双焦周报：相对宽松结构及交割压力继续压制盘面，短期建议观望，等待机会

双焦周报 2026/04/11 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格继续震荡回落，周度跌幅41元/吨或-3.49%（针对加权指数，下同）。驱动方面，近期焦煤持续回落，我们认为一方面是情绪消散后前期估值溢价的回吐；另一方面，也是资金对近月合约交割压力的担忧。技术形态角度，焦煤盘面价格向下跌破去年6月份以来的中期反弹趋势线，短期价格仍旧偏弱，关注下方1080元/吨附近支撑（针对加权指数），同时注意日内大幅波动。 上周，焦炭价格同样继续震荡回落，周度跌幅26.5元/吨或-1.55%。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动。技术形态角度，焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，继续关注下方1600元/吨-1650元/吨附近支撑情况。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1524.7元/吨，环比-19.2元/吨，现货折盘面仓单价为1333.5元/吨，升水盘面（主力合约，下同）277.5元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面289元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1215元/吨，环比-44元/吨，现货折盘面仓单价为1190元/吨，升水盘面134元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1460元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1715元/吨，升水盘面75元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面126元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平，主力合约上资金兴趣浓厚。同时，6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量80万吨，环比-0.3万吨，精煤产量环比基本持稳。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约33.53万吨或+0.38%。（存在农历春节时间错位影响） ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，至21.3万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-239元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.28万吨，环比+0.07万吨，焦炭产量环比延续回升。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约60.69万吨或-0.52%。独立焦化厂焦化利润40/吨，环比+19元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量239.38万吨，环比+1.99万吨；钢厂盈利率水平48.05%，环比持稳。五大材表观消费量896.01万吨，环比-2.89万吨，同比-4.55万吨。可获取部分钢材总库存为3099.75万吨，环比-46.12万吨，同比+423.77吨，库存延续季节性去化，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在158万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在245万吨），环比基本持稳；测算焦炭产量折焦煤日均需求151万吨、铁水折焦煤日均需求154.5万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤仍评估为偏宽松。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.9万吨，焦炭供求结构边际趋紧，后续继续观察铁水的恢复进度及高度情况。 ◆库存：焦煤总库存环比-36.4万吨，其中样本矿山库存环比+9.15万吨、独立焦化厂库存环比-49.28万吨、钢厂库存环比-3.65万吨、港口库存环比+7.38万吨；焦炭总库存环比-1.88万吨，其中独立焦化厂库存环比-2.28万吨、钢厂库存环比-3.61万吨、港口库存+4.01万吨。 ◆小结及展望：美伊争端在美威胁升级后走向边际缓和，美伊再度进入谈判阶段，霍尔木兹海峡阶段性开放。受此影响，原油价格从高位大幅回落，市场恐慌情绪减弱，资本市场出现明显反弹。前期受原油/能源情绪外溢出现上涨的品种，多数出现明显回落。能化品、前期给出“能源替代”溢价的煤炭、以及由此产生成本抬升预期的铁合金等都在此列。后续来看，当前中东局势仍存在不少不确定性，原油价格短期依旧处在高位，仍需继续关注其对于市场情绪的扰动。品种自身角度，静态供求结构上焦煤依旧宽松，国内煤炭产量处在高位（季节性特征）、蒙煤发运同样维持在高位。而需求端，虽然近期铁水快速恢复，且下游钢材持续季节性去库，但从钢材的表需表现上，我们依然看到了短期需求的不足与乏力，这或限制铁水后续能够到达的高度以及原料端未来的需求力度。同时，在弱需求背景下，当前恢复较快的铁水甚至让市场产生需求难以承接铁水的“负反馈”担忧，这也是近期看到黑色盘面出现的压力所在。但当前焦煤05合约1050元/吨左右的价格，我们认为其估值已经被回压得较为合理，但考虑当前市场偏弱势得氛围，我们暂时无法排除价格借助悲观氛围被“非理性”下压的可能（类似2025年4、5月份，但注意，这种情况并非一定出现）。这意味着，当下盲目抄底可能并非很好的选择，我们建议暂时观望为主，进一步观察市场情绪走向。但中长期来看，我们仍然对焦煤价格保持乐观。只是时间节点上，我们更偏向于6-10月间，而非当下。若本轮向下打出三位数价格的焦煤，我们认为可能是不错的逐步价值建仓远月合约的机会。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，低硫主焦报1524.7元/吨（针对价格指数，下同），环比-35.1元/吨；中硫主焦报1396.2元/吨，环比-6.3元/吨；高硫主焦报1297.9元/吨，环比-39.7元/吨；肥煤报1423.9元/吨，环比-16.5元/吨；1/3焦煤报1256.2元/吨，环比-19.8元/吨；气煤报987.6元/吨，环比-5.5元/吨；瘦煤报1310.1元/吨，环比-18.1元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，山西低硫主焦报价1524.7元/吨，环比-19.2元/吨，现货折盘面仓单价为1333.5元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1345元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1215元/吨，环比-44元/吨，现货折盘面仓单价为1190元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，澳大利亚峰景硬焦报价220美元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1707元/吨，环比-5元/吨，现货折盘面仓单价为1380元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，日照港准一级湿熄焦报价1460元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1715元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1766元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，日钢准一级焦到厂价报1445元/吨，环比持稳，第二轮提涨尚未落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）277.5元/吨，环比+37元/吨；金泉蒙5#升水盘面134元/吨，环比+12.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，焦煤5-9价差报-147元/吨，环比-14元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701、JM2702、JM2703合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）75元/吨，环比+9元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面126元/吨，环比+30元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，焦炭5-9价差报-101元/吨，环比-7元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/04/10，焦煤单边总持仓67.4万手，环比+4.3万手，焦煤持仓环比小幅回升，但仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓4.1万手，环比-0.06万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平，主力合约上资金兴趣浓厚。同时，6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比-0.01，HC/JM环比+0.09，本周焦煤表现较铁矿、成材显著偏弱。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.04，HC/J环比+0.02，JM/J环比-0.01，本周焦炭表现较铁矿石、成材同样显著偏弱。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量80万吨，环比-0.3万吨，精煤产量环比基本持稳。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约33.53万吨或+0.38%。（存在农历春节时间错位影响） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量26.37万吨，环比+0.36万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约127.82万吨或+5.55%。（存在农历春节时间错位影响） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/06，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，至21.3万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-2月，我国累计进口蒙古焦煤1106.68万吨，同比+462.41万吨或+71.77%。（3月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/04/10，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-239元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。2026年1-2月，我国累计进口澳大利亚焦煤172.00万吨，同比-3.80万吨或-2.16%。（3月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-2月，我国累计进口俄罗斯焦煤550.22万吨，同比+17.48万吨或+3.28%；累计进口加拿大焦煤103.58万吨，同比-106.47万吨或-50.69%。（3月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-2月，我国累计进口美国焦煤0.00万吨，同比-262.09万吨或-100.00%。受相关关税影响，美国焦煤进口仍处于