南华工业硅&多晶硅产业周报：资金博弈，关注节前避险情绪20260426

——资金博弈，关注节前避险情绪 余维函 投资咨询证书：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年04月26日 注：我司近期已正式推出新能源板块投资咨询服务，服务内容涵盖：周度投资策略报告、更详尽的周度数据与市场信息、专属研究员一对一咨询服务，同时提供定制化图表及测算支持等。如有相关需求，建议联系新能源研究员余维函，可通过邮箱沟通对接。 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 工业硅核心矛盾 本周工业硅期货市场呈现三角震荡收敛的特征。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成本支撑的双向博弈。未来价格核心驱动聚焦于：“反内卷”及“高耗能”政策下落后产能淘汰的进度、成本端波动、供给停复产、库存去化及下游需求边际变化。 成本端，电力成本为核心构成，动力煤价格波动直接传导至电力成本，需跟踪其对成本支撑的影响；行业整体利润承压、企业亏损，但未出现大规模减产，成本与亏损压力形成拉锯。 供给端出现开工率小幅上涨，主产区开工率小幅提升加剧供给压力，叠加库存及仓单压力，进一步压制盘面。需求端下游分化，多晶硅需求拉动不足，有机硅和铝合金仅提供有限支撑，整体需求支撑乏力。 综合来看，工业硅供需双弱格局短期难逆转，且处于成本支撑与套保抛压的双向博弈格局，上方受产业套保资金抛压制约，下方依托成本端形成刚性支撑；而从技术面看，工业硅期货成交量的缩量，说明追高资金开始减少，多头动能有阶段性衰减的可能，后续需要观察量能是否能再次跟上。如果后续继续缩量，价格无法突破8700的新高，就要警惕短期回调的可能；只有再次放量上攻，才能延续当前的强势。 1.2 多晶硅核心矛盾 本周多晶硅现货市场较弱，而期货市场周五跌停，呈现大幅震荡表现。展望未来，主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：“反内卷”政策、库存消耗进度，资金面炒作。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，市场悲观情绪仍在。目前多晶硅市场承受库存以及后续大厂开工双重压力，厂家抛货欲望较强，后续价格仍略显悲观；需求端，下游硅片、电池片及组件环节开工率不高。同时，当前多晶硅库存为历史高位，上下游整体仍以消耗库存为主，市场悲观情绪蔓延。 从技术面角度看，周五期货空头大幅增仓至价格跌停，说明市场资金博弈剧烈，当前位置追高风险较高，可尝试压力位方向轻仓期货期权空单。 此外，从新能源与能源转型的视角看，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。而当前，现阶段行业仍处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善。 *近端交易逻辑（2026年中之前） 1.供给端停复产情况；2. 资金炒作情况。 *远端交易逻辑（2026年中之后） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 电力价格变动情况；3. 各个国家对分布式电网的需求。 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 4月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8581 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -0.19% 。 成 交 量 约 38.00 万 手 （ 周 环 比 变 动+97.90%），持仓量约37.83万手（周环比变动+1.01万手）。SI2606-SI2609月差为Contango结构，周环比变动+0元/吨。仓单数量27230手，周环比变动+1572手。 MACD与均线：本周工业硅加权期货价格在震荡60日线附近震荡，价格围绕均线上下波动，这是典型的震荡市特征，当前看上方有压力，下方有支撑，呈现三角收敛形态。 布林通道：本周工业硅期货价格在布林轨道中轨附近，关注8700的压力位。 综合来看，工业硅目前处于长期下降趋势中的底部震荡修复阶段，下跌动能衰竭，但上涨动能尚未形成规模，趋势反转信号不明确。 *期权情况 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，本周空头有所增加。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于40301元/吨，周环比+3.99%；成交量27.28万手，周环比+163.06%，持仓量11.28万手，周环比+3.13万手；多晶硅PS2606-PS2609月差为Contango结构，周环比+120元/吨；仓单数量14850手，周环比+2270手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货大幅反弹至45720后跌停，在这过程中持仓量随价格反弹持续攀升，属于价涨增仓，说明反弹过程中资金分歧加大，多空博弈激烈。而周四周五空头增仓明显，意味着上方抛压较重，价格在45720附近遇到了较强的空头阻力，这也是冲高回落的重要原因。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行在布林通道上轨附近。 综合来看，本轮价格走势以技术面+资金面博弈为主，当前多空博弈剧烈，后续仍建议谨慎参与。 *期权情况 *资金动向 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润逐渐走弱，后续关注成本端价格情况。 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为9.11%。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈走弱趋势。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 source：SMM,南华研究 5.6 终端