油脂油料产业周报

油脂油料产业周报 2026/4/25 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 豆粕： 供应端:巴西大豆收割进度约93%，基本接近尾声，美豆播种进度较历史同期略快，南美丰产格局落地:4月-5月到港量大幅攀升，大豆通关恢复正常后油厂库存补充加速，豆粕库存仍同比偏高，供应压力集中释放，豆粕供应将进入累库周期。华北、东北部分油厂因大豆紧张仍有停机限产，区域供应分化明显,。需求端:生猪养殖深度亏损，饲料企业以刚需采购为主，成交清淡;替代品中菜粕、棉粕、葵粕等供应增加，挤占豆粕空间，价格优势明显。养殖需求处于季节性淡季，终端提货积极性不高，供强需弱格局主导市场。 风险关注：4-5月到港情况，6-8月美豆关键生长期，目前市场对厄尔尼诺发生的概率提高，关注5月份之后天气情况。 菜粕： 1、澳菜籽陆续到港并压榨，加籽集中到港在即，进口供应增加的压力较为明显；国产新菜籽也即将上市，进一步增加菜籽供应压力。油厂开机率逐步恢复，菜粕产出稳步增加，远期供应预期宽松。 2、水产需求处于淡季尾声，季节性旺季尚未完全启动，本周投料仍偏弱，需密切关注5月回暖后的需求兑现。 4、菜粕跟随豆粕弱势震荡，蛋白原料端总体宽松格局维持。 source：wind source：wind 油脂周报 基本面及逻辑整理 一、豆油： 供应端：国内油厂大豆库存处于高位，压榨量维持高位；大豆5–6月将集中到港，后期集中到港后豆油供应将持续宽松，5月后累库压力逐步显现； 需求端：终端需求整体偏弱，餐饮、食品加工采购平淡，现货成交偏淡，处于消费淡季；美国生物柴油政策利多已基本兑现，盘面反映充分，国内生物柴油题材传导有限、实际掺混增量不足；出口虽有好转，但体量仍小，难以对冲内需疲软。国内豆油库存绝对值仍处历史高位。政策影响：4月USDA报告上调美豆油国内消费，同比增加111万吨，生物柴油需求为核心引擎；EPA维持2026年生物燃料高配额，美豆油用于生物柴油消费预计增至600万吨，对下半年海外豆油需求形成带动，外盘偏强间接支撑内盘底部；但国内供应宽松、高库存压制反弹空间，内盘整体仍呈跟随外盘、震荡偏弱格局。 二、棕榈油： 供应端：马来西亚正式进入增产季，本周SPPOMA高频数据显示，4月1–20日产量环比大增31.13%，单产与出油率同步回升，供应压力持续上升；同期出口量环比骤降25.6%（AmSpec数据），内外需求偏弱叠加，短期库存累积风险加剧。 库存水位：国内港口棕榈油库存仍处历史同期高位，截至4月10日全国重点地区库存73.72万吨，同比增幅近100%，去库进度缓慢；豆棕价差持续倒挂，终端食品、餐饮采购清淡，下游替代采购明显，新单成交同比大幅下滑，高库存对价格形成强压制。 政策支撑：印尼于4月21日正式发文，明确7月1日起强制执行B50生物柴油掺混，并同步宣布停止进口柴油，长期将显著提振棕榈油工业需求；马来西亚维持B15推广节奏，生柴政策长期利好明确，但B50尚未落地，短期利多仅停留在预期层面，实际需求增量未兑现 三、菜油： 供应端：4月加拿大菜籽集中到港，截至4月17日沿海油厂菜籽库存24.10万吨，环比大增72.14%，原料压力显著累积。本周沿海油厂压榨量环比明显回升，开机率稳步提升，菜油产出同步增加，供应由紧转松的预期明确；国产新菜籽将于5月中下旬集中上市，进一步强化中期供应宽松预期。 需求端：国内菜油处于传统消费淡季，叠加豆菜油价差维持高位，终端食品、餐饮企业采购偏好转向豆油，菜油仅维持刚需补库，现货走货不畅。下游对陈季菜籽采购意愿低迷，普遍观望等待新季菜籽上市，短期需求端支撑乏力，菜油现货成交偏淡。库存：连续两周回升，累库趋势确立；但同比仍处于下降中，整体库存水平尚未完全恢复至往年同期，短期仍存在一定低库存支撑，不过随着压榨持续回升，后续累库速度或将加快。 source：MPOB，南华研究 source：wind source：wind source：wind source：wind source：wind source：wind