固定收益每日市场更新

Fixed Income Daily Market Update 固定收益部市场日报Gùdìng shòuyīn Bù shìchǎng Rìbào 今天早上，新的CATLIF 41在T+128时从RO开始，最初扩大了2个基点。然而，回到了大约RO水平。旧CATLIF 39宽了3bps，而TW的其他寿命未变。新DALWAN 29比RO平价低了0.4点。中国IG名称没有变化，紧了1bps。HYSAN 4.85 Perp下跌了0.8点，而FAEACO 12.814 Perp上涨了0.3点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 4.3 Perp，并接受了5.68165亿美元的购买请求。未结算金额将降至3.1835亿美元。鉴于预计BBNIIJ 7.15 Perp的持有和交易流动性明显更好，我们将我们的买入建议从BBNIIJ4.3 Perp切换至BBNIIJ 7.15 Perp。今天上午，BBNIIJ Perps保持不变，略有上升至0.1个点。详情见下文。 Cyrena Ng, CPA 吴蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 张钰婧(852) 3900 0830 张宇静@cmbi.com.hk 2026年第一季度收入强劲增长，得益于稳健的BNC支撑。BTSDF：BTSDF 9.125 07/24/28今早上涨了0.1点。请见下文。 Trading desk comments 交易台市场观点 昨天，GLPSPs/GLPCHI 29 又下跌了1.0-1.7点。TOPTB/ PTTGC 犯罪者泄露了0.1-0.4点。BBNIIJs保持不变，降至0.2点。我们将买入推荐从BBNIIJ 4.3 Perp切换到BBNIIJ 7.15 Perp。详见以下评论。在澳大利亚，SCGAU 5.125 09/24/80 在投标后小幅上涨1.0点。台湾居民投资大部分保持不变，尽管快速资金账户卖出SHIKON。国泰人寿为新15NC10债券定价T+128。在香港，前端银行T2s DAHSIN/NANYAN和10年LINREI/HKE出现更好卖压，但流动资金得到了充分吸收。在中国内地互联网股中，我们在TMT名称MEITUA/LENOVO看到平衡的双向流动，但利差保持不变。ZHOSHK 28 在PB/AM卖出中交易了0.3点。CWAHK 26-30 保持不变，降至0.3点。媒体报道中国水务计划于10月22日发行15亿美元的CWAHK 5.875，用于偿还CWAHK 4.85 05/18/26。在中国地产，VNKRLE 27 小幅上涨0.1点，而VNKRLE 29 下跌0.3点。万科提出将20亿人民币3.1%利率、5月到期票据延长一年到期。详见我们的评论。22 Apr’26万科第三次延长境内债券到期日。在KR空间，HYUELE收紧1-3个基点，而POHAN G/PKX/LGENSO保持不变。日本FRNs收紧1-2个基点，3-5年FRNs购买情况改善，而10年SEKIS/KYUSEL/MUFG遭遇略微改善的卖出。在中东，债券大致下跌0.3个基点，长期端KSA和ARAMCO卖出情况改善。UBS AT1s从前期高点回调0.1-0.3个基点，与其他长期端和中间端的美洲AT1发行一同，在亚洲AMs和自营交易部门适度卖出流量的背景下。LGFV领域整体保持乐观，在RM和战术投资者之间信用曲线上的双向流量保持平衡。 最后交易日涨幅最大的股票 Marco News Recap 宏观新闻简报 宏观S&P（-0.41%）、道琼斯（-0.36%）和纳斯达克（-0.89%）周四下跌。美国首次申请失业救济人数为+214k，高于市场预期的+211k。美国4月26日的S&P全球服务业采购经理人指数和制造业采购经理人指数分别为51.3和54.0，分别高于预期的50.5和52.5。周四美国国债收益率上升。2/5/10/30年收益率分别为3.83%/3.96%/4.34%/4.92%。 Desk Analyst Comments - 分析员观点 BBNIIJ：启动对BBNIIJ的7.15永续合约买入操作 我们将买入推荐从BBNIIJ 4.3 Perp调升至BBNIIJ 7.15 Perp（票面利率调整日期为10月31日），鉴于新永续债券的流动性显著提升，以及预计的较好的持有收益。上周，印尼银行（BNI）发行了价值7亿美元的AT1债券（BBNIIJ 7.15 Perp），价格为面值。发行规模从5亿美元扩大，发行收益率从7.5%收紧至7.15%。BBNIIJ 7.15 Perp的票面利率将在首次回售日期10月22日首次调整至5年期美债收益率加上326个基点的初始利差。在100.6的价格下，BBNIIJ 7.15 Perp的交易收益率（YTC）为7.0%，相对于BBNIIJ 4.3 Perp，提供了约270个基点的收益提升，并且首次回售日期/首次票面利率调整日期更长约4.5年。我们同样看好BBNIIJ 7.15 Perp，与其他亚洲AT1债券相比，其良好的风险收益比、BNI的国家所有权以及其坚实的资本充足率。请参阅我们每日报告中的新发行分析。15 哩普 ’26. 收益用于资助BBNIIJ 7.15永续的7亿美元投标要约。昨日，BBNIIJ宣布接受购买所有有效的BBNIIJ 4.3永续5.68165亿美元的投标。在投标要约完成（预定2026年4月24日）之后，BBNIIJ 4.3永续的未售出金额将减少至仅剩3.1835亿美元。我们预计将看到该永续产品的交易流动性逐渐减少。尽管如此，BBNIIJ 4.3永续的投标要约印证了我们的观点，即BNI和印度尼西亚政府有强烈的动机在第一次赎回日或之前赎回AT1，以维持对美元债券市场的访问并避免印度尼西亚银行业的发行溢价。 BTSDF：2026年第一季度收入强劲增长，得益于BNC部门稳健的表现 H&H信用档案持续改善，得益于积极的负债管理和国际货币基金组织（IMF）的复苏支持。周三，穆迪将H&H的评级展望从负面调整为稳定，并确认了其Ba3评级，反映了婴儿配方奶粉销售的持续复苏和合并利润率的增强。我们对BTSDF 9.125 07/24/28保持中性态度。在中国高收益（HY）领域，我们看好FOSUNI 8.5 05/19/28（-/BB-/-），其比BTSDF 28提供约170个基点的提升，且提前约2个月到期。 H&H在2026年第一季度的收入同比增长34.4%至43亿元人民币，主要得益于婴儿营养与护理（BNC）和成人营养与护理（ANC）业务。中国依然是H&H最大的市场，收入同比增长44.9%至32亿元人民币。对于BNC在中国市场，1Q26期间的婴儿奶粉（IMF）销售额同比增长74.4%，得益于强劲的终端销售和健康的渠道库存补充活动，这得益于改进的第三阶段IMF产品转换率提高和新妈妈教育，以及因新兴行业的发展导致对Biostime IMF需求的临时增加。Biostime的市场份额在2M26达到了22.1%的历史新高。我们预计，IMF业务在2Q26将继续保持增长势头，这将在一定程度上得益于其在2026年4月的HMO IMF产品首次上市。 ANC在中国也实现了33.5%的同比增长，这一增长得到了Swisse Plus和小Swisse的支持。在宠物营养和护理（PNC）方面，H&H计划在2026年底前完成供应链本地化，并加速Solid Gold高利润宠物营养食品和补充剂的增长。在2026年第一季度，H&H在中国推出了首个“猫源”益生菌系列。 北美收入同比增长12.9%至4.52亿元人民币，主要得益于PNC，以及受益于人口结构变化、宠物数量增加以及高端化和人性化趋势。ANZ地区收入同比下降2.8%至3.78亿元人民币，反映出H&H战略性地降低了海外企业个人购物（代购）业务的优先级。尽管如此，Swisse仍保持澳大利亚第一的维生素和矿物质补充品品牌地位。在亚洲的九个扩张市场中，收入同比增长34.8%至2.71亿元人民币。 展望未来，H&H引导ANC的EBITDA利润率达到二十年代高水平，BNC增长到二十年代低到中高水平，PNC保持在两位数中等水平。截至26年3月，H&H持有现金约210亿元人民币，较25年12月增长了170亿元人民币。从25年12月至今，总负债减少30亿元人民币，H&H自愿偿还了5亿美元等值美元期限贷款，资金来源于内部资源和低成本人民币贷款。管理层重申其目标是在2026年底前减少70亿元人民币的总体债务，以及发放20亿元人民币的股息，资金约为26财年EBITDA的90%，转化为税前经营现金流。 新闻和市场色彩 关于境内首次发行，昨日共发行了159只信用债，总额为2100亿元人民币。截至目前，共发行了1844只信用债，累计筹集资金总额为1.905万亿元人民币，同比增长16.2%。 [ACPM]亚拉房地产部门正在削减资本开支，同时在面临地缘政治风险之际，注重保持流动性。 [阿里巴巴/腾讯] 阿里巴巴和腾讯正在洽谈投资DeepSeek，估值超过200亿美元 [EBIUH] 阿布扎比国家银行第一季26年净利息收入同比增长12%至76亿迪拉姆（约合21亿美元） [FAUBH] 首阿联酋银行2023年第1季度净利润同比增长7.5%至48亿迪拉姆（折合约13亿美元）。 [GENTMK]GOHL资本为购买15亿美元的GENTMK 4.25（01/24/27）设定了12.5亿美元的最高购买额。 [印度尼西亚]穆迪给予印尼拟议的日元计价债券Baa2评级，标普给予BBB评级。 [NWDEVL]NWD从台汇路帕维尔亚农III的销售中筹得超过34亿港元（4.34亿美元）。遥远的 [SANLTD] 沙钢中国 1Q26 EBITDA 同比增长 18.3% 至 6.33 亿美元 [SOFTBK] SoftBank正在谈判，部分担保由OpenAI支持的100亿美元贷款，利率为SOFR+425个基点 [VNKRLE]中国万科提出将30亿元人民币、3.1%利率、到期日为2026年5月的同业存单延长一年到期。 固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证 该研究报告内容的主要责任人声明，就本报告涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；且（2）其报酬的任何部分均未曾、现在或将来与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者本人及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守守则》所定义）(1)在本报告发布前30个日历日内未曾进行或交易本报告所涵盖的股票；(2)在本报告发布3个营业日后不会进行或交易本报告所涵盖的股票；(3)不会担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；且(4)对本报告涵盖的香港上市公司没有任何财务利益。 重要披露在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供定制化投资建议。本报告的编制未考虑个人 的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因依赖基础资产的性能或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅用于提供信息目的。 向CMBIGM及其附属机构之一（或多个）的客户提供的信息。本报告不构成、也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益，或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或员工不对因依赖本报告中所包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）承担任何责任。任何利用本报告中所包含信息的人均完全自行承担风险。