晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观快评:宏观事件点评-沃什听证会：后续降息的三条线索策略快评:集中加仓通信、电新和化工——公募基金2026年一季报点评 行业与公司 医药行业周报:医药生物周报（26年第17周）-海内外医疗器械厂商第93届CMEF展会更新 机械行业2026年4月投资策略：重点关注产业趋势强的海外缺电、液冷及光模块设备产业链 传媒互联网周报：国产模型编程能力提升、异环上线，把握游戏潮玩及AI应用底部机会 开立医疗(300633.SZ)财报点评:2025年收入稳健增长，利润端恢复显著 百普赛斯(301080.SZ)财报点评:2025全年营收同比增长30%，国内市场需求改善 特步国际(01368.HK)海外公司快评:第一季度主品牌流水低单位数增长，索康尼增长超20% 六福集团(00590.HK)公司快评:1-3月同店销售增长达到33%，加快拓展海外门店渠道 珀莱雅(603605.SH)财报点评:业绩阶段性承压，多品牌与新渠道蓄力复苏 依米康(300249.SZ)深度报告:智算中心温控方案核心供应商，海外业务打开第二成长曲线 铜陵有色(000630.SZ)财报点评:矿山和冶炼业务盈利能力强，米拉多二期有望年内投产 三峡旅游(002627.SZ)深度报告:内河游轮领航者，省际游轮开启新成长宁德时代(300750.SZ)公司快评:产品全面升级，技术创新夯实龙头领先优势 鹏辉能源(300438.SZ)公司快评:储能需求景气助力业绩高增，股权激励彰显中长期发展信心 福耀玻璃(600660.SH)财报点评:营收增速大幅跑赢行业，核心盈利能力持续向上 长青集团(002616.SZ)财报点评:归母净利同比增长29%创近5年最佳，高分红回报股东 巴比食品(605338.SH)财报点评:闭店率边际收窄，关注新店型节奏 金融工程 金融工程专题报告:海外资管机构月报-3月美国股债整体下行，被动基金整体净流入超700亿美元金融工程日报:沪指震荡攀升，工业气体概念走强、银行股午后走高 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观事件点评-沃什听证会：后续降息的三条线索 美东时间4月21日，凯文·沃什出席参议院银行委员会，接受美联储主席提名确认听证。证券分析师：田地（S0980524090003）、邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 策略快评:集中加仓通信、电新和化工——公募基金2026年一季报点评 26Q1偏股型基金份额小幅回落，权益仓位下降。 26Q1主动偏股型基金A股持仓风格边际转向中小盘，中证1000、中证500占比均上升。 26Q1主动偏股型基金港股仓位有所下降，重仓股里港股持股市值占比为13.9%，相较25Q4港股持股市值占比环比下降2.3个百分点。 26Q1基金重仓股持股市值占比明显上升的行业为通信（环比+1.8pct）、电力设备（+1.5pct）、基础化工（+1.3pct），持股市值占比明显下降的行业为电子（-2.3pct）、汽车（环比-1.0pct）、家用电器（-0.7pct）。 26Q1周期资源板块持股市值占比延续提升，制造占比回升，金融占比回落，科技、消费板块占比延续下降。 重点产业链方面，26Q1智能经济仓位超配比例小幅回落、目前超配比例处于历史高位；高端制造、战略资源、未来产业持仓均延续上升；大消费持仓整体占比延续回落。 注：截至报告更新时间，披露率为91%。 证券分析师：吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001） 行业与公司 医药行业周报:医药生物周报（26年第17周）-海内外医疗器械厂商第93届CMEF展会更新 本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药涨幅居前。本周全部A股上涨2.35%（总市值加权平均），沪深300上涨1.99%，中小板指上涨2.96%，创业板指上涨6.65%，生物医药板块整体下跌0.64%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.29%，生物制品上涨1.98%，医疗服务下跌3.39%，医疗器械下跌1.16%，医药商业下跌0.70%，中药下跌0.89%。医药生物市盈率（TTM）35.05x，处于近5年历史估值的51.17%分位数。 第93届CMEF呈现“AI赋能全流程、院内外协同深化”的鲜明特征。一方面，国内厂商正由单一设备输出转向“设备+软件+数据+服务”的平台化布局，重点发力重症、围术期、检验、慢病管理和家庭健康等场景；另一方面，GE医疗、西门子医疗、飞利浦等海外龙头则更强调围绕重大疾病诊疗路径构建系统化解决方案，并同步推进本土研发和本地制造。本届展会反映出医疗器械竞争逻辑已由单品性能比拼，进一步升级为全流程能力、场景整合能力和生态协同能力的综合竞争。 国内医疗器械行业正加快迈向高端化、智能化与结构性升级。从风向上看，未来行业发展将更多围绕三条主线方向：其一，AI将由辅助工具升级为产品平台底座，推动影像/检验/监护/手术和院外管理等环节实现一体化联动；其二，企业增长空间将由院内采购扩展至慢病管理、消费医疗和家庭健康等院外场景；其三，在政策支持、技术迭代和本土产业链成熟的共同推动下，高端设备国产替代有望继续深化。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等国产医疗器械龙头公司。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇（S0980521060003）联系人：贾瑞祥 机械行业2026年4月投资策略：重点关注产业趋势强的海外缺电、液冷及光模块设备产业链 3月行情回顾&重要数据跟踪：3月机械行业（申万分类）指数下跌12.89%，跑输沪深300指数7.36个pct，机械行业TTM市盈率/市净率约为40.00/3.11倍，环比有所下降。3月钢/铜/铝价格指数环比变动+2.08%/-5.15%/+9.67%。 PMI（国家统计局4月3日数据）：3月制造业PMI为50.40%，环比上升1.4个百分点，受内外需求同步回暖，制造业景气水平有所回升。其中高技术制造业保持较好扩张，装备制造业整体相对稳定。 工程机械（中国工程机械工业协会3月7日数据）：2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6%；其中：国内销量6755台（含电动挖掘机19台），同比下降42%；出口10471台（含电动挖掘机16台），同比增长37.2%。 重点组合&4月投资观点： 成长&前瞻方向组合：博盈特焊、飞荣达、汉钟精机、应流股份、万泽股份、高澜股份、冰轮环境；汇川技术、恒立液压、五洲新春、唯万密封、信捷电气；鼎阳科技、普源精电、皖仪科技；汇成真空、奕瑞科技。 重点长期组合：华测检测、广电计量、伊之密、苏试试验；柏楚电子、汇川技术、怡合达；徐工机械、柳工、恒立液压、三一重工；杰瑞股份、豪迈科技；奥特维、捷佳伟创；杭叉集团；中密控股、佳电股份。 4月金股推荐：【恒立液压】【杰瑞股份】【万泽股份】【优利德】【普源精电】【鼎阳科技】【飞荣达】。 重点方向1—AI基建（电力&液冷）：我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】、 【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。数据中心应用液冷将替代风冷成为产业趋势，国内外大厂也均开始大力推动数据中心液冷方案。建议重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】。 重点方向2—AI基建（光通信设备）：据彭博社消息，光通信龙头企业Lumentum预计将在两个季度内售罄28年的产能，表明光通信产业景气周期持续拉长。光通信设备受益于光模块需求爆发式增长，且产线自动化程度不高，相关设备需求旺盛。光通信测试仪器国产化率低，是德科技、安立等海外企业占据2024年中国光通信测试仪器市场84%份额，本土企业市场份额占比约16%。联讯仪器作为国内头部企业份额9%，市场第三，也是前五中唯一的本土企业。我们看好国产设备公司受益AI产业趋势，建议重点关注光通信设备产业链：1）测试仪器：【优利德】【普源精电】【鼎阳科技】。 看好具备核心竞争力的优质龙头公司，把握结构性成长机会： 1.1、人形机器人重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【蓝思科技】；2）灵巧手：【飞荣达】【兆威机电】【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【五洲新春】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【信捷电气】【雷赛智能】【伟创电气】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【中坚科技】【永创智能】【博众精工】；8）散热：【飞荣达】；9）传感器：【汉威科技】；10）设备：【博众精工】；10）其他：【唯万密封】【奥普特】【东华测试】【华翔股份】等。 1.2、AI基建：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3） 燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。4）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；5）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；6）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】。 1.3、商业航天：重点关注【广电计量】【苏试试验】【华曙高科】【龙溪股份】【冰轮环境】【上海沪工】【中泰股份】。 1.4、无人叉车：重点关注【杭叉集团】。 2、工程机械：重点推荐【徐工机械】【三一重工】【中联重科】【恒立液压】。 3、自主可控：科学仪器重点关注【鼎阳科技】【普源精电】【优利德】【皖仪科技】；X线检测设备及核心零部件建议关注【奕瑞科技】【日联科技】；半导体零部件关注【唯万密封】【汇成真空】。 4、核电及可控核聚变：重点关注【佳电股份】【中密控股】【江苏神通】等。 5.1、检测服务：重点推荐综合性检测龙头【华测检测】【广电计量】，关注【苏试试验】【信测标准】【中国电研】。 5.2、通用设备：重点推荐【汇川技术】【绿的谐波】【柏楚电子】【伊之密】【杭叉集团】。 5.3、出口链设备公司：重点关注【巨星科技】【银都股份】【伊之密】【中泰股份】【应流股份】【宏华数科】【华荣股份】【弘亚数控】等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、贸易摩擦风险。 证券分析师：吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002） 传媒互联网周报：国产模型编程能力提升、异环上线，把握游戏潮玩及AI应用底部机会 行业上涨1.94%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（4.13-4.17）传媒行业上涨1.94%，跑输沪深300（+3.56%），跑输创业板指（+10.68%）。其中涨幅靠前的分别为华谊兄弟、琏升科技、博纳影业、中青宝等，跌幅靠前的分别为山东出版、新华文轩、冰川网络、内蒙新华等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位。 国产模型编程能力提升迅速，ChatGPT女性用户占比首超50%。1）月之暗面正式推出专为AI编程优化的万亿参数大模型Kimi-K2.6-Code-preview，相比此前的版本，重点提升了推理深度、代理规划、工具调用功能；2）4月13日，Minimax2.7开源，编程能力显著提升，在SWE-Pro基准测试中，M2.7得分