核心观点与关键数据
- 原糖市场：国际糖业组织（ISO）预测2025/26榨季全球糖业供给缺口仅为23.1万吨，供应充裕抑制期价。巴西中南部8月上半月制糖比高达54%，累计产糖达2290万吨，同比降幅明显但恢复，市场预期产量历史次高，北半球丰产预期下原糖期价承压下行。
- 国内现货：国内糖价跟随原糖走弱，现货报价不断小幅下调。9月、10月市场仍处于进口糖主导期，预计国内产区销售承压。
- 进口糖：8月进口糖维持高位预期不变，9月内蒙甜菜糖即将开榨，新榨季甜菜糖上市，市场缺乏提振因素，预计延续跌势寻找支持。
主要平衡表分析
- 巴西：2025/26榨季全球糖产量预计1.80593亿吨，消费量1.80824亿吨，出口总量预计6389万吨，进口需求6376.8万吨。巴西中南部8月上半月累计产糖2290万吨，同比-4.67%，但制糖比高，市场预期产量次高。
- 印度：2025/26榨季印度糖产量预计29500千吨，消费量35040千吨，出口量预计4000千吨，期末库存1600千吨。
- 泰国：2025/26榨季泰国糖产量预计10250千吨，消费量7000千吨，出口量预计0千吨，期末库存2908千吨。
- 欧盟：2025/26榨季欧盟27国糖产量预计16750千吨，消费量19508千吨，进口量1612千吨，出口量2374千吨，期末库存1792千吨。
- 俄罗斯：2025/26榨季俄罗斯糖产量预计6500千吨，消费量6100千吨，进口量0千吨，出口量6600千吨，期末库存6500千吨。
- 澳大利亚：2025/26榨季澳大利亚糖产量预计2717千吨，出口量3115千吨，消费量3850千吨，期末库存3152千吨。
- 全球：2025/26榨季全球糖产量预计1.80593亿吨，消费量1.80824亿吨，期末库存预计1600万吨，库销比约8.9%。
国内市场分析
- 产量与销售：2024/25年度全国糖料种植面积和产量分别为1120万亩和385万吨。月度产量呈波动趋势，10月产量最高，1月最低。全国销糖率持续下降，2024/25年度预计低于70%。
- 主产区销售：云南和广西累计销糖率均低于70%，销售进度相对滞后。
- 库存：全国食糖工业库存持续增加，2024/25年度预计超过200万吨，广西第三方库存增长明显。
- 进口：2024/25年度中国食糖进口量预计维持高位，配额内进口利润仍处于亏损状态，配额外进口利润略有改善。
- 出口：中国食糖出口量持续下降，2024年预计出口量低于2万吨。
- 期权市场：白糖期权历史波动率近期有所上升，持仓量和成交量均有所增加，认沽认购比率略高于1，市场情绪偏向谨慎。
研究结论
- 短期：原糖供应充裕，国内进口糖压力较大，甜菜糖即将开榨，市场缺乏提振因素，预计糖价延续跌势寻找支持。
- 中期：全球糖市供应过剩预期仍存，需关注巴西产量最终确定、印度甘蔗种植面积和收购价格、以及中国消费需求变化等因素。
- 长期：糖价长期走势取决于供需关系变化、替代品竞争、以及政策调控等因素。
