2025年金融总量各数据将恢复稳定增长。

风险提示

• 短期出现“抢出口”现象。
• 政策出台力度低于市场预期。
• 房地产改善的持续性待观察。