双焦周报：传闻及反内卷情绪外溢带动盘面反弹，仍提示注意交割压力

2026/04/25 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦煤盘面价格延续震荡反弹，周度涨幅60元/吨或+5.07%（针对加权指数，下同）。驱动方面，主要在于蒙古国能源吃紧影响蒙煤发运的传闻以及由光伏行业“反内卷”预期升温向外的辐射。技术形态角度，焦煤盘面价格仍处于震荡整理阶段，短期继续关注下方1080元/吨附近支撑（针对加权指数）以及上方1350元/吨附近压力，同时注意日内大幅波动。 上周，焦炭价格同样延续震荡反弹，周度涨幅82元/吨或+4.70%。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动，其自身基本面表现亦相对健康。技术形态角度，焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，向上临界，关注上方前高1880元/吨附近压力，下方关注1600元/吨-1650元/吨附近支撑情况。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1525元/吨，环比-2.9元/吨，现货折盘面仓单价为1334元/吨，升水盘面（09合约，下同）75.5元/吨；山西中硫主焦报1370元/吨，环比+20元/吨，现货折盘面仓单价为1355.5元/吨，升水盘面97元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1269元/吨，环比+49元/吨，现货折盘面仓单价为1244元/吨，贴水盘面14.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，环比+50元/吨，现货折盘面仓单价为1790元/吨，贴水盘面（05合约，下同）43元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，环比+65元/吨，现货折盘面仓单价为1831.5元/吨，贴水盘面1.5元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量80.41万吨，环比+1.47万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约27.72万吨或+0.28%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，至20.05万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-163元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.53万吨，环比+0.50万吨，焦炭产量环比小幅回升。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约78.12万吨或-0.59%。独立焦化厂焦化利润61元/吨，环比+23元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量239.32万吨，环比-0.18万吨；钢厂盈利率水平49.78%，环比+2.16pct。五大材表观消费量925.34万吨，环比+21.77万吨，同比-0.92万吨。可获取部分钢材总库存为2965.28万吨，环比-61.16万吨，同比+439.2吨，库存延续季节性去化，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在160.6万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在248万吨），环比延续回升；测算焦炭产量折焦煤日均需求151.4万吨、铁水折焦煤日均需求154.5万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤仍评估为偏宽松。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.9万吨，焦炭供求结构仍边际趋紧，后续继续观察铁水的恢复进度及高度情况。 ◆库存：焦煤总库存环比+31.72万吨，其中样本矿山库存环比+7.5万吨、独立焦化厂库存环比+28.99万吨、钢厂库存环比+1.18万吨、港口库存环比-5.95万吨；焦炭总库存环比-0.53万吨，其中独立焦化厂库存环比-1.80万吨、钢厂库存环比-3.69万吨、港口库存+4.96万吨。 ◆小结及展望：上周，黑色板块中最突出的变化在于热卷的大幅增仓（单周增仓超50万手）与显著上行，其主要得益于出口数据的良好以及市场对于钢铁行业再启供给侧改革的预期。当然，钢材本身的偏低估值可能也是资金做出选择的原因之一。钢材价格的上行一定程度带动了利润的回升，给上游原材料价格的上涨提供了一定的空间。这对于原材料端价格是偏利好的，但也需要注意到能够提供的空间暂时相对有限。双焦方面，焦煤上周受到蒙古国因能源紧张而降低发运传闻（蒙煤发运仍在上行，市场对此存在分歧）以及光伏行业“反内卷”预期情绪外溢的影响，走势偏强。在成本端上行以及自身基本面相对良好的背景下，焦炭走势亦偏强，且焦企顺势开启第三轮提涨（暂未落地）。品种自身基本面角度，静态供求结构上焦煤依旧宽松，国内煤炭产量仍处在高位（季节性特征，钢联与汾渭数据出现劈叉）、蒙煤发运同样维持在高位。需求端，本周钢材需求受五一前补库影响出现较明显上扬，但仍低于去年同期水平，处于历史同期低位。从钢材的表需表现上，我们依然看到了短期需求的不足与乏力，这仍将限制铁水后续能够到达的高度以及原料端未来的需求力度（打破这样的预期需要后续需求端更显著的发力表现，暂时未看到）。此外，我们仍继续提示焦煤价格在向上反弹后所面临的交割压力，6月份合约超过4万手的持仓在焦煤基本面发生显著好转之前将一直是价格上方显著的压力。对于当下，我们依旧建议暂时观望为主，进一步观察市场走向。中长期来看，我们仍然对焦煤价格保持乐观，只是时间节点上，我们更偏向于6-10月间，而非当下。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，低硫主焦报1525元/吨（针对价格指数，下同），环比-0.3元/吨；中硫主焦报1416.9元/吨，环比+16.2元/吨；高硫主焦报1355.8元/吨，环比+43.5元/吨；肥煤报1438.3元/吨，环比+16.4元/吨；1/3焦煤报1258元/吨，环比+3.4元/吨；气煤报1000.7元/吨，环比+13.1元/吨；瘦煤报1302.3元/吨，环比-6.2元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，山西低硫主焦报价1525元/吨，环比-2.9元/吨，现货折盘面仓单价为1334元/吨；山西中硫主焦报1370元/吨，环比+20元/吨，现货折盘面仓单价为1355.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1269元/吨，环比+49元/吨，现货折盘面仓单价为1244元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，澳大利亚峰景硬焦报价218.5美元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1696元/吨，环比+5元/吨，现货折盘面仓单价为1368元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，环比+50元/吨，现货折盘面仓单价为1790元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，环比+65元/吨，现货折盘面仓单价为1831.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，日钢准一级焦到厂价报149元/吨，环比+50元/吨，第二轮提涨落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）75.4元/吨，环比-35.5元/吨；金泉蒙5#贴水盘面14.5元/吨，环比+16.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，焦煤5-9价差报-153元/吨，环比-2元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701-JM2704合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）43元/吨，环比-1.5元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面1.5元/吨，环比+10.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，焦炭5-9价差报-91元/吨，环比-8元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/04/24，焦煤单边总持仓63.37万手，环比-4.28万手，仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓3.45万手，环比-0.3万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.07，HC/JM环比-0.08，本周焦煤表现强于铁矿、成材。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.09，HC/J环比-0.05，JM/J环比+0.00，本周焦炭表现强于铁矿石、成材。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量80.41万吨，环比+1.47万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约27.72万吨或+0.28%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量27.47万吨，环比+0.1万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约130.06万吨或+4.84%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/18，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，至20.05万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-3月，我国累计进口蒙古焦煤1871.08万吨，同比+784.79万吨或+72.24%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/24，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-163元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。2026年1-3月，我国累计进口澳大利亚焦煤208.98万吨，同比+16.85万吨或+8.77%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-3月，我国累计进口俄罗斯焦煤888.01万吨，同比+72.27万吨或+8.86%；累计进口加拿大焦煤189.85万吨，同比-103.01万吨或-35.17%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-3月，我国累计进口美国焦煤0.00万吨，同比-282.86万吨或-100.00%。受相关关税影响，美国焦煤进口仍处于停滞状态。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/2