国金金属地缘冲突加剧再call供应扰动的电解铝和黄金资产260308

事件：美伊冲突加剧，周五夜盘LME铝大涨4.1%至$3431（对应沪铝~26700），沪铝涨2.6%至25180，Comex黄金也止跌上涨2%。

点评：

1. 铝的供应扰动持续：

   • 卡塔尔铝厂因天然气管道问题大概率硬停，涉及产能约66万吨，重启时间6-12个月不确定。
   • 伊朗预计预防式减产7-10万吨。
   • 巴林铝业162万吨停止发运，或有降负荷传闻。

2. 战争影响评估：

   • 若战争持续一个月，影响大于上轮俄乌冲突，供应冲击仅次于石油。
   • 中东氧化铝可能陆续耗尽，被迫减产约400-500万吨。
   • 欧洲今年30万吨复产或受天然气涨价冲击，已复产70万吨中约1/3-1/2受影响。

3. 交易逻辑：

   • 长期化战争：滞胀剧本，供应扰动放大。
   • 1个月内停止战争：降息剧本，需求影响小，供应扰动已发生（重启时间远长于天然气和油）。

4. 电解铝投资机会：

   • 板块估值：按25000元现价6-8倍PE，6-7%股息率，向下有安全边际，向上有进攻弹性。
   • 标的选择：
     • Q1弹性线：氧化铝外购为主的云铝、神火、中孚等。
     • 海外有量增：创新实业（3月9号入通&扩产项目在红海）。
     • 高分红：宏桥系、天山铝业。

5. 黄金资产被低估：

   • 10年通胀补偿（BEI）相对温和，沃什大概率降息、“假”缩表。
   • 参考70年代滞胀，黄金涨幅巨大。
   • 极端情形下通胀失控，加息无法阻止通胀与大宗商品上涨。

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