FY2026业绩点评归母净利创历史新高同比+52%，4-5月内地同店+20%延续强势

FY2026业绩点评：归母净利创历史新高同比+52%，4-5月内地同店+20%延续强势 2026年06月14日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：周大福发布FY2026全年业绩（截至2026年3月31日止年度）及FY2027首两月经营数据：FY2026收入944亿港元（同比+5.3%，若无说明，以下均为同比），毛利率32.3%（+2.8pct），经营溢利188.5亿港元（+27.8%），归母净利90.04亿港元（+52.2%），创历史新高；每股全年股息0.67港元，派息率73.6%。内地收入760亿港元，同店+6.9%；港澳及其他市场收入184亿港元，同店+16.8%。FY2027前两月（4-5月）经营数据延续强势，集团整体零售值+14.7%，内地同店+19.7%，港澳同店+40.6%。 市场数据 收盘价(港元)12.81一年最低/最高价10.34/16.95市净率(倍)4.08港股流通市值(百万港元)126,375.36 ◼盈利能力大幅提升，品类结构持续优化：FY2026毛利率升至32.3%（+2.8pct），主因定价产品占比提升及产品组合改善。内地定价产品零售值占比升至35.4%（FY2025为30.6%），其中珠宝镶嵌黄金、翡翠等高毛利品类增长突出。经营利润率升至20.0%的五年新高水平，费用率有效控制。计价黄金ASP大幅走高（内地+37%至10,000港元，港澳+45%至18,700港元），定价首饰ASP同样提升。ROE升至28.4%（+6.5pct），盈利质量显著改善。全年经营现金流保持稳健，自由现金流支撑高派息。 基础数据 每股净资产(港元)3.14资产负债率(%)62.78总股本(百万股)9,865.37流通股本(百万股)9,865.37 ◼渠道优化提质增效，跨区域布局加速：FY2026内地周大福珠宝零售点5,305家（全年净减969家），持续关闭低效门店、于核心地段开设高生产力门店，单店产出明显提升。内地其他品牌门店合计净增6家，其中MONOLOGUE净增28家。2月于香港尖沙咀广东道开设首间旗舰店（近10,000平方呎），为港澳最大门店。FY2027前两月经营数据超预期，内地同店+19.7%，港澳同店+40.6%，显示公司品牌升级与渠道优化成效显著，增长动能强劲。 相关研究 《周大福(01929.HK)：FY2026Q4经营数据点评：港澳同店同比+40%延续强势表现，内地直营同店转正》2026-04-27 ◼投资建议：公司作为黄金珠宝百年企业，持续推进品牌转型升级，落后门店持续出清，同店店效明显改善。同时，公司积极拓展国际市场布局并推出新品类，打开中长期增长空间。我们看好公司在品牌升级、渠道优化和品类扩展三大战略支柱下的持续发展，我们上调公司FY27-28归母净利润从99.63/110.55亿港元至103.99/111.79亿港元，新增FY2029归母净利润122.3亿港元，同比增长15.49%/7.50%/9.41%，对应26/6/12收盘价PE为9/8/8倍，维持“买入”评级。 《周大福(01929.HK)：黄金珠宝百年龙头品牌，战略转型+产品升级开启成长新篇章》2026-01-29 ◼风险提示：消费回暖不及预期，金价大幅波动，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；oo增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn