双焦周报：预计盘面维持偏强震荡，警惕市场情绪的短期冲击与高波风险

双焦周报 2026/01/10 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格出现显著上涨，向上突破1150元/吨压力关口，周度涨幅85.5元/吨或+7.69%（针对加权指数，下同）。主要的驱动，一方面在于有色及贵金属等营造出的相对亢奋的商品市场氛围（文华商品指数一度涨超3%）；另一方面，关于榆林地区部分核增产能因2024-2025电煤保供落实不力被调出保供名单并核减产能1900万吨的消息引发资金对于煤炭供给边际收缩，政策再度趋紧的预期，成为触发焦煤盘面低估值背景下向上补涨的驱动。技术形态角度，焦煤盘面仍处于反弹周期中，上方关注1260元/吨附近压力位置（2021年10月份以来长期下跌趋势压力及左侧颈线压力），下方关注1130-1150元/吨附近支撑，短期走势偏强。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦炭盘面价格跟随焦煤出现上涨，周度涨幅57元/吨或+3.37%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦炭价格向右临界2021年10月以来长期下跌趋势线，后续关注价格在该位置的表现情况，若继续向上，则关注上方1850元/吨附近左侧前期高点压力，下方关注1650-1700元/吨附近支撑情况，短期走势同样偏强。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1489.3元/吨，环比-27.6元/吨，现货折盘面仓单价为1298元/吨，升水盘面（主力合约，下同）102元/吨；山西中硫主焦报1250元/吨，环比-30元/吨，现货折盘面仓单价为1233元/吨，升水盘面37元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1200元/吨，环比+93元/吨，现货折盘面仓单价为1175元/吨，贴水盘面20.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，环比+30元/吨，现货折盘面仓单价为1626.5元/吨，贴水盘面（主力合约，下同）122元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比-55元/吨，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面37.5元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平且仍在增长，主力合约上资金兴趣浓厚。同时，包括2月、3月、4月在内的非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕价格拉高后的仓单压力。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量73.43万吨，环比+4.42万吨，元旦后精煤产量有所恢复。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期减少约66万吨或-3.10%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通过量回升至19.05万吨/日水平，处在同期高位水平（钢联口径数据延时一周左右），蒙煤发运仍处在高位。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-195元/吨，澳煤进口不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.45万吨，环比+0.9万吨，焦炭产量有所回升。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约31万吨或-1.95%。247家钢铁企业日均铁水产量229.5万吨，环比+2.07万吨；钢厂盈利率水平37.66%，环比-0.44%。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在147.75万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在228.83万吨），环比有明显回升；测算焦炭产量折焦煤日均需求148.56万吨、铁水折焦煤日均需求148.17万吨，环比同样出现回升，回升幅度不及供给。站在周度供求结构角度，焦煤与焦炭、铁水之间保持相对均衡。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约110.16万吨，与焦炭日均产量同样基本均衡。 ◆库存：焦煤总库存环比+14.81万吨，其中样本矿山库存环比+1.67万吨、独立焦化厂库存环比+19.18万吨、钢厂库存环比-4.54万吨、港口库存环比-1.5万吨；焦炭总库存环比+0.22万吨，其中独立焦化厂库存环比-5.53万吨、钢厂库存环比+1.74万吨、港口库存+4.01万吨。 ◆小结及展望：展望后市，我们认为商品多头情绪可能继续延续，尤其在有色及贵金属端，这意味着双焦反弹所需要的商品大环境基础仍在，这与当前焦煤盘面仍保持的相对强势走势相对应，但需要警惕如白银、碳酸锂等情绪“龙头”对于市场情绪的冲击以及带来的整体商品价格短期高波动风险。品种自身基本面角度，周度静态供求结构上，焦煤、焦炭对于铁水保持相对均衡状态，并没有突出的矛盾。市场近期热议的榆林地区部分核增产能被核减的情况，具体量级上对总体煤炭产能影响有限，更多是情绪上的扰动，但需要观察相关事态是否出现向外部蔓延的情况。需求端，随着年关的临近，下游焦化厂库存，尤其钢铁企业库存偏低，存在一定补库的倾向，但幅度认为主要取决于未来半个月到一个月内是否出现能够引发市场对于来年下游需求预期向好的政策出台，否则在当前市场并不存在明显需求乐观预期的背景下，预计补库力度或一般。同时，意味着对于价格向上的基本面支撑也将一般。向好的市场氛围推升价格向上，而基本面暂时所能给予的支持有限，短期我们认为价格更大概率在当前水平呈现区间震荡，但需小心市场情绪的短期冲击以及当前的高波动风险。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，低硫主焦报1489.3元/吨（针对价格指数，下同），环比-27.6元/吨；中硫主焦报1331.7元/吨，环比-13.2元/吨；高硫主焦报1183.6元/吨，环比-25.1元/吨；肥美报1306元/吨，环比-10.9元/吨；1/3焦煤报1230.6元/吨，环比-6元/吨；气煤报904元/吨，环比-40.3元/吨；瘦煤报1215.7元/吨，环比-31.8元/吨。各煤种现货价格指数普遍较元旦前出现下跌，其中气煤及瘦煤等配焦煤价格跌幅更为明显。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，山西低硫主焦报价1489.3元/吨，环比-27.6元/吨，现货折盘面仓单价为1298元/吨；山西中硫主焦报1250元/吨，环比-30元/吨，现货折盘面仓单价为1233元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1200元/吨，环比+93元/吨，现货折盘面仓单价为1175元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，澳大利亚峰景硬焦报价229.5美元/吨，折国内进口价1812元/吨，环比持平，现货折盘面仓单价为1487元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，环比+30元/吨，现货折盘面仓单价为1626.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比-55元/吨，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，日钢准一级焦到厂价报1395元/吨，环比元旦前-50元/吨，焦炭第四轮提降落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）102元/吨，环比-109元/吨；金泉蒙5#贴水盘面20.5元/吨，环比+12.5元/吨。 焦煤月差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，焦煤5-9价差报-74元/吨，环比元旦前基本持稳，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）122元/吨，环比-23元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面37.5元/吨，环比-110.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，焦炭5-9价差报-80元/吨，环比元旦前-4.5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026年1月9日，焦煤单边总持仓64.14万手，环比元旦前增8.78万手，焦煤持仓仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓3.96万手，环比元旦前增0.58万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平且仍在增长，主力合约上资金兴趣浓厚。同时，包括2月、3月、4月在内的非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕价格拉高后的仓单压力。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比增0.06，HC/JM环比-0.19，表明焦煤强于铁矿与热卷。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比持稳，HC/J环比-0.10，JM/J环比+0.03，表明焦煤强于焦炭/铁矿与热卷，焦煤为当前黑色板块中最强势品种。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量73.43万吨，环比+4.42万吨，元旦后精煤产量有所恢复。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期减少约66万吨或-3.10%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量26.12万吨，环比+0.31万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约25万吨或+7.45%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/03，甘其毛都口岸蒙煤通过量回升至19.05万吨/日水平，处在同期高位水平（钢联口径数据延时一周左右），蒙煤发运仍处在高位。2025年1-11月，我国累计进口蒙古焦煤4711.23万吨，同比-24万吨或-0.51%； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-195元/吨，澳煤进口不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。2025年1-11月，我国累计进口澳大利亚焦煤622.26万吨，同比-67万吨或-9.67%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1-11月，我国累计进口俄罗斯焦煤2647.54万吨，同比+112万吨或+4.42%；累计进口加拿大焦煤916.83万吨，同比+201.83万吨或+28.23%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1-11月，我国累计进口美国焦煤290.49万吨，同比-557万吨或-65.74%。受相关关税影响，美国焦煤进口仍处于停滞状态。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/09，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量1