4月20日，中东局势再度紧张，霍尔木兹海峡冲突升级，市场预期霍尔木兹海峡恢复正常的概率较低，但预计美伊可能进行第二轮谈判。全球资产反应钝化，原油与美元小幅走强，亚太地区股市维持上涨趋势。
权益市场放量上涨，万得全A上涨0.74%，全天成交额2.61万亿元，较上周五放量约1536亿元。港股方面，恒生指数涨0.77%，恒生科技涨0.46%。南向资金净流出39.09亿港元。资金倾向于抱团算力板块，市场成交集中度较高。放量不充足可能导致上涨动能弱化，历史上“价涨量平”后若未能放量，行情通常会陷入震荡。
业绩是4月底的主要线索，截至4月20日，共289只个股披露2026年一季报，披露率仅为5.25%。市场更倾向于提前交易业绩预期，导致业绩公布后波动增大。商业航天大幅上涨，但行情持续性有待观察。
继续关注4月中下旬至5月上旬的港股反弹窗口期，互联网公司业绩空窗期、解禁压力不大、地缘局势缓和、美联储降息预期升温等因素共同支撑港股反弹。
资金超宽松底色不改，债市或有纠结，但难走熊。R001、R007整体持稳于1.29%、1.39%，短端利率继续试图探底，1年国债收益率再下0.5bp至1.135%。长端定价略显纠结，10年国债收益率全天呈现“下上下”的三段式行情，7-10年国债收益率全天变动不及0.5bp，10年国债活跃券依旧收于1.76%。30年国债板块陷入新老券的选择难题，10年、20年国开债表现相对占优。
商品市场分化，金油宽幅震荡，“反内卷”品种强势。金属板块宽幅震荡，能源板块高开低走，化工链条同步偏弱。“反内卷”相关品种延续低位修复态势，多晶硅再度涨停，碳酸锂与双焦涨幅介于2.3-2.8%之间。贵金属与新能源获资金追捧，有色板块内部分化加剧。
贵金属板块正逐步对高频的“口水战”脱敏，更倾向于计价“曲折但最终走向缓和”的最终路径。黄金隐含波动率已从前高45.51大幅回落至28.95，步入25-30的相对安全区间。逢低定投可能相对占优。中长期维度上，全球主权信用风险抬升、地缘政治极化及去美元化进程加速的结构性支撑依然坚实。
多晶硅主力合约受部委“反内卷”会议部署的政策预期催化强势涨停，但在“高库存与弱需求”核心矛盾化解前，可能难言趋势性反转。生猪方面，期货盘面虽呈修复态势，但现货端压力依然较大。自繁自养利润深度跌至-446元/头，低于2023年的底部-396元/头。但远期价格较高，使得套保有利可图，生猪厂商可以部分对冲现货端亏损，可能使得去化速度偏慢。
风险提示：货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、财政政策出现超预期调整。
