双焦周报：静态宽松的结构及交割压力仍将压制盘面，短期建议观望，等待机会

2026/04/18 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格震荡反弹，周度涨幅48.5元/吨或+4.28%（针对加权指数，下同）。驱动方面，焦煤的反弹主要来自于盘面价格跌入相对低估值区间后，现货端开始企稳带动盘面向上阶段性修复基差。技术形态角度，焦煤盘面价格短期进入震荡整理阶段，短期继续关注下方1080元/吨附近支撑（针对加权指数），同时注意日内大幅波动。 上周，焦炭价格同样震荡反弹，周度涨幅58.5元/吨或+3.47%。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动。技术形态角度，焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，继续关注下方1600元/吨-1650元/吨附近支撑情况。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1525.3元/吨，环比+0.6元/吨，现货折盘面仓单价为1334元/吨，升水盘面（09合约，下同）108元/吨；山西中硫主焦报1350元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为1335元/吨，升水盘面109元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1220元/吨，环比+5元/吨，现货折盘面仓单价为1195元/吨，贴水盘面31元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，环比+30元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面（05合约，下同）41.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面71元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量78.94万吨，环比-1.06万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约27.93万吨或+0.30%。（存在农历春节时间错位影响） ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，至18.7万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-160元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.03万吨，环比-0.25万吨，焦炭产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约65.59万吨或-0.52%。独立焦化厂焦化利润38元/吨，环比-2元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量239.5万吨，环比+0.12万吨；钢厂盈利率水平47.62%，环比-0.43pct。五大材表观消费量903.57万吨，环比+7.56万吨，同比-45.05万吨。可获取部分钢材总库存为3026.44万吨，环比-73.31万吨，同比+438.5吨，库存延续季节性去化，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在156.3万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在242万吨），环比小幅回落；测算焦炭产量折焦煤日均需求150.7万吨、铁水折焦煤日均需求154.6万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤仍评估为偏宽松，但边际有所好转。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约115万吨，焦炭供求结构仍边际趋紧，后续继续观察铁水的恢复进度及高度情况。 ◆库存：焦煤总库存环比-5.73万吨，其中样本矿山库存环比-10.85万吨、独立焦化厂库存环比+10.73万吨、钢厂库存环比-5.19万吨、港口库存环比-0.42万吨；焦炭总库存环比+7.77万吨，其中独立焦化厂库存环比-0.21万吨、钢厂库存环比+5.93万吨、港口库存+2.05万吨。 ◆小结及展望：中东争端仍在持续，但市场对此已开始逐步脱敏，权益市场几乎修复争端以来跌幅。美伊重新开启谈判背景下（虽然过程波折）市场对于降息预期的交易开始抬头，需求预期回暖。与之相对的，原油明显走弱，但国内煤炭在过去一段时间内已基本回吐争端开始以来对于“能源替代”的溢价。因此，原油的走弱对于国内煤炭短期价格的影响或相对有限。品种自身角度，静态供求结构上焦煤依旧宽松，国内煤炭产量处在高位（季节性特征）、蒙煤发运同样维持在高位。而需求端，虽然近期铁水快速恢复，且下游钢材持续季节性去库，但从钢材的表需表现上，我们依然看到了短期需求的不足与乏力，这或限制铁水后续能够到达的高度以及原料端未来的需求力度。同时，在弱需求背景下，当前恢复较快的铁水甚至让市场产生需求难以承接铁水的“负反馈”担忧，这也是近期看到黑色盘面出现的压力所在。但当前焦煤05合约1080元/吨左右的价格，我们认为其估值已经较为合理，但我们暂时也无法排除价格在仓单交割压力之下被“非理性”下压的可能（06合约持仓异常庞大）。这意味着，当下盲目抄底可能并非很好的选择，我们建议暂时观望为主，进一步观察市场走向。中长期来看，我们仍然对焦煤价格保持乐观，只是时间节点上，我们更偏向于6-10月间，而非当下。若本轮向下打出三位数价格的焦煤，我们认为可能是不错的逐步价值建仓远月合约的机会。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，低硫主焦报1525.3元/吨（针对价格指数，下同），环比+0.6元/吨；中硫主焦报1400.7元/吨，环比+4.5元/吨；高硫主焦报1312.3元/吨，环比+14.4元/吨；肥煤报1421.9元/吨，环比-2元/吨；1/3焦煤报1254.6元/吨，环比-1.6元/吨；气煤报987.6元/吨，环比持稳；瘦煤报1308.5元/吨，环比-1.6元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，山西低硫主焦报价1525.3元/吨，环比+0.6元/吨，现货折盘面仓单价为1334元/吨；山西中硫主焦报1350元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为1335元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1220元/吨，环比+5元/吨，现货折盘面仓单价为1195元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，澳大利亚峰景硬焦报价218美元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1690元/吨，环比-9元/吨，现货折盘面仓单价为1363元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，环比+30元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1766元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，日钢准一级焦到厂价报1445元/吨，环比持稳，第二轮提涨尚未落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）259元/吨，环比-17元/吨；金泉蒙5#升水盘面119.5元/吨，环比-14.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，焦煤5-9价差报-151元/吨，环比-4元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701-JM2704合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）41.5元/吨，环比-23元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面71元/吨，环比-55元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，焦炭5-9价差报-83元/吨，环比+18元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/04/17，焦煤单边总持仓67.65万手，环比+0.2万手，焦煤持仓基本持稳，仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓3.73万手，环比-0.4万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.02，HC/JM环比-0.08，本周焦煤表现略强于铁矿，但弱于成材。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.01，HC/J环比-0.04，JM/J环比+0.01，本周焦炭表现略强于铁矿石，较成材同样偏弱。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量78.94万吨，环比-1.06万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约27.93万吨或+0.30%。（存在农历春节时间错位影响） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量27.37万吨，环比+1万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约129.71万吨或+5.20%。（存在农历春节时间错位影响） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/11，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，至18.7万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-2月，我国累计进口蒙古焦煤1106.68万吨，同比+462.41万吨或+71.77%。（3月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-160元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。2026年1-2月，我国累计进口澳大利亚焦煤172.00万吨，同比-3.80万吨或-2.16%。（3月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-2月，我国累计进口俄罗斯焦煤550.22万吨，同比+17.48万吨或+3.28%；累计进口加拿大焦煤103.58万吨，同比-106.47万吨或-50.69%。（3月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-2月，我国累计进口美国焦煤0.00万吨，同比-262.09万吨或-100.00%。受相关关税影响，美国焦煤进口仍处于停滞状态。（3月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/17，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.03万吨，环比-0.25万吨，焦炭产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约65.59万吨或