豆粕
- 供应端：巴西大豆收割接近尾声，美豆播种进度略快，南美丰产格局导致4月-5月大豆到港量大幅攀升，油厂库存补充加速，豆粕库存同比偏高，供应进入累库周期。华北、东北部分油厂因大豆紧张停机限产，区域供应分化明显。
- 需求端：生猪养殖深度亏损，饲料企业刚需采购为主，成交清淡。菜粕、棉粕、葵粕等替代品供应增加，价格优势明显。养殖需求季节性淡季，终端提货积极性不高。
- 风险关注：4-5月到港情况，6-8月美豆关键生长期，厄尔尼诺发生概率提高。
菜粕
- 供应端：澳菜籽陆续到港并压榨，加籽集中到港在即，国产新菜籽即将上市，进口和国内供应均增加，油厂开机率逐步恢复，菜粕产出增加，远期供应预期宽松。
- 需求端：水产需求处于淡季尾声，季节性旺季尚未完全启动，本周投料偏弱，需关注5月需求回暖兑现。
- 价格走势：菜粕跟随豆粕弱势震荡，蛋白原料端总体宽松格局维持。
豆油
- 供应端：国内油厂大豆库存高位，压榨量维持高位，5-6月大豆集中到港将导致后期豆油供应持续宽松，5月后累库压力逐步显现。
- 需求端：终端需求整体偏弱，餐饮、食品加工采购平淡，现货成交偏淡，处于消费淡季。美国生物柴油政策利多已基本兑现，国内生物柴油题材传导有限，实际掺混增量不足。出口好转但体量仍小，难以对冲内需疲软。
- 库存：国内豆油库存绝对值处历史高位。
- 政策影响：USDA报告上调美豆油国内消费，EPA维持2026年生物燃料高配额，美豆油用于生物柴油消费预计增至600万吨，对下半年海外豆油需求形成带动，外盘偏强间接支撑内盘底部。但国内供应宽松、高库存压制反弹空间，内盘整体仍呈跟随外盘、震荡偏弱格局。
棕榈油
- 供应端：马来西亚进入增产季，4月1-20日产量环比大增31.13%，供应压力持续上升。同期出口量环比骤降25.6%，内外需求偏弱叠加，短期库存累积风险加剧。
- 库存：国内港口棕榈油库存处历史同期高位，截至4月10日全国重点地区库存73.72万吨，同比增幅近100%，去库进度缓慢。豆棕价差持续倒挂，终端采购清淡，新单成交同比大幅下滑，高库存对价格形成强压制。
- 政策支撑：印尼正式发文，7月1日起强制执行B50生物柴油掺混，停止进口柴油，长期将显著提振棕榈油工业需求。马来西亚维持B15推广节奏，生柴政策长期利好明确，但B50尚未落地，短期利多仅停留在预期层面。
菜油
- 供应端：4月加拿大菜籽集中到港，截至4月17日沿海油厂菜籽库存24.10万吨，环比大增72.14%，原料压力显著累积。国产新菜籽将于5月中下旬集中上市，进一步强化中期供应宽松预期。
- 需求端：国内菜油处于传统消费淡季，叠加豆菜油价差高位，终端采购偏好转向豆油，菜油仅维持刚需补库，现货走货不畅。下游对陈季菜籽采购意愿低迷，普遍观望等待新季菜籽上市，短期需求端支撑乏力。
- 库存：连续两周回升，累库趋势确立，但同比仍处于下降中，整体库存水平尚未完全恢复至往年同期，短期仍存在一定低库存支撑，不过随着压榨持续回升，后续累库速度或将加快。
