铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年04月26日 铂、钯：提示注意交割月临近，空头行情兑现 强弱分析：铂金偏弱、钯金偏弱 价格区间：广铂主力470-530元/克、广钯主力340-400元/克 本周头几个交易日市场情绪依旧偏乐观，铂钯在偏高位窄幅震荡。后美伊谈判未达成一致，市场预期冲突升级，贵金属均向下回撤。最后在周五夜盘有所反弹，此轮回撤铂钯力度有限，但国内价格的下探似乎正在持续兑现。 我们提示国内实物供给持续累积，隐性库存与阶段性贸易盈余形成明确供给压制。自广期所铂钯合约上市以来，国内铂钯实物持续宽松，库存沉淀压力持续放大。结合阶段性供需盈余口径，3月进口数据激增。期现、内外盘双维度价差同步收敛，盘面溢价修复行情延续——当前铂钯基差波动幅度与偏离程度持续收敛，估值回归逻辑强化。盘面相较场外现货仍维持结构性升水，其中钯主力合约相对钯粉现货升水维持 15 元 / 克级别，铂金主力相对现货升水约 5 元 / 克，盘面相较于现货仍存在进一步向下收敛的空间；同时内外价差加速修复，钯金已阶段性贴水外盘，铂金内外价差已收敛到个位数量级。市场低流动放大抛压对市场冲击——资金与成交端呈现明显弱势特征，铂金成交量显著萎缩、持仓持续回落，当前持仓规模对应实物量级约 15 吨；钯金成交同步走弱，持仓却逆势小幅抬升，对应实物持仓约 8 吨，反映随着交割节点临近，产业端交割意愿显著提升，空头套保与实物交割备货行为增加，临近交割阶段抛压逐步显性化。若前期投机多头持续离场，在流动性较低的水位下，下行驱动会被进一步放大。 对于全球市场来说，目前铂钯受到宏观和地缘事件的牵动较多，俄罗斯钯金被美征税的预期逐渐淡出市场参与者视野，铂钯相对于金银“跟跌不跟涨”特征明显。对于铂钯来说上方的技术面第一阻力也已经较为明确。铂金第一阻力位于2200-2250美元/盎司区域，钯金1600美元/盎司被反复测试，为目前上行的较强有力的阻力点位。高频数据亦边际变弱，ETF持续流出，伦敦结构持续宽松。 接下来预期铂钯处在中枢下降通道中，在策略配置上，回归逢高空逻辑。同时可以参与价差收敛相关策略，本周铂金内外仍然存在一定窗口。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计21014手，本周成交量16883手；广钯持仓合计9280手，本周成交量10213手。本周铂持仓量有所上涨，成交量下降；钯成交及持仓量均继续上涨。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，并且2704合约已上线，但目前暂未成交及持仓，本周2702成交情况显著低迷。 从结算价上来看，铂金2608合约仍然为价格洼地，但整体的月差结构较混乱，更偏向C结构；钯金本周则是调整为很典型的C结构。 由于铂钯还未开始注册仓单，广州期货交易所库存数据暂未披露。 铂钯比价 美元铂钯比价 人民币铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周四周五对冲突升级的担忧重新席卷市场，贵金属市场面临较大回撤。铂钯在周五夜盘前回撤力度较为均衡，但周五收盘，伦敦铂钯比价上修至1.33。而广期所铂钯主力合约比价收于1.39，内盘铂钯分化行情走的更充分。 目前铂钯比价阶段性利空已出清大半，可以在流动性收紧的趋势中择机入场（1.3附近）。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差较为平衡，周平均值为1.7美元/盎司。纽约铂连续-纽约铂主力价差走阔，周度平均值为-25.62美元/盎司。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约铂主力价差本大体为正，倾向于认为美国市场溢价有所出清。纽约钯连续-纽约钯主力价差在本周波幅收窄，周平均值为4.6美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为2.3元/克，价差在-5.0元/克，不存在套利窗口。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为1.7元/克，价差在15.7元/克，存在14元/克利润窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为6.7元/克，价差1.4元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为4.9元/克，价差2.4元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为57元/克，价差66.4元/克，存在9.4元/克套利窗口。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为42.2元/克，价差40.6元/克，套利窗口未打开。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本57.6元/克，价差65.5元/克，存在7.9元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本42.8元/克，价差39.3元/克，套利窗口未打开。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水上修，周平均值回落到贴水80元/克的水平，钯金回收贴水持续维持在50元/克上下。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出1.8吨（约5.78万盎司），钯金ETF持仓流出1.39吨（约4.47万盎司）。 较本轮ETF持仓峰值，铂金已流出12%，钯金已流出17%。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 本周铂金远期贴水程度持续宽松，1M期限落在1%以内，其余期限总体落在2%-3.5%范围 钯金本周远期结构继续宽松，全期限远期维持在升水状态，1M/3M/6M升水持续上扬，一年期有所收紧。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存进一步流出至49.77万盎司，约合15.48吨；注册仓单占比上升至55.29%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存持平于23.97万盎司，约合7.46吨；注册仓单占亦维持在85%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入184.23吨。 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入570.88吨。 2026年3月进口6.11吨，净流入6.11吨，较此前有所上涨。 2026年3月铂金进口量较前几个月激增，达到10.2吨，净流入9.67吨。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING