摘要
行情复盘：国内贵金属市场日间回调，沪金主力合约下跌1.08%收于1051.7元/克，沪银主力合约下跌2.75%收于19653元/千克。
重要资讯：
- 美伊就结束战争计划进行沟通，但伊朗表示将继续封锁霍尔木兹海峡，原油价格重拾升势。
- 3月美国非农就业人数增加17.8万人，失业率降至4.3%，但劳动参与率降至61.9%。
- 3月全球黄金ETF大幅流出，录得2022年以来最大单月净流出。
- 美国通胀数据分化，3月CPI同比增长3.3%，核心CPI涨幅低于预期。
- 央行购金需求反弹，2月全球央行净购金量为19吨，波兰国家银行增持20吨黄金。
- 美联储短期内缺乏重启降息的充分条件，美伊地缘风险推升国际油价。
市场逻辑：
- 特朗普释放的停火乐观预期被伊朗否定，市场对战争尾部风险忽视，做多交易拥挤。
- 美联储可能维持利率水平不变，新任美联储主席人选将影响市场预期。
- 中东地缘政治不确定性仍强，原油期货价格或将向现货靠拢，引发通胀担忧。
- 美元流动性紧张，不支持风险资产冲高，金银短期面临回调风险。
- 中长期看贵金属牛市底层逻辑未动摇，新兴经济体央行购金持续，美国通胀粘性，滞涨风险加大，全球经济衰退风险增加。
交易策略：
- 美伊停火局面脆弱，高油价加剧通胀担忧，金银反弹临近尾声，前期多单止盈，回调后可重新入场。
- 中长期可逢低战略性布局做多金银，沪银支撑16000-17000元/千克，压力20000-21000元/千克；沪金支撑1000-1050元/克，压力1150-1200元/克。
- 期权方面可买入近月轻度虚值的金银看跌期权，中长期可尝试买入远月深度虚值的看涨期权，构建买入跨式策略做多波动率。
供需数据分析：
- 白银现货资源供应紧张，今年大概率录得连续第六年供需缺口，海外现货交割资源不足。
- 央行购金需求持续，波兰、乌兹别克斯坦、捷克等国增持黄金。
期权数据分析：
- 中长期看全球央行增持黄金趋势持续，美元信用受损，金银货币属性回归。
- 短期中东地缘政治主导市场，金银对消息层面脱敏，风险偏好回升推动价格反弹。
- 中期看金银上涨逻辑未动摇，美国通胀粘性，美联储降息周期，美债实际利率或将下降。
