工业硅
- 核心要点：供需双弱，关注节后补库需求以及政策导向。
- 行情回顾：本周工业硅现货市场价格偏弱，截至2025年1月23日，中国标准可交割553出厂含税参考价格10600元/吨，与2025年1月16日相比价格下调25元/吨。现货市场成交继续整体走弱，临近春节，多数贸易企业已暂停贸易，西南地区继续有硅炉停炉休息，铝加工行业开工大幅下降，近期没有大量采购需求。
- 运行逻辑：
- 空头逻辑：海外存有不确定性；多晶硅大厂持续减产，对硅需求支撑削弱；交割库库存持续走高；节前下游完成备库。
- 多头逻辑：硅厂减量边际大于增量边际；西北硅煤价格企稳；价格刺穿大部分硅厂现金流成本，成本中枢在10500支撑较强；宏观政策面存改善预期。
- 供给端：节前硅行业开工率变化不大，节后供应端硅企增减产预期皆有，关注增产及减产进度。1月17日工业硅全国主要地区社会库存共计53.9万吨，较上周环比增加0.3万吨。
- 需求端：
- 有机硅方面：有机硅DMC市场价格保持稳定，新订单成交整体偏淡，春节假期临近，市场需求逐渐平淡。
- 铝合金方面：铝合金锭市场价格保持震荡，铝合金市场基本无增量。
- 推荐策略：短期内供需双弱下，驱动尚未有限，短期建议观望为主，关注节后的宏观政策波动以及补库需求释放。
- 风险关注：宏观超预期、煤炭超预期下跌；西北超预期复产。
- 影响因素分析：
- 宏观：分布式光伏发电成为能源转型的重要力量。
- 需求：多晶硅连续三周去库后，开始小幅垒库，下游需求端开工提升预期，将带动再次去化。有机硅低价竞价氛围浓厚，物流即将停运，下游企业采购心态博弈为主。铝合金节前备货完毕，维持刚需运行。
- 供应：工业硅厂开炉数量持续下降，动态供需基本平衡，预计1月份中国工业硅产量达到30万吨左右，总体或将呈现少量去库状态。
- 库存：西北地区厂库继续增加。盘面标准交割库存已累积至接近30万吨，下游库存以及行业期现商隐性库存有所缩量。
- 基差：03合约基差269；421基差1010，基差修复。
- 成本利润：成本方面：近期工业硅生产成本弱降，动力煤及炼焦煤整体市场价格保持弱势。利润方面：本周工业硅利润波动不大，亏损企业持续停炉减产。
- 数据回顾：
- 现货价格：华东通氧Si5530价格为10850元/吨，较上周环比持平；华东Si4210价格为11600元/吨，较上周环比持平；华东SI4210（有机硅用）价格为12150元/吨，较上周环比持平。
- 期货价格：工业硅2503合约，今日价格震荡反弹，涨幅1.92%，尾盘收在10885，资金净流出4770万，日减仓7278手。
- 库存：社库增加至43.12万吨，环比-0.34%；交割库增至29.88万吨，环比-0.1%。
- 供应：本周全国产量6.6万吨，-2520吨，环比-3.68%。
- 成本：成本基本持稳，硅煤小幅企稳。
- 利润：本周工业硅利润波动不大，亏损企业持续停炉减产。
- 进出口：2024年1-10月我国工业硅产品出口总量614147吨，同比增加140268吨，上升29.60%。
- 需求：
- 有机硅产业链价格：有机硅市场区间波动，头部硅厂小幅提价。
- 铝合金方面：铝加工产品市场需求较差，本周现货铝均价继续下跌。
- 新能源产销：11月狭义乘用车零售242.4万辆，同比增长16.6%，环比增长7.2%。
多晶硅
- 核心要点：节前休市氛围浓，关注节后预期博弈。
- 行情回顾：本周多晶硅现货市场成交价格重心上移，截止到2025年1月23日，多晶硅市场均价为3.38万元/吨，较2025年1月16日相比均价持平。
- 运行逻辑：
- 空头逻辑：多晶硅有效去库较为缓慢；原料端工业硅价格下行扰动预期，成本估值有下移风险；淡季下游硅片、电池片需求驱动不足。
- 多头逻辑：库存三周去库；行业估值中下偏低，供需差小幅收敛；自律减产仍在持续；头部企业成本下探空间相对有限。
- 供给端：我国绝大多数多晶硅企业处于降负荷生产状态，整体行业开工在46%-47%。
- 需求端：
- 硅片：硅片行业开工率变化不大，大部分企业春节后维持正常生产。
- 电池片：电池基地陆续放假，开工率下行。
- 组件：大部分厂商逐步开始放假，产能不断收缩，组件排产在本月下修幅度较为明显。
- 推荐策略：短期基本面偏中性，市场多交易政策等预期，产业内仍偏谨慎，建议观望谨慎操作。
- 风险关注：终端需求装机不及预期；行业自律限产实施不及预期；宏观以及政策影响；组件招标价格在破预期。
- 影响因素分析：
- 宏观：中国核建-中核二四山东片区组件采购订单入围中标候选人公示。
- 需求：多晶硅下游已备有足够的硅料用于生产，部分企业甚至囤有足够未来2个月生产的硅料。电池片价格持续上涨，组件价格尚未有起色下对电池片涨价接受度有限。P型电池片海外需求旺盛，国内产量稀少下供不应求。组件市场尚处于需求淡季，海内外项目安装进度进一步放缓。
- 供应：多晶硅供应量在本月继续出现缩减，但依照当前下游消耗情况，叠加当前行业整体库存看，多晶硅供应依旧宽松。
- 数据回顾：
- 价格：多晶硅N型182mm硅片市场参考均价1.18元/片，单晶硅片N型210R硅片市场参考均价1.3元/片，均与上周同期价格持平。单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.29元/瓦左右，单晶TOPCon电池片G12市场参考价格0.29元/瓦左右，较上周价格持平。组件市场价格保持在0.66元/瓦左右，较上周均价持平。
- 基差与价差：基差小幅持平、价差持续走强。
- 供应：12月预计产量在9.68万吨左右，1月排产预测在9万吨。
- 成本利润：本周多晶硅平均生产成本至42488.89/吨，环比持平。毛利润、毛利率环比下调至-3616.67元/吨，环比持平。
- 进出口：2024年11月我国多晶硅进口量为2772.7吨，环比增长16.75%。
- 需求：
- 硅片：硅片产量降至17亿片附近，硅片供需关系得到良好改善。
- 电池片：183N电池片库存偏低，库存水位健康，210R需求不加，库存水位相对较高。
- 进出口：11月国内硅片出口量3.36GW，环比增加20.4%，其中单晶硅片出口3.16GW，环比增加20.6%。
- 终端：2024年1-11月我国光伏新增装机206.3GW，同比增长25.88%，11月单月新增25GW，同比增长17.26%。
