油脂油料期货周报：中美中加关税扰动仍在，内外油粕走势分化

国元期货研究咨询部 2025年3月16日 中美中加关税扰动仍在，内外油粕走势分化 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【两粕】3月8日中国对加拿大加征菜子油等品种关税，带动本周菜粕期货独涨，豆粕跟涨力度有限，不过随着中美关税问题忧虑升温，豆粕跟随成本端出现反弹趋势。USDA3月供需报告调整有限，对市场影响中性偏空，南美丰产预期逐步落地，但此前美国农业展望论坛预计美豆新作种植面积大幅下降，美豆市场短期多空交织。中国海关加强进口大豆核查，导致到港时间推迟，多家油厂因短豆、断豆而停机，开机率下降，豆粕库存进一步下滑，支撑豆粕现货。中国对加加征关税后，市场对国内菜籽进口量存疑，菜粕供应维持强现实弱预期格局。 刘金鹭电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 中美、中加关税加大两粕市场不确定性，操作上，豆粕2505合约参考区间2800-3000元/吨，菜粕2505合约参考区间2550-2750元/吨。 期货从业资格号F03086822 【油脂】中国进口菜油来自加拿大占比较低，菜油收到关税影响整体在情绪面，后续预计将继续回归基本面现实。国内目前菜油近端供应充足，现货库存高企限制价格上方空间。棕榈油产地来看，MPOB报告对市场指引有限，中性偏空看待，根据高频教据显示，3月前10日马来西亚棕榈油出口环比降低25.8%-38.3%。目前印尼B40仍无消息，受产地低库存支撑，国际棕油价格震荡运行，国内棕榈油低库存为现货提供抗跌支撑。豆油来看，受美国关税政策影响，巴西豆升贴水走势偏强，提振国内大豆进口成本以及豆系价格。国内豆油现货走货缓慢，工厂大量成交远月合同，近期工厂与贸易商陆续下调豆油现货基差报价，且由于油厂停机节奏后移，豆油供需偏宽松，在成本端提振下，现货价格维持坚挺，后续随着巴西大豆到港，关注油厂开机压榨情况。 投资咨询资格号Z0019372 操作上，豆油2505合约参考区间7800-8300，棕榈油2505合约参考底部支撑在8800-9500，菜籽油2505合约参考区间8800-9400。 【目录】 一、期货行情.........................................................................3二、现货价格.........................................................................4三、油脂油料成本及压榨利润...........................................................5四、国外油脂油料供需面...............................................................54.1全球大豆供需热点..............................................................54.2国外油脂供需热点..............................................................7五、国内油脂油料供需面...............................................................75.1大豆&植物油进口情况...........................................................75.2油厂压榨及库存情况............................................................85.3国内油脂油料成交情况.........................................................105.4豆粕终端供需情况.............................................................12六、油脂油料套利分析................................................................12 一、期货行情 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆&菜籽供需热点 【USDA3月份供需报告：2024/25年度美国大豆供需数据没有调整】美国农业部发布月度供需报告，基本维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，预计大豆产量43.66亿蒲，同比提高4.9%；压榨量24.10亿蒲，同比提高5.4%；出口量18.25亿蒲，同比提高7.7%；期末库存仍为3.8亿蒲，略高于市场预期均值的3.79亿蒲。考虑到南美产量前景庞大，大豆年度均价调低到9.95美元/蒲，低于上月预测的10.10美元/蒲，也低于上年的12.40美元/蒲。 【USDA3月份供需报告：2024/25年度巴西、阿根廷大豆产量预估不变】美国农业部发布月度供需报告，阿根廷大豆产量预期维持4900万吨不变，略高于上年的4821万吨；但是压榨调高100万吨至4200万吨，上年3658万吨，出口维持不变，仍为450万吨，上年511万吨，期末库存调低100万吨至2495万吨，上年2405万吨。巴西大豆供需数据均维持不变，产量为创纪录的1.69亿吨，上年1.53亿吨，压榨为创纪录的5600万吨，高于上年5470万吨；出口创纪录的1.055亿吨，上年1.0417亿吨；期末库存3152万吨，上年2797万吨。 【ANEC预计3月份巴西大豆出口量将增至1545万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，3月份巴西大豆出口量将达到1545万吨，高于上周预估的1480万吨，比2024年3月份增长近200万吨。预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨，同比增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值1.013亿吨。 油脂油料期货周报 【CONAB：巴西大豆收获进度约为60.9%去年同期55.5%】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，3月9日，巴西2024/25年度大豆收获进度为60.9%，一周前为48.4%，高于去年同期的55.5%，过去五年同期的平均收获进度为56.3%。其中马托格罗索收获进度91.7%，去年同期89.3%，五年均值90.5%；帕拉纳州60.0%，上周49.0%，去年同期64.0%，五年均值49.8%。 【国务院关税税则委员会：对加拿大菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税】国务院关税税则委员会发布公告，经国务院同意，自2025年3月20日起，我国对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。包括对菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对水产品、猪肉加征25%关税。 【2024年我国进口加拿大菜粕202万吨】加拿大为我国重要的菜粕进口国，据海关数据，2024年我国累计进口菜粕275万吨，其中自加拿大进口202万吨，占比73.5%。2022年以来，我国进口加拿大菜油明显减少，2024年进口菜油总量188万吨，其中加拿大菜油仅477吨，远低于2018-2021年均值的101万吨。 【上周美国大豆出口检验量为84.4万吨】美国农业部出口检验报告显示，截至2025年3月6日的一周，美国大豆出口检验量84.4万吨，上周修正后为70.0万吨，去年同期78.5万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量3844万吨，同比增长9.6%，达到全年出口目标的77.4%，上周是75.7%。 【上周美国对中国装运大豆28万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至2025年3月6日的一周，美国对中国（大陆地区，下同）装运大豆28万吨，作为对比，前一周装运35.2万吨，去年同期33.8万吨。当周美国对中国大豆出口检验量占到该周出口检验总量的32.7%，前一周是56.3%。 【美国对中国发起关税战后巴西港口大豆出口溢价飙升】上周巴西大豆在港口的出口溢价飙升70%，因为市场预期中美爆发关税战，可能有助于巴西出口增长。3月份装船的巴西大豆在帕拉那瓜港口的溢价是比CBOT大豆期价高出85美分/蒲，高于一周前的50美分/蒲，创下了2022年以来的最高值。 【AgRural：巴西大豆收获进度61%继续领先去年同期】咨询机构AgRural称，3月6日，巴西2024/25年度大豆收获进度为61%，一周前为50%，去年同期为55%。马托格罗索州降雨过多，收获有所放缓；南里奥格兰德州继续高温干旱，可能导致大豆单产潜力继续受损。AgRural预测巴西大豆产量1.68亿吨。 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【MPOB称2月底马来西亚棕榈油库存降至近两年最低水平】马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，2月份马来西亚毛棕榈油产量为118.8万吨，环比降低4.16%，连续第六个月下降；出口量为100.2万吨，环比降低16.27%，连续第四个月下降；2月底棕榈油库存为151.2万吨，环比降低4.31%，因为洪水导致鲜果串收获和运输受到扰乱，但是高于市场平均预期的148万吨。 【印尼气象部门预测今年将迎来正常旱季】印尼气象部门表示，印尼大部分地区旱季将于4月份开始，6-8月份达到顶峰。由于今年没有厄尔尼诺天气模式，预期旱季天气相对正常，与2024年相似，不会像2023年那样干旱，整体有利于农作物生产。2023年印尼经历了2019年以来最严重的干旱，因为厄尔尼诺天气持续时间比往常更长，干旱破坏农作物生产并加剧森林火灾。 【NOAA： 拉尼 娜将 在 下个 月结 束 中性 天气 可 能持 续到8月 】美 国国 家 海洋 大气 管 理局（NOAA）下属气候预测中心（CPC）表示，全球气候将在下个月内摆脱拉尼娜现象。中性天气持续到8月份的可能性为62%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆&植物油进口情况 根据海关数据统计，2025年1-2月，中国进口大豆1360.6万吨，同比增长4.4%。食用植物油进口量为89.8万吨，同比减少25.7%。根据国家粮油信息中心数据显示，3月份以来我国进口菜籽压榨利润回升，但未见国内企业新增买船。船期监测显示，3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降，关注后续中加贸易关系及油厂菜籽买船情况。 数据来源：海关总署、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.2油厂压榨及库存情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.3国内油脂油料成交情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.4豆粕终端供需情况 数据来源：Wind、国元期货 六、油脂油料套利分析 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及