25年归母净利创历史新高，高附加值品类进入放量通道

核心观点与业绩表现

公司2025年归母净利润创历史新高，主要得益于产品结构升级、高附加值品类放量、再生铝产能释放及下游需求扩容。高端新能源、热管理等高毛利产品占比提升，拉动毛利率上行；再生铝产能释放带来降本增效，低碳红利逐步显现；下游储能、汽车轻量化、低空经济需求扩容，带动高端铝材放量。单季来看，2026年Q1业绩高增，主要受产品产销量增长及海外业务毛利提升推动。

铝板带产量与价格分析

截至2025年，铝板带产量约136万吨，同比+12%；铝箔产量21万吨，同比-13%。铝板带售价21,855元/吨，同比+4%；铝箔售价22,891元/吨，同比+5%。铝板带成本19,973元/吨，同比+1%；铝箔成本21,603元/吨，同比+6%。铝板带税前毛利1,579元/吨，同比+16%；铝箔税前毛利1,371元/吨，同比-12%。2026年3月受地缘政治影响，伦沪铝价差走阔，出口业务毛利提升。

高端产能建设与精益管理

公司铝板带箔年产能160余万吨，鸿晟新材、义瑞新材等高端铝基新材料项目产能逐步释放，新增高端产能10万吨以上，产品覆盖新能源、航空航天、轨道交通等领域。精益化管理与智能化改造持续推进，设备综合效率、良品率显著提升，单吨能耗持续下降。

分红规划与经营信心

公司积极制定2026-2028年分红规划，明确每年分红比例不低于净利润30%。2025年度累计分红达14.89亿元，展现积极回报股东的态度。

投资建议与风险提示

公司作为国内铝板带材加工行业龙头企业，在成本控制、风险管理等方面具备明显优势。预计2026-2028年归母净利分别为23/25/26亿元，对应PE分别为9.5/8.7/8.3倍，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、市场竞争恶化、高附加值产品放量不及预期等。