2024现金分红创历史新高，25Q1归母净利同比+62.2%

核心观点与关键数据

营业收入

• 2024年公司实现营业收入56.78亿元，同比增长9.22%。
• 各板块表现：水务板块营收14.38亿元（+7%），固废业务营收7.63亿元（+32%），工程业务营收30.08亿元（+9%，占比53.1%），辅助服务业务营收4.60亿元（-13%），新能源业务营收1042万元（+77%）。
• 2025Q1营收9.77亿元，同比增长8.25%。

归母净利润

• 2024年归母净利11.99亿元，同比增长24.02%。
• 投资收益占比84.1%（10.08亿元），主要来自广发证券股权投资收益（广发证券2024年净利96.37亿元，同比增长38.1%）。
• 2025Q1归母净利3.05亿元，同比增长64.2%；投资收益占比92.8%（2.83亿元），同比增长158.8%（广发证券同期净利27.57亿元，同比增长79.2%）。

财务风险

• 应收账款余额截至2025Q1为18.77亿元，同比增加5.63亿元，导致2025Q1经营性现金流净额为-4.28亿元。

股东回报

• 2024年累计派发现金分红6.34亿元，创历史新高，股利支付率52.89%，股息率约5.03%。
• 公司发布《未来三年股东回报规划（2025年-2027年）》，承诺持续稳定分红。

投资建议

• 小幅上调盈利预测：2025-2027年归母净利润13.95/15.70/17.07亿元，同比增速16.4%/12.5%/8.8%。
• 当前股价对应PE=9/8/7x，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：广发证券业绩波动、工程收入下滑、应收账款回收不及预期。