板块投资机会及展望：本周油料蛋白内外分化，国际CBOT大豆因中国未采购美豆、需求担忧走低而震荡收低，国内因去关税风险升水后比外盘抗跌，但受现实供应宽松压制，远端11-1月买船缓慢，取决于中美关税政策。油脂端维持中期多配思路，近端国际市场无压力，国内累库压制基差，远端产区第四季度季节性减产，国内消费需求中枢提升后实际库存压力低于名义库存压力，产区议价能力增强。板块策略风险点：关税政策、生柴政策、天气等外生变量。
大豆：周观点区间震荡。价格方面，CBOT大豆震荡收低，美豆11合约收1027美分/蒲氏耳，周-2.49%，交易出口需求担忧。供给方面，全球大豆边际收缩，预期25/26年全球大豆产量4.26亿吨，环比7月-129万吨，同比+242万吨；产需过剩129万吨。南半球24/25年度，8月USDA报告阿根廷产量调增100万吨至5090万吨；25/26年度南美产量同比+330万吨，其中巴西+600万吨，阿根廷-240万吨，巴拉圭+80万吨，乌拉瓜-110万吨，南美25/26年度整体仍为大供应格局。北半球25/26美豆种植面积下调250万英亩至8090万英亩，下调远超预期；单产上调1.1蒲式耳/英亩至53.6蒲式耳/英亩，符合市场预期，产量调减4300万蒲至42.92亿蒲。需求方面，旧作基本调整到位，新作预期弱，8月USDA数据显示，美国24/25年度出口上调1000万蒲至18.75亿蒲，25/26年度出口下调4000万蒲至17.05亿蒲。总结和策略：近端美国供给边际收缩，及市场对美豆出口担忧升温；远端25/26作物年度南美仍为丰产大供应预期。价格维度，CBOT大豆处于区间震荡，阶段性市场仍继续关注美国大豆产量及需求预期变化。风险提示：天气、关税政策等外生变量。
蛋白粕：周观点企稳震荡。价格方面，豆粕震荡小幅收涨，M2601收3067元/吨，周+0.39%，跟随进口成本端稳为主。供给方面，近端大供应，远端存扰动，大豆、豆粕累库，但均为同期高位；截至8月29日当周大豆库存697万吨，周+14万吨，同比-25万吨，为历史同期高位水平；豆粕库存108万吨，周+3万吨，同比-42万吨，同期偏高水平；豆+粕库存655万吨，周+14万吨，同比-40万吨，为同期偏高水平。海关数据显示7月进口1167万吨，同比+181万吨，+18%，同期纪录高水平，中国1～7月大豆进口6104万吨，同比+270万吨，增4%。买船方面，9月2日当周，10-1月买船进度88%（+2）、13%（+0）、1%（0）、0%（0）。需求方面，大需求，截至9月5日当周，全国进口大豆压榨230万吨，比周初预估少10万吨，下周预期开机240万吨，仍为高开机。8月29日当周，全国豆粕提货189万吨（+13），需求很好。8月压榨1033万吨，同期纪录高位，同比+141万吨，9月压榨预估992万吨，同比+78万吨，纪录高位，10-8月累计压榨同比+434万吨，1-8月累计同比+303万吨。总结和策略：近端大豆、豆粕延续累库，速度放缓，均为同期高位，维持高开机，现实供应宽松；远端，11-1月买船进度偏慢，受中美关系影响大。价格维度，阶段性企稳震荡，内外分化。后期关注产区产量及关税政策进展。风险提示：产区天气、关税政策等外生变量。
油脂：周观点窄幅震荡。价格方面，马棕继上周回落后陷入震荡，主力11合约收4449令吉/吨，+1.64%，因产地季节性增产不明显且出口持续好转。供给方面，季节性环比增产，MPOB数据显示，马来7月产量181万吨，环比+7.1%，同比-1.2%；MPOA预估，8月1-31日马棕产量较上月环比+2.07%；GAPKI数据显示，印尼6月CPO产量为482万吨，环比+16%，同比+31%。需求方面，出口环比改善，MPOB数据显示，7月马来出口131万吨，环比+4%，同比-23%；GAPKI数据显示，6月印尼出口量为361万吨，环比+36%，同比+7%；ITS数据显示，8月1～31日马来西亚出口142万吨，环比+10%,同比-2%；产区消费：马来西亚7月国内消费为48万吨，环比+4%，同比+88%；GAPKI数据显示，印尼6月国内消费量为158万吨，环比-4%，同比持平。总结和策略：近端，马棕库存处于中性水平；远端，供需双增，预期年度偏紧。价格维度，短期震荡整理，但中期维持多配，后期关注产区产量及生柴政策。风险提示：关税政策等外生变量。
