核心观点与关键数据
原糖市场：
- 北半球（印度、泰国）产糖量基本确定，供应充足。
- 印度2025/26榨季剩余开榨糖厂21家，累计产糖2739万吨，同比增加196万吨；平均出糖率9.56%，同比提高0.19%。
- 泰国累计甘蔗入榨量10554.42万吨，产糖量1195.68万吨。
- 南半球题材缺乏，短期关注巴西压榨节奏和能源价格问题，中期关注厄尔尼诺天气影响及北半球下榨季减产幅度。
国内市场：
- 国内供应宽裕，广西需到4月底才基本收榨，农业农村部4月估产1250万吨，泛糖科技估产1260-1280万吨。
- 进口政策利好传闻较多，市场受传闻提振反弹，主力合约收于5370元/吨以上。
- 当前供应充足，消费淡季，进口减量难以推动持续性上行，利好仅提供支撑。
关键数据：
- 原糖期价重心下移，北半球供应充足，南半球题材缺乏。
- 国内现货价格：广西5280~5360元/吨，云南5130~5210元/吨，加工糖厂5560~5850元/吨。
- 配额内进口估算价3820~3900元/吨，配额外4840~4940元/吨。
- 巴西压榨进度、中南部制糖比、出口数据等需持续关注。
研究结论
短期原糖缺乏题材，远期有想象空间；国内市场处于供应宽裕与进口政策利好博弈阶段，短期保持区间看法，关注进口数据、巴西压榨进度，中期关注相关政策落地情况。
市场分析
1. 价格关系：
- 近远价差、原白糖价差、产地价差等指标需结合分析。
- 国内现货价格分化，加工糖厂报价高于主产区。
2. 巴西市场：
- 平衡表、压榨进度、制糖比、产量、出口、库存、运输情况、乙醇价格及产量等需综合评估。
- 能源价格短期未传导至巴西国内，短期驱动不足。
3. 印度市场：
- 平衡表、压榨进度及产量、甘蔗种植面积、收购价格、出口等数据需持续跟踪。
4. 泰国市场：
5. 国内市场：
- 面积及产量、主产省销售量及进度、库存、仓单、食糖进口、进口利润、糖浆及预混粉进口、出口等数据需综合分析。
- 消费端数据：软饮料同比增长3%，乳制品同比下降1.1%。
6. 期权市场：
- 历史波动率、波动率锥、持仓量、成交量认购认沽比率等指标需结合判断市场情绪。
总结
短期原糖市场缺乏题材，关注巴西压榨节奏；国内市场供应充足，进口政策利好传闻提供支撑，短期保持区间，中期关注政策落地。需综合分析国内外供需数据及市场情绪，把握价格波动方向。
