双焦周报：预计盘面继续呈现偏强震荡，注意短期市场情绪扰动

双焦周报 2026/01/24 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格总体呈现探底回升、宽幅震荡的走势，周度跌幅12.5元/吨或-1.06%（针对加权指数，下同）。驱动方面，本周包钢板材厂爆炸事故导致部分产能关停检修且引发市场对于安全检查的担忧，铁水复产进程受到抑制进而拖累炉料端需求释放，叠加周初整体包括资本市场及商品市场情绪延续弱化及海外特朗普就格林兰岛问题表示将向欧洲加征关税导致VIX指数飙升，焦煤及铁矿等炉料顺势向下出现明显回调，后随着市场情绪的缓和以及特朗普再次“TACO交易”出现一定程度反弹。技术形态角度，焦煤盘面仍处于日线级别的反弹周期中，下方关注1130-1150元/吨附近支撑，上方继续关注1260元/吨附近压力位置（2021年10月份以来长期下跌趋势压力及左侧颈线压力）。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦炭盘面价格同样呈现探底回升、宽度震荡的走势，周度涨幅5.5元/吨或+0.32%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦炭价格向右临界2021年10月以来长期下跌趋势线，后续继续关注价格在该位置的表现情况，若继续向上突破，则关注上方1850元/吨附近左侧前期高点压力，下方关注1650-1700元/吨附近支撑情况，短期维持区间震荡。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比+9.4元/吨，现货折盘面仓单价为1400元/吨，升水盘面（主力合约，下同）243元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比+30元/吨，现货折盘面仓单价为1284元/吨，升水盘面127元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1234元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1209元/吨，升水盘面52元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1704元/吨，贴水盘面（主力合约，下同）18元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面11.5元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平，主力合约上资金兴趣仍浓厚。同时，包括3月、4月在内的非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕价格拉高后的仓单压力。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量77.01万吨，环比+0.16万吨，精煤产量小幅上升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期减少约56万吨或-1.88%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量再度回升至19.8万吨/日水平，处在同期绝对高位水平（钢联口径数据延时一周左右），蒙煤发运仍处在显著高位。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-88.6元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.21万吨，环比+0.04万吨，焦炭产量基本持稳。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约46万吨或-1.48%。247家钢铁企业日均铁水产量228.10万吨，环比+0.09万吨；钢厂盈利率水平40.69%，环比+0.86%。五大材表观消费量809.52万吨，环比-16.6万吨，同比+99.74万吨。可获取部分钢材总库存为2303.22万吨，环比-7.34万吨，同比+216.33万吨，库存仍较去年同期偏高，但在可接受范围之内。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在153.33万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在237万吨），环比小幅回升；测算焦炭产量折焦煤日均需求148.23万吨、铁水折焦煤日均需求147.26万吨，环比均有小幅回升。站在周度供求结构角度，焦煤本周供求结构环比上周边际变化不大（考虑年底的补库情况下，依旧相对平衡）。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约109.49万吨，仍略低于焦炭日均产量，焦炭供求结构同样出现一定程度边际宽松。 ◆库存：焦煤总库存环比+38.36万吨，其中样本矿山库存环比+1.98万吨、独立焦化厂库存环比+44.86万吨（继续补库）、钢厂库存环比+1.04万吨（补库有限）、港口库存环比-9.52万吨；焦炭总库存环比+18.94万吨，其中独立焦化厂库存环比-0.36万吨、钢厂库存环比+11.31万吨（继续补库）、港口库存+7.99万吨。 ◆小结及展望：展望后市，在大的市场情绪方面，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但市场的主要矛盾目前看仍旧集中在贵金属、有色以及碳酸锂方面（全球秩序重塑、战略矿产资源争夺及AI催生的电力问题），近期情绪有向化工等低估值板块蔓延的迹象，黑色方面目前仍相对缺乏资金兴趣。同时，我们继续提醒需要注意短期如碳酸锂、白银等前期龙头品种高位大幅波动对于市场情绪的显著影响以及由此带来的盘面价格短期的高波动风险，尤其在当前5000美金的黄金、100美金的白银背景下。品种自身角度，周度静态供求结构上，焦煤随着元旦后供给的陆续恢复、蒙煤通关维持历史高位以及铁水复产不顺等原因，边际呈现宽松化，焦炭同样存在相对宽松化的情况。虽然从库存角度看下游仍在进行一定的补库动作，但我们也看到焦化厂焦煤库存已经接近去年同期水平且下游钢厂补库意愿显著低下的问题。因此，短期补库的催化预计暂时难以形成较有力的价格驱动，价格向上的动能稍显一般。此外，我们注意到近期澳洲煤价出现出现显著上涨（昆士兰州气候问题导致的干扰），且美国缺电问题“愈演愈烈”，虽然对国内的直接影响有限，但不排除情绪方面的提振作用。综合来看，我们仍预期短期焦煤、焦炭价格或继续呈现震荡偏强的价格走势，同时提示市场情绪的短期冲击以及当前的高波动风险。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，低硫主焦报1589.8元/吨（针对价格指数，下同），环比+11.1元/吨；中硫主焦报1389.8元/吨，环比+10.9元/吨；高硫主焦报1247.7元/吨，环比-2.5元/吨；肥煤报1344.9元/吨，环比+6.6元/吨；1/3焦煤报1265.1元/吨，环比+30元/吨；气煤报924.2元/吨，环比+4.7元/吨；瘦煤报1325元/吨，环比+109.3。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比+9.4元/吨，现货折盘面仓单价为1400元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比+30元/吨，现货折盘面仓单价为1284元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1234元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1209元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，澳大利亚峰景硬焦报价257美元/吨，折国内进口价2031元/吨，环比+146元/吨，现货折盘面仓单价为1711元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1704元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/19，日钢准一级焦到厂价报1395元/吨，环比持稳。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）243元/吨，环比+23.6元/吨；金泉蒙5#升水盘面52元/吨，环比+14元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，焦煤5-9价差报-79元/吨，环比+3元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）18元/吨，环比-26.5元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面11.5元/吨，环比-5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，焦炭5-9价差报-69.5元/吨，环比+10元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/01/23，焦煤单边总持仓63.66万手，环比+1.88万手，焦煤持仓仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓3.98万手，环比-0.05万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平，主力合约上资金兴趣仍浓厚。同时，包括3月、4月在内的非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况且仍在增加，需要警惕价格拉高后的仓单压力。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.02，HC/JM环比+0.02，本周焦煤表现较铁矿稍强、较热卷稍弱。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.05，HC/J环比-0.01，JM/J环比-0.01，本周焦炭稍强于铁矿、热卷及焦煤。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量77.01万吨，环比+0.16万吨，精煤产量小幅上升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期减少约56万吨或-1.88%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量27.63万吨，环比+0.28万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约115万吨或+18.22%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/17，甘其毛都口岸蒙煤通关量再度回升至19.8万吨/日水平，处在同期绝对高位水平（钢联口径数据延时一周左右），蒙煤发运仍处在显著高位。2025年1-12月，我国累计进口蒙古焦煤6007.4万吨，同比+328.19万吨或+5.78%； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/23，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-88.6元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。2025年1-12月，我国累计进口澳大利亚焦煤885.62万吨，同比-144.58万吨或-14.03%。 进口焦煤情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1-11月，我国累计进口俄罗斯焦煤3281.13万吨，同比+257.9万吨或+8.53%；累计进口加拿大焦煤1079.16万吨，同比+177.80万吨或+19.73%。 资料来源：MYSTEEL、五矿