研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊谈判复杂多变，全球市场短期波动加大 【宏观】海外方面，美伊霍尔木兹乱局导致市场剧烈波动；随着美国总统释放的乐观信息在周末被伊朗逐一驳斥；国际油价重新上涨，美元指数反弹，全球风险偏好降温。国内方面，。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期高位震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡调整、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在旅游及酒店、厨卫电器以及生物医药等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，一季度中国GDP同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点；但是3月经济数据略不及预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，但中东局势复杂多变预计对国内风险偏好产生一定的影响。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场上周五夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1065.72元/克，上涨0.94%；沪银主力合约收至20323元/千克，上涨3.74%。由于美国总统释放乐观信号，现货黄金在美盘前大幅上涨，并一度冲上4890美元，随后小幅回落，最终收涨0.92%，报4834.11美元/盎司；现货白银盘中一度冲上83美元，最终收涨3.27%，报80.98美元/盎司。随着伊朗逐一驳斥美国总统释放的乐观信号， 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 周一，现货黄金一度低开1.41%，现货白银开盘一度跌超2%。短期贵金属震荡，操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【钢材】上周五，国内现货市场持平，盘面价格低位震荡。一季度GDP超预期增长，但供强需弱格局未改变。现实基本面依旧偏弱，上周五大品种钢材表观消费量环比仅回升7.56万吨，板材端库存压力依然偏大。供应方面，五大品种钢材表观消费量环比回落3.15万吨，但热卷产量仍在回升之后。铁水产量上周也有小幅回升。当前市场对于中东局势反应脱敏，转而关注成本支撑以及可能加码的宏观政策。故短期钢材市场或以震荡偏强为主。 【铁矿石】上周五，铁矿石期现货价格小幅回落。长协谈判利空落地之后，矿石价格有所反弹。铁水产量继续回升，短期矿石需求仍有韧性。但4月底到5月初铁水产量会见到上半年顶部，不排除市场提前交易铁水顶部的可能。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升84.4万吨，到港量环比回落452.7万吨，主要是清明小长假前发货量回落所致，后续到港量大概率回升。铁矿石价格短期或以震荡偏强为主。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格延续弱势。硅锰6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样 本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格或以区间震荡为主。 有色新能源：中东局势可能反复，短期波动较大 【铜】宏观上，以色列和黎巴嫩达成10天的停火协议，伊朗表示双方寻求达成临时协议，周五伊朗宣布霍尔木兹海峡重新开放，之后伊朗在有关重新开放霍尔木兹海峡的声明上迅速转变立场，另外美对伊启动“经济狂怒”行动，施压达成协议，但目前看来双方将继续第二轮会谈，提振风险偏好。另外，国内限制硫酸出口，加剧全球硫酸供应偏紧态势，可能制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪有所提振。但鉴于国内产量高企，全球库存压力依旧较大，对上方空间谨慎看待。 【铝】中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。国内新投产能爬产和老产线复产，今年仍有大约80多万吨产能释放，将带来供给净增量，国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，虽然进口亏损幅度仍大，但俄铝长单弥补一般贸易不足，进口量维持高位，整体国内供应充裕。需求端难言乐观，传统产业房地产竣工、汽车、家电受之前新开工面积下滑和以旧换新政策透支影响，今年无法带来可观增量，甚至带来部分减量；新兴产业光伏总装机规模也大概率走低，受去年抢装透支影响。国内库存增至近年来最高水平，LME库存持续缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。 【锌】锌锭社会库存近期变动不大，维持在22万吨附近，近年来高位；LME库存大约11万出头，较前期略有下滑，但较去年低点已经大幅增加。南方大区锌矿加工费从1500元/金属吨回落至1400元/金属吨后；北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。 【铅】铅锭社会库存近期持续攀升，结束之前不断下降的走势，4月6日一度降至5.49万吨，目前已经回升至6.57万吨，略高于去年同期，处于近年来高位。4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.84万吨，上周为5.83万吨，处于近年来高位。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。 【镍】印尼HPM的CF系数上调超预期驱动镍价上涨，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。另外，26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本，甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存， 预计幅度有限。 【锡】供应端，1-2月从缅甸进口锡矿3135金属吨，较去年同期的1635金属吨同比增加92%左右，随着佤邦矿洞抽水问题进一步解决，复产进程进一步加快，锡矿进口量将进一步上升；云南江西两地冶炼开工率环比略有下滑至63.35%，国内冶炼开工仍处于同期高位，4月多数冶炼企业以稳定生产为主线；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，3月锡焊料开工率达到75.5%，略低于去年同期的75.8%；26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。现货市场平淡，持货方出货意愿尚可，但接货方接货意愿明显降温，锡锭社会库存下降261吨至9675吨；LME锡锭库存小幅增加50吨至8650吨，仍处高位。综上，当前中东局势仍有反复，短期难有趋势表现，预计将维持震荡偏强。 【碳酸锂】碳酸锂最新周度产量录得25713吨，周环增0.3%（+86吨）。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料各产线开工率分别录得71.1%、35.92%、68.58%、36.5%。最新社会库存102814吨，环比增加1012吨。其中冶炼厂、下游及其他库存分别为18806、45649、38360吨，环比分别录得+163、-320、+1170吨，冶炼厂和贸易商累库，下游小幅去库。津巴布韦锂矿出口禁令的后续基本落地，相关企业承诺建设硫酸锂工厂以获取出口配额，关注后续矿石发运进度。霍尔木兹海峡有望开放，澳洲矿山柴油供应担忧回落，短期或影响碳酸锂行情冲高。虽然社会库存连续多周累库，但下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极，碳酸锂下方价格支撑较强。谨慎持多，或耐心等待后续逢低布局机会。 【工业硅】最新周度产量7.46万吨，周环比减少1505吨（-2%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周开工率分别录得2.34%、5.03%、54.79%、36.51%、38.89%。最新开炉数量192台，环比减少2台，其中新疆增3台，蒙甘减4台。北方因亏损主动减产，西南复产推迟。工业硅最新社会库存为55.9万吨，周环比减少0.5万吨，社会库存高位平稳。仓单库存为25658张，周环比增加1233张，仓单数量持续偏低。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤接近下方关键支撑后反弹，关注工业硅成本支撑和上方套保压力，区间操作。 【多晶硅】最新周度库存为33.48万吨，库存小幅去库1.54万吨。最新仓单12580手，周环比增加610手。多晶硅期货价格触及行业现金流成本（约3-3.3万/吨）后连续反弹，主要来自反内卷的情绪驱动，并无实际政策依据，现货报价亦未跟随。光伏行业下游价格持续回落，行业负反馈持续，关注后续光伏各环节的库存变动情况。预计反弹高度有限，谨慎观望。 能源化工：美伊和谈表态反复，市场V字反转 【原油】美伊和谈一度传出核协议进展，油价大幅下跌超10%，但周末伊朗革命卫队否认外交线表态，并再次攻击通行船舶，导致和谈再出变数，油价预计将再度走高。短期实货窗口成交量持续保持低位，升水小幅下行。后期美伊和谈仍有较多变数，油价预计继续保持较大波动，但是市场或将继续计价谈判利好预期，油价上方仍有压力。 【沥青】油价先跌后涨，沥青预计跟随进行波动，近期地方炼厂再度获得临时配额，以及开工继续得到保证，会在短期缓解沥青供应层面的短缺。叠加5月后季节性需求将逐渐回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流，近期新合同价仍然较高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】时间临近夏季汽油需求峰季，市场开始担心芳烃料供应紧缺，前期对美出口传闻一度带高PX价格，但后期消息证伪导致上行受阻。但近期芳烃料产能依旧受限，出口价格继续高企，以及汽油需求峰季即将到来，芳烃料出口需求预期将继续保持高位预期，后期PX继续保持偏强震荡。 【PTA】PX价格一度上行，