白糖策略周报

白 糖 策 略 周 报2 0 2 5年5月1 1日张 笑 金 白糖：4月销量大增全年供应变量在进口 白糖：4月销量大增全年供应变量在进口原糖：本周原糖期价低位整理。消息方面，美国农业部（USDA）近日发布报告，预计2025/26榨季印度糖产量将达到3500万吨，较本榨季的修订预估值增加26%。这一产量预估归功于2024/25榨季主要甘蔗生产邦迎来西南季风，以及2025/26榨季种植面积预计增加。国内现货：广西制糖集团报价6120~6240元/吨，云南制糖集团报价5910~5950元/吨。配额内进口估算价4800~4850元/吨；配额外进口估算价6120~6170元/吨。小结：本周宏观对原糖扰动加大，周四受原油反弹带动，原糖期价小幅回升。基本面方面北半球下榨季估产普遍提升，但因时间较远，难以引发市场关注。当前焦点仍为巴西压榨进度，4月上半月巴西中南部产糖92万吨，产量、制糖比均刷新同期高点，很快将公布4月下半月双周进度，可给与关注。丰产预期下，中期糖价仍难言乐观，同时警惕系统性风险及恶劣天气影响。国内方面，4月产销数据公布，36万吨的月产量略低于去年38万吨水平；销量125万吨，为近几年同期最高水平，386万吨库存水平为近几个榨季次低点，也显示集团压力并不大、销售进度良好。当前市场仍以国产糖供应为主，现货报价小幅走弱，顺价走量。但从盘面反应来看，更多体现对远期进口的担忧。随着原糖下行，进口的窗口打开，市场对于远期价格担忧加剧。总的来看随着原糖走弱对于期价持偏弱看法，但因进口糖到位尚需时间，国产糖供应为主的格局制约了价格调整的深度。 1.1现货价格图表：现货价格（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所520056006000640068007200760080002023年5月2023年9月 1.2期现价差图表：期现价差（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所5200570062006700720077002023年4月2023年8月 1.3近远价差图表：近远月价差（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所-100-500501001502000910112107-2109 1.4原白糖价差图表：原白糖价差（单位：美元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表图表：巴西平衡表（单位：千吨、%）资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理05000100001500020000250003000035000400004500050000 2.2巴西压榨进度图表：巴西中南部压榨进度（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,000万吨巴西中南部甘蔗入榨量22/23 2.3巴西中南部制糖比图表：巴西中南部制糖比（单位：%）资料来源：UNICA，光大期货研究所00.10.20.30.40.50.6 2.4巴西糖产量图表：巴西累计产糖量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.5巴西出口图表：巴西糖出口（单位：万吨）资料来源：Wind，光大期货研究所0501001502002503003504004504月5月6月2018/192019/20 2.6巴西食糖库存图表：巴西双周食糖库存（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7巴西运输情况图表：巴西港口待装运食糖数量、最大等待天数（单位：万吨、天）资料来源：泛糖科技，光大期货研究所01002003004005006007008002023/01/042023/02/042023/03/042023/04/042023/05/042023/06/042023/07/042023/08/042023/09/04巴西港口待装运食糖数量 2.8巴西乙醇价格图表：圣保罗乙醇价格、乙醇折糖价（单位：雷亚尔/升、美分/磅）资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所1.001.502.002.503.003.504.004.505.002021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月生产价格:无水乙醇:巴西圣保罗 2.9巴西乙醇产量图表：中南部乙醇双周累计产量、中南部乙醇销售（单位：亿升、万立方米）资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所05001000150020002500300035004月16日5月1日5月16日6月1日6月16日7月1日7月16日万立方米中南部乙醇双周累计产量(万立方米)20/2121/22 2.10印度平衡表图表：印度平衡表（单位：千吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所0500010000150002000025000300003500040000 2.11印度压榨进度图表：印度双周累计产量（单位：万吨）资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.12印度甘蔗种植面积图表：印度甘蔗种植面积（单位：万公顷）资料来源：ISMA，光大期货研究所40045050055060013/14 2.13印度甘蔗收购价格图表：甘蔗公平报酬价格（单位：卢比/百公斤）资料来源：ISMA，光大期货研究所050100150200250300350400 2.14印度出口图表：印度糖出口（单位：万吨）资料来源：泛糖科技，光大期货研究所50202004006008001000120014002018/192019/20 2.15泰国平衡表图表：泰国平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所200040006000800010000120001400016000 2.16泰国压榨进度图表：泰国双周累计产量（单位：万吨）资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.17泰国出口图表：泰国食糖出口（单位：万吨）资料来源：泛糖科技，泰国贸易统计，光大期货研究所 2.18欧盟平衡表图表：欧盟平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所100001200014000160001800020000 2.19俄罗斯平衡表图表：俄罗斯平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所52000100020003000400050006000700080009000 2.20澳大利亚平衡表图表：澳大利亚平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所01000200030004000500060002015 2.21全球平衡表图表：全球平衡表（单位：亿吨、千吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.22全球库存消费比图表：全球库销比（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所15%17%19%21%23%25%27%29%31%33%35%全球食糖库销比 2.23汇率图表：主要出口国汇率资料来源：同花顺，光大期货研究所4.40004.60004.80005.00005.20005.40005.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00002022年5月2022年8月2022年11月 3.1我国面积及产量图表：国内糖料种植面积及食糖产量（单位：万亩、万吨）资料来源：农业农村部，光大期货研究所 3.2全国月产量图表：月产量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所050100150200250300350 3.3销售进度图表：销糖量、库存（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所11.6249.28189.0402040608010012014016018020010月11月12月1月24/25年度22/23年度 3.4销售进度图表：全国销糖率（单位：%）资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量图表：销糖量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所28.50134.7274.8750.2402040608010012014016011月12月1月2月广西单月销糖量24/25年度21/22年度 3.6主产省累计销售量图表：销糖量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所010020030040050060070011月12月1月2月3月广西累计销糖量24/25年度20/21年度 3.7主产省销售进度图表：销糖率（单位：%）资料来源：同花顺，光大期货研究所3040506070809010011月12月1月2月广西累计销糖率21/22年度22/23年度 3.8仓单图表：仓单及有效预报（单位：张）资料来源：同花顺，光大期货研究所010000200003000040000500006000070000 3.9食糖进口图表：进口量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所0102030405060708090100 3.10进口利润：配额内图表：配额内进口利润（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所2000300040005000600070008000 3.11进口利润：配额外图表：配额外进口利润（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所350045005500650075008500950010500 3.12糖浆及预混粉进口图表：进口量（单位：万吨）资料来源：Wind，光大期货研究所0102030123456糖浆及预拌粉进口（170290项下）20252020年2021年 3.13食糖出口图表：出口量（单位：万吨）资料来源：海关总署，光大期货研究所 图表：软饮料、乳制品产量及增速（万吨；%）资料来源：同花顺，光大期货研究所软饮料：2025年3月软饮料同比增长1.7%；乳制品：2025年3月乳制品同比增长2.3%。软饮料产量软饮料产量同比 3.14消费端05001000150020002500 图表：历史波动率资料来源：Wind光大期货研究所4.1白糖期权历史波动率、波动率锥02468101214161820历史波动率20历史波动率40历史波动率60 图表：白糖收盘价&期权持仓量认沽认购比率资料来源：Wind光大期货研究所4.2白糖期权持仓量、成交量认购认沽比率13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000收盘价持仓量认沽认购比率（右轴） 资源品团队研究员介绍•张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。期货从业资格号：F0306200•张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。期货从业资格号：F3067502•孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。期货从业资格号：F03099994联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 期货交易咨询资格号：Z0000082期货交易咨询资格号：Z0014869期货交易咨询资格号：Z0021057p47 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信