可转债市场周观察：转债波动加大，交易型机会凸显

转债波动加大，交易型机会凸显 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535王静颖执业证书编号：S0860523080003wangjingying@orientsec.com.cn021-63326320徐沛翔执业证书编号：S0860525070003xupeixiang@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫转债在当前高绝对价格、高估值下波动加剧，尤其本周在正股震荡下，转债振幅同样不小。转债前期止盈行为有所缓解，叠加后市不确定性减弱，机构加仓概率或有所增大。整体看我们对转债后市看法偏中性。 ⚫我们依然认为在当前估值水平和权益环境下，转债估值难有持续性走强的逻辑，在当前点位附近震荡是大概率事件。后续走势的关键依然在权益，应适当降低转债收益预期，及时兑现切换以应对市场潜在波动，低仓位机构逢跌可积极配置，转债交易性机会大于趋势性机会。 ⚫本周事件方面，中美领导人会晤、中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布、十五五全文发布，尽管消息面不弱，但市场呈现利好兑现行情，我们认为尽管短期有波动，但科技主线下的慢牛行情没有变。 ⚫本周转债表现较好，跟随权益显著上行，日均成交额小幅上行，来到621.46亿元。中证转债指数上涨0.79%，平价中枢上行0.4%，来到113.2元，转股溢价率中枢下行1.0%，来到18.7%。从风格看，双低、高价转债表现较好，低价、AAA评级转债表现较弱。 止盈压力缓释，关注转债交易性机会：可转债市场周观察2025-10-28 关注存单利率变化：固定收益市场周观察2025-10-21兑现压力仍在，但回调依然可控：可转债市场周观察2025-10-20 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误 目录 1可转债观点：转债波动加大，交易型机会凸显............................................4 2可转债回顾：跟随权益震荡，估值小幅下行................................................5 2.1市场整体表现：指数多数收涨，成交大幅放量.............................................................52.2成交放量，双低、高价转债表现较好............................................................................6 风险提示........................................................................................................7 图表目录 图1：百元溢价率下行..................................................................................................................4图2：双低、高价转债表现较好....................................................................................................4图3：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................5图4：各宽基多数收涨..................................................................................................................6图5：申万一级行业20涨11跌...................................................................................................6图6：泰坦、大中、振华涨幅居前................................................................................................6图7：大中、冠中、亿纬最为活跃................................................................................................6图8：平价中枢上行，转股溢价率中枢小幅下行...........................................................................7图9：上交所主要机构转债持仓继续下滑（亿元）.......................................................................7图10：深交所公募转债持仓见顶下行（亿元）............................................................................7图11：转债平价中枢上行（元）..................................................................................................7图12：转股溢价率中枢下行（%）...............................................................................................7 1可转债观点：转债波动加大，交易型机会凸显 转债在当前高绝对价格、高估值下波动加剧，尤其本周在正股震荡下，转债振幅同样不小。转债前期止盈行为有所缓解，叠加后市不确定性减弱，机构加仓概率或有所增大。整体看我们对转债后市看法偏中性。 我们依然认为在当前估值水平和权益环境下，转债估值难有持续性走强的逻辑，在当前点位附近震荡是大概率事件。后续走势的关键依然在权益，应适当降低转债收益预期，及时兑现切换以应对市场潜在波动，低仓位机构逢跌可积极配置，转债交易性机会大于趋势性机会。 本周事件方面，中美领导人会晤、中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布、十五五全文发布，尽管消息面不弱，但市场呈现利好兑现行情，我们认为尽管短期有波动，但科技主线下的慢牛行情没有变。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 2可转债回顾：跟随权益震荡，估值小幅下行 2.1市场整体表现：指数多数收涨，成交大幅放量 本周上证指数在突破4000点后又再回落，各宽基指数表现分化，周期上涨科技分化银行地产走弱，北证50上涨7.52%，中证1000上涨1.18%，中证2000上涨0.95%，中证转债上涨0.79%，中证500上涨1.00%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%，沪深300下跌0.43%，上证50下跌1.12%，科创50下跌3.19%。行业方面，电力设备、有色金属、钢铁行业领涨，通信、美容护理、银行行业领跌。日均成交额放量5237.55亿元至2.32万亿元。 上周涨幅前十的转债包括泰坦、大中、振华、中环、远机、华亚、应流、博俊、集智、国城；成交活跃度方面，大中、冠中、亿纬、振华、欧通、应流、惠城、恒帅、泰坦、豫光等转债交易频繁。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2成交放量，双低、高价转债表现较好 本周转债表现较好，跟随权益显著上行，日均成交额小幅上行，来到621.46亿元。中证转债指数上涨0.79%，平价中枢上行0.4%，来到113.2元，转股溢价率中枢下行1.0%，来到18.7%。从风格看，双低、高价转债表现较好，低价、AAA评级转债表现较弱。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 风险提示 政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化； 货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果； 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在； 信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体（如城投平台等）将给市场带来较大影响； 数据统计可能存在遗误：由于信用债、地方债发行及成交等数据涉及人工筛选处理，存在遗漏的可能性。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券