2024年报点评：归母净利同比下滑1%，现金高分红维持

2024年公司归母净利同比承压，主要因生鲜品利润下滑（营业收入303.3亿元，同比-2.1%；营业利润4.4亿元，同比-35.6%），受消费不及预期、竞争加剧等影响。肉制品业务利润增长（营业收入247.9亿元，同比-6.2%；营业利润66.5亿元，同比+6.8%），得益于成本管控和结构调整。其他业务收入增长（99.6亿元，同比+10.4%），营业利润同比减亏。公司屠宰量下降（318万吨，同比-1.67%），但肉制品吨均经营利润4699元创历史新高，新兴渠道和线上销量增长显著。预制菜等新业务表现亮眼，有望贡献业绩增量。公司保持现金高分红（48.85亿元，股息率5.43%）。2024年毛利率同比+0.64pct至17.69%，净利率同比-0.03pct至8.49%，费用率略有提升。经营性现金流净额同比+148.4%至84.16亿元，存货周转天数略微增长。展望2025年，公司计划推进网点开发、营销创新及肉制品专业化运作，加快养殖业整改，预计经营稳步发展。风险提示生猪价格波动和食品安全风险。投资建议下调25-26年盈利预测至53.05/56.06亿元，对应PE17.2/16.2/15.5X，维持“优于大市”。