行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

【资产配置快评】总量“创”辩第126期：地缘是扰动，产业是趋势

房地产 2026-04-27 华创证券黄崇贵-中国医药城15189901173

宏观：中国经济周期过去呈“非对称性”特征，源于政策周期大开大合和经济结构中高债务、高杠杆板块占比高。当前经济转型将改善周期非对称性，具体体现为：库存周期补库持续时间拉长、价格周期价格上涨斜率放缓但持续时间更长、权益市场上行周期更健康、债券市场熊市调整时间更长、调整幅度更大。
策略：主动权益基金Q1新发创21年以来新高，存量赎回大幅下降。风格配置上，板块内调仓强于板块间轮动。板块方面，主板占比下降，创业板占比上升；大类行业方面，增配周期、制造，减配消费、TMT。行业方面，增配通信、电新，减配电子、有色。行业集中度上升，前二十大重仓股出现更替。
固收：上周债市小幅止盈，核心原因来自特别国债发行前期机构提前交易换券、资金价格波动和收益率快速下行。资管产品“钱多”逻辑短期内或仍持续，理财规模增长符合季节性，基金申购情绪明显偏强，久期拉长特征明显。关注央行MLF净回笼及5月资金变化。债市策略：行情太快止盈波动，但资管钱多尚未结束，可从利差压缩空间、票息挖掘、个券利差策略等维度参与。
多元资产配置：美元后市展望：地缘政治事件扰动外汇市场，美元指数中期趋势受美欧实际利率利差驱动，原油价格下跌和欧元区经济前景乐观将限制美元跌幅，预计维持震荡。
金工：择时模型信号继续多空交织，市场后继续中性震荡。A股模型短期中性，中期看多，长期中性；港股模型中期看多。基金仓位下降，有色金属与通信获加仓，电子与机械获减仓。平衡混合型基金表现相对较好。
金融：基金持仓表达机构观点，非银金融、保险、证券、多元金融均减持。保险行业个股持仓普遍减少，寿险标的回调幅度大于产险。投资建议：多数险企估值位于十年50%分位之下，短期业绩承压，但中长期看行业负债成本优化，“利差损”风险出清，PEV估值有望修复。