豆粕
- 供应端：巴西大豆收割接近尾声，南美丰产格局落地，4月-5月到港量大幅攀升，豆粕供应将进入累库周期。华北、东北部分油厂因大豆紧张仍有停机限产，区域供应分化明显。
- 需求端：生猪养殖深度亏损，饲料企业以刚需采购为主，成交清淡；养殖需求处于季节性淡季，终端提货积极性不高，供强需弱格局主导市场。
- 风险关注：6-8月美豆关键生长期，市场对厄尔尼诺发生的概率提高，关注5月份之后天气情况。
菜粕
- 供应端：澳菜籽陆续到港，进口供应增加；国产新菜籽也即将上市，供应端菜籽压力依然较大。油厂开机恢复后菜粕产出增加，远期供应预期宽松。
- 需求端：水产需求逐步进入季节性的旺季，关注后期需求变化。
- 替代性：豆菜粕价差维持较高水平，菜粕替代性或导致部分下游存在替代采购。
- 价格走势：菜粕跟随豆粕弱势震荡，蛋白原料端总体宽松格局维持。
豆油
- 供应端：国内油厂大豆库存处于高位，压榨量维持高位；大豆后期集中到港后豆油供应将宽松，5月后累库压力逐步显现。
- 需求端：终端需求整体偏弱，餐饮、食品加工采购平淡；美国生物柴油政策利多已基本兑现，国内生物柴油题材传导有限；国内豆油库存绝对值仍处历史高位。
- 政策影响：4月USDA报告美国豆油国内消费同比增加111万吨，生物柴油需求为核心引擎；EPA预计2026年生物燃料豆油消费将大幅增加至约600万吨，对下半年海外豆油的需求可能产生一定的带动。
棕榈油
- 供应端：MPOB报告显示马来西亚3月底库存降幅不及市场预期，产量环比增长7.21%，马来正式进入增产季，供应压力上升；4月上旬马棕产量大幅增加，出口环比骤降30.7%-38.9%，供应压力凸显。
- 库存水位：国内港口棕榈油库存依然处于相对偏高的位置，去库难度较大；豆棕价差持续倒挂，终端需求清淡，国内新单成交量较去年同期下降幅度较大，高库存对市场形成明显压制。
- 政策支撑：印尼已正式发布B50强制掺混实施时间表（拟7月1日起实施），马来西亚计划推广B20，长期需求端存在支撑；但B50政策短期未落地，利多尚未兑现。
菜油
- 供应端：4月加拿大菜籽集中到港，沿海油厂压榨量环比大增，菜油产量同步提升，供应由紧转松预期明确；国产新菜籽即将上市，进一步强化供应宽松预期。
- 需求端：国内菜油需求处于传统消费淡季，下游企业仅刚需补库，走货不畅；下游市场对陈季油菜籽采购需求低迷，普遍等待新季上市，需求端支撑不足。
- 库存：库存环比走高，但总体水平仍未完全恢复。
核心数据
- 美豆：优良率季节性下降，收割进度加快，出口量维持高位，压榨利润季节性波动。
- 国内豆粕：库存累库，表观消费量季节性下降，物理库存天数增加。
- 国内豆油：库存绝对值高位，表观消费量季节性下降，月差扩大。
- 棕榈油：国内港口库存高位，马棕产量增加，出口下降，库存水位上升。
- 菜油：供应宽松，需求淡季，库存走高。
研究结论
- 豆粕、菜粕供应宽松，价格弱势震荡，关注需求变化和替代性。
- 豆油、棕榈油供应压力加大，库存高位，价格承压，关注政策影响和需求恢复。
- 菜油供应宽松，需求淡季，价格弱势，关注新季上市和需求变化。
