核心观点与关键数据
原糖市场：
- 原糖期价窄幅整理，法国Tereos公司预计2025/26榨季欧洲糖用甜菜种植面积将减少9%。
- 国内现货价格稳定，配额内进口估算价4950~4960元/吨，配额外进口估算价6310~6320元/吨。
- 2025年3月我国进口食糖7万吨，同比增加6万吨，1-3月累计进口15万吨，同比减少105万吨。
- 2025年3月糖浆、预混粉进口数量为4万吨，同比下降11.74万吨，1-3月累计进口13.02万吨，同比减少19.55万吨。
- 2025年3月2106906项下进口数量为9.3万吨，同比增长9.26万吨，创下历史进口记录。
巴西市场：
- 巴西压榨进度及产量是未来影响糖价的主要因素，预计制糖仍具备较大价格优势，维持较高制糖比。
- 5月处于开榨后产量爬坡阶段，关注压榨进度数据，暂时保持丰产预期，警惕天气影响。
- 巴西港口待装运食糖数量及最大等待天数有所增加，运输情况需持续关注。
- 乙醇价格与糖价比价显示制糖优势，中南部乙醇双周累计产量及销售情况良好。
印度市场：
- 印度产糖量基本确认，截至4月中旬产糖2543万吨，短期无新消息。
- 甘蔗种植面积及收购价格稳定，出口量保持较高水平。
泰国市场：
欧盟市场：
- 欧盟糖价下降，预计2025/26榨季种植面积将减少。
- 欧盟库存消费比较高，对糖价形成压力。
中国市场：
- 国内糖价跟随原糖及大宗商品回落，现货报价平稳，集团销售进度良好。
- 未来进口糖及替代品将成为夏季市场供应端最大的变量，3月进口糖维持在地量，替代品进口激增。
- 预计5月国内期价仍将呈现区间格局，暂以反弹后介入9月空头的思路对待。
- 广西降雨后旱情缓解，关注4月进口数据及终端采购进度。
研究结论：
- 5月市场仍将聚焦于巴西压榨进度及估产问题，北半球产量基本确认，对糖价影响有限。
- 供应回升预期下，糖价上行空间受阻，短期进口糖尚未到位、巴西增产仍存变数、北半球增产幅度及可供出口量有限等因素也将制约价格调整的深度。
- 预计5月国内期价仍将呈现区间格局，暂难走出趋势性行情。
- 警惕系统性风险，关注巴西天气、全球宏观经济及替代品进口情况。
