可转债市场周观察：转债热度回升，风险局部化

报告发布日期 转债热度回升，风险局部化 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535王静颖执业证书编号：S0860523080003wangjingying@orientsec.com.cn021-63326320徐沛翔执业证书编号：S0860525070003xupeixiang@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫本周转债市场整体跟随权益市场同步反弹，转债振幅与权益主流指数基本持平。国内市场对地缘冲击逐步脱敏，叠加科技板块景气度持续超预期，共同带动转债市场交易热度回升；前期转债与权益市场出现的节奏错位，使得转股溢价率出现被动收窄，估值压力在本周随权益反弹迎来集中释放。 ⚫尽管近期转债市场接连出现转债实质性违约、主体评级下调、因正股不确定性引起转债大幅调整等信用冲击事件，叠加一级市场在再融资新规推动下发行供给显著加快，但并未引发市场系统性下跌或大幅波动。这说明相较于过往，面对同类事件市场表现更为理性，信用冲击始终被严格限制在少数弱资质个券范围内，这也与当前市场环境的变化密切相关。我们认为，险资扩配、居民存款搬家带来的利多情绪仍在延续，“固收+”产品配置需求具备较强韧性，中期对转债市场的乐观预期并未改变；但短期来看，市场交易难度有所上升。策略层面，建议聚焦波段交易机会，在市场波动加剧的背景下，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险。 当资金驱动行情演绎到极致：固定收益市场周观察2026-04-13转债反弹略显乏力，聚焦波段交易机会：可转债市场周观察2026-04-13发行规模回升，利差持续收窄：信用债市场周观察2026-04-13 ⚫当前市场风险偏好快速修复，成交量能维持高位，交投情绪活跃，资金做多意愿显著增强，前期避险情绪已基本扭转，市场整体处于阶段性反弹通道。行业层面呈现科技成长领涨、周期与消费明显分化的结构性行情。尽管部分经济金融数据部分表现不及预期，但并未对市场行情形成扰动。海外方面，受美伊或于近期举行新一轮会谈等利好消息提振，美股标普500指数、纳斯达克指数不仅收回了此前因地缘冲突引发的全部跌幅，还创出新高，对A股市场信心形成正向提振。 ⚫预计后续地缘冲突仍存较大不确定性，短期市场对地缘风险已有所脱敏，主要得益于3月全球经济数据表现向好，高油价冲击暂未显现，全球科技股盈利预期持续改善。不过随着5月初海内外各项经济数据陆续公布，市场预期或将迎来修正。我们对国内市场的核心观点不变，无需过度悲观，“内稳外乱”的宏观环境对国内权益资产形成持续支撑，市场整体仍将维持“横盘震荡、中枢小幅抬升”的运行主基调，慢牛格局并未发生改变。市场风险偏好两端的资金呈现向中盘收敛的特征，中盘蓝筹有望成为市场行情的中坚力量。板块配置上，与其在地缘风险的反复扰动中频繁切换，不如聚焦中期受益确定性更强的安全主线，尤其是能源安全相关的高端制造领域，如光伏设备、风电设备、新能源车产业链等。 ⚫本周可转债市场热度显著提升，维持高波动跟涨态势，成交明显放量，日均成交额抬升至762.64亿元。中证转债指数单周上涨2.16%，转债平价中位数上涨2.6%至103.1元，转股溢价率中位数上行2.2个百分点至36.7%。从风格表现来看，本周高价、小盘转债表现相对占优，大盘转债、低价转债表现偏弱。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：转债热度回升，风险局部化...................................................4 2可转债回顾：转债继续上行，溢价率中枢抬升.............................................5 2.1市场整体表现：权益指数均收涨，成交额上行.............................................................52.2转债成交额上行，高价转债、小盘级转债表现较好......................................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率走高..................................................................................................................4图2：高价转债、小盘转债表现较好.............................................................................................4图3：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................5图4：各宽基指数均收涨..............................................................................................................6图5：申万一级行业25涨6跌.....................................................................................................6图6：嘉泽转债，盈峰转债，春23转债涨幅居前........................................................................6图7：美诺转债，盈峰转债，大中转债最为活跃...........................................................................6图8：平价中枢上行，转股溢价率中枢上行..................................................................................7图9：上交所多数机构持仓下滑（亿元）.....................................................................................7图10：深交所多数机构持仓下滑（亿元）...................................................................................7图11：转债平价中枢上行（元）..................................................................................................7图12：转股溢价率中枢上行（%）...............................................................................................7 1可转债观点：转债热度回升，风险局部化 本周转债市场整体跟随权益市场同步反弹，转债振幅与权益主流指数基本持平。国内市场对地缘冲击逐步脱敏，叠加科技板块景气度持续超预期，共同带动转债市场交易热度回升；前期转债与权益市场出现的节奏错位，使得转股溢价率出现被动收窄，估值压力在本周随权益反弹迎来集中释放。 尽管近期转债市场接连出现转债实质性违约、主体评级下调、因正股不确定性引起转债大幅调整等信用冲击事件，叠加一级市场在再融资新规推动下发行供给显著加快，但并未引发市场系统性下跌或大幅波动。这说明相较于过往，面对同类事件市场表现更为理性，信用冲击始终被严格限制在少数弱资质个券范围内，这也与当前市场环境的变化密切相关。我们认为，险资扩配、居民存款搬家带来的利多情绪仍在延续，“固收+”产品配置需求具备较强韧性，中期对转债市场的乐观预期并未改变；但短期来看，市场交易难度有所上升。策略层面，建议聚焦波段交易机会，在市场波动加剧的背景下，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险。 当前市场风险偏好快速修复，成交量能维持高位，交投情绪活跃，资金做多意愿显著增强，前期避险情绪已基本扭转，市场整体处于阶段性反弹通道。行业层面呈现科技成长领涨、周期与消费明显分化的结构性行情。尽管部分经济金融数据部分表现不及预期，但并未对市场行情形成扰动。海外方面，受美伊或于近期举行新一轮会谈等利好消息提振，美股标普500指数、纳斯达克指数不仅收回了此前因地缘冲突引发的全部跌幅，还创出新高，对A股市场信心形成正向提振。 预计后续地缘冲突仍存较大不确定性，短期市场对地缘风险已有所脱敏，主要得益于3月全球经济数据表现向好，高油价冲击暂未显现，全球科技股盈利预期持续改善。不过随着5月初海内外各项经济数据陆续公布，市场预期或将迎来修正。我们对国内市场的核心观点不变，无需过度悲观，“内稳外乱”的宏观环境对国内权益资产形成持续支撑，市场整体仍将维持“横盘震荡、中枢小幅抬升”的运行主基调，慢牛格局并未发生改变。市场风险偏好两端的资金呈现向中盘收敛的特征，中盘蓝筹有望成为市场行情的中坚力量。板块配置上，与其在地缘风险的反复扰动中频繁切换，不如聚焦中期受益确定性更强的安全主线，尤其是能源安全相关的高端制造领域，如光伏设备、风电设备、新能源车产业链等。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 2可转债回顾：转债继续上行，溢价率中枢抬升 2.1市场整体表现：权益指数均收涨，成交额上行 本周权益市场主要指数延续反弹态势，呈现成长赛道领涨、大小盘指数普涨的格局，创业板指创近11年来段新高。北证50上涨7.43%，创业板指上涨6.65%，科创50上涨4.31%，深证成指上涨4.02%，中证1000上涨3.87%，中证2000上涨3.52%，中证500上涨3.07%，中证转债上涨2.16%，沪深300上涨1.99%，上证指数上涨1.64%，上证50上涨0.39%。行业方面涨跌前三分别为，通信上涨8.40%，综合上涨5.96%，电子上涨5.95%，石油石化下跌3.88%，食品饮料下跌1.70%，煤炭下跌0.93%。日均成交额上行2156.92亿元至2.35万亿元。 上周涨幅前十转债分别为嘉泽转债，盈峰转债，春23转债，起帆转债，大中转债，中贝转债，赛特转债，天准转债，岱美转债，路维转债。成交方面，美诺转债，盈峰转债，大中转债，泰坦转债，嘉泽转债，起帆转债，晶科转债，欧通转债，锦鸡转债，春23转债等较为活跃。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2转债成交额上行，高价转债、小盘级转债表现较好 本周可转债市场热度显著提升，维持高波动跟涨态势，成交明显放量，日均成交额抬升至762.64亿元。中证转债指数单周上涨2.16%，转债平价中位数上涨2.6%至103.1元，转股溢价率中位数上行2.2个百分点至36.7%。从风格表现来看，本周高价、小盘转债表现相对占优，大盘转债、低价转债表现偏弱。 数据来源：Win