白糖策略周报

白 糖 策 略 周 报 白糖：密切关注巴西压榨进度警惕系统性风险 白糖：密切关注巴西压榨进度警惕系统性风险 原糖：本周原糖期价继续窄幅整理。消息方面，全球三大制糖企业集团之一的法国Tereos公司近日表示，由于欧盟糖价于2025年2月降至每吨541欧元，较上年同期低35%，为2022年9月以来最低价，该公司预计2025/26榨季欧洲糖用甜菜种植面积将减少9%。 国内现货：广西制糖集团报价6140~6250元/吨，云南制糖集团报价5980~6010元/吨。配额内进口估算价4950~4960元/吨；配额外进口估算价6310~6320元/吨。 进口：2025年3月份我国进口食糖7万吨，同比增加6万吨。2025年1-3月我国累计进口食糖15万吨，同比减少105万吨。24/25榨季截至3月底我国累计进口食糖161万吨，同比减少145万吨。 糖浆、预混粉进口：2025年3月170290项下进口数量为4万吨，同比下降11.74万吨。2025年截至3月，累计进口13.02万吨，同比减少19.55万吨，降幅幅60.02%。2024/25榨季截至3月，全国累计进口170290项下三类商品共76.32万吨，同比增长2.21万吨，增幅2.99%。2106906项下进口数量为9.3万吨，同比增长9.26万吨，增幅22866.06%，创下历史进口记录。2025年截至3月，我国累计进口2106906项下两类商品11.19万吨，同比增加11.13万吨。 小结：4月宏观扰动大于基本面影响，月末逐渐向基本面回归，预计5月如无大的宏观扰动，市场仍将聚焦于巴西压榨进度及估产问题。北半球产量基本确认，截止3月底泰国产糖998万吨，印度截止4月中旬产糖2543万吨，短期两国并无新的消息。未来影响糖价的主要因素仍在巴西压榨进度及产量，糖醇比价上看，制糖仍具备较大价格优势，预计本榨季巴西仍将维持较高制糖比。5月处于开榨后产量爬坡阶段，可重点关注压榨进度数据。暂时保持丰产预期，同时警惕天气影响。价格方面持偏弱看法，另外，美元走弱对于大宗商品的影响也将延续。 国内方面，4月跟随原糖及大宗商品回落，此后修正重返6000元/吨整数关口后再度走弱。现货报价平稳，集团销售进度良好，压力不大。未来进口糖及替代品将成为夏季市场供应端最大的变量。3月进口糖仅有7万吨仍维持在地量。替代品方面210690项下进口出现激增，未来进口情况需持续跟踪。总的来看，随着本月原糖下跌，给出进口商点价机会，未来除替代品外，原糖进口也有望随着配额的发放而回升。供应回升预期下，糖价上行空间受阻，短期进口糖尚未到位、巴西增产仍存变数、北半球增产幅度及可供出口量有限等因素也将制约价格调整的深度。预计5月国内期价仍将呈现区间格局，暂难走出趋势性行情，暂以反弹后介入9月空头的思路对待。广西降雨后旱情得到缓解，未来关注4月进口数据及终端采购进度。警惕系统性风险。 1.1现货价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.2期现价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.3近远价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.4原白糖价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理 2.2巴西压榨进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.3巴西中南部制糖比 资料来源：UNICA，光大期货研究所 2.4巴西糖产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.5巴西出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.6巴西食糖库存 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7巴西运输情况 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.8巴西乙醇价格 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.9巴西乙醇产量 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.10印度平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.11印度压榨进度 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.12印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.13印度甘蔗收购价格 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.14印度出口 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.15泰国平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.16泰国压榨进度 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.17泰国出口 资料来源：泛糖科技，泰国贸易统计，光大期货研究所 2.18欧盟平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.19俄罗斯平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.20澳大利亚平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.21全球平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.22全球库存消费比 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.23汇率 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.24重点地区降雨异常情况 资料来源：NOAA，光大期货研究所 3.1我国面积及产量 资料来源：农业农村部，光大期货研究所 3.2全国月产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.3销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.4销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6主产省累计销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7主产省销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.8仓单 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.9食糖进口 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.10进口利润：配额内 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.11进口利润：配额外 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.12糖浆及预混粉进口 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.13食糖出口 资料来源：海关总署，光大期货研究所 软饮料：2025年3月软饮料同比增长1.7%；乳制品：2025年3月乳制品同比增长2.3%。 3.14消费端 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.15天气因素 4.1白糖期权历史波动率、波动率锥 资料来源：Wind光大期货研究所 4.2白糖期权持仓量、成交量认购认沽比率 资料来源：Wind光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 期货交易咨询资格号：Z0021057 期货从业资格号：F03099994联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。