核心观点与关键数据
原糖市场：
- 原糖期价不断刷新五年低点，主要受三大主产国（印度、巴西、泰国）增产预期影响。
- 印度预计2025/26榨季食糖净产量为3095万吨，同比增加18.58%；乙醇转化340万吨，同比减少2.86%。
- 印度行业协会积极推动政府公布出口许可，但14美分/磅的价格实际兑现难度较大。
- 11月中下旬泰国、印度将陆续开榨，供应充裕，市场缺乏提振因素，预计原糖期价仍将持续低迷。
国内市场：
- 云南新糖逐渐上市，广西也将在11月下旬陆续开榨。
- 销售方面目前终端囤货意愿不强，随用随买。
- 期货主力合约继续验证5400元/吨附近的支撑力度，预计短期延续区间震荡。
- 下方支撑明显，如进口环节无大的变数，长期仍将跟随原糖的趋势。
关键数据：
- 印度2025/26榨季食糖总产量预计为3435万吨，净产量（剔除乙醇用量后）预计为3095万吨。
- 巴西中南部糖产量预计为35974万吨，甘蔗入榨量预计为4000万吨。
- 巴西双周制糖比为52.34%，乙醇折糖价为4.00美分/磅。
- 中国10月食糖进口量为633万吨，1-10月累计进口389万吨。
研究结论
- 原糖市场供应充裕，价格短期内仍将承压，关注北半球压榨进度及估产问题。
- 国内食糖市场受进口影响较大，需关注进口环节的变化。
- 期货主力合约短期预计延续区间震荡，下方支撑明显。
- 长期来看，国内食糖价格仍将跟随原糖的趋势波动。
