产能稳步扩张，2022年归母净利润同增55%

买 入 产能稳步扩张，2022年归母净利润同增55% 核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属 公司2022年营收同比增速62.58%，归母净利润同比增速55.38%。公司披露2022年年报：2022年全年实现营收42.21亿元，同比+62.58%；实现归母净利润1.88亿元，同比+55.38%；实现扣非后归母净利润1.54亿元，同比+41.74%。公司22Q4实现营收11.38亿元，同比+33.46%，环比+9.98%；实现归母净利润0.58亿元，同比+46.71%，环比+47.49%；实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比+25.04%，环比+48.42%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cnS0980520040001 基础数据 投资评级买入(维持)合理估值收盘价41.79元总市值/流通市值6169/2847百万元52周最高价/最低价77.11/36.23元近3个月日均成交额108.20百万元 公司产品产销量保持高增速，铝制品销量同比增长56.39%。公司是光伏铝边框行业内目前仅有的上市公司，借助融资优势，上市后陆续扩张产能，市占率一跃成为行业第一，且未来几年将稳定提升。此外，公司自2021年切入附加值较高的汽车轻量化铝材领域，预计2023年产量2万吨，2024年产量10万吨。2022年全年，公司实现铝制品产量合计18.04万吨，同比增长55.85%；实现铝制品销量合计17.62万吨，同比增长56.39%。公司2022年度铝制品产销量的增长，主要受益于光伏行业的发展和产能的扩张，新能源光伏铝型材和铝部件产品的销量和产量同比增长。 产品结构优化，平均加工费略有下滑。公司2022年铝制品平均加工费为6,192.47元/吨，较2021年的6,220.35元/吨小幅下降0.45%，主要因为2022年度硅料价格大涨，光伏组件厂商期望在辅材环节降本，光伏铝边框行业经历了一轮价格战，产品加工费有所下滑，但由于公司调整了产品结构，增加了附加值相对较高的产品“工业铝部件”在产品结构中的占比，因此平均加工费下滑并不明显。根据各产品营收推断，目前工业铝部件在公司产品结构中的占比已经达到了50%左右。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《鑫铂股份（003038.SZ）-光伏铝挤压材龙头，拓展汽车轻量化和再生铝业务》——2023-02-07 风险提示：光伏需求增速不及预期的风险；铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险。 投 资 建 议 ：维 持“买 入”评 级 。预 计 公 司2023-2025年 营 业 收入73.64/96.19/137.17亿元，同比增速74.45%/30.61%/42.61%；归母净利润3.41/4.86/7.03亿 元 ， 同 比 增 速81.18%/42.59%/44.82%； 摊 薄EPS为2.31/3.29/4.77元，当前股价对应PE为18.1/12.7/8.8x。考虑到公司融资成本优势明显，产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。 公司披露2022年年报：全年实现营收42.21亿元，同比+62.58%；实现归母净利润1.88亿元，同比+55.38%；实现扣非后归母净利润1.54亿元，同比+41.74%；实现经营活动产生的现金流量净额-3.38亿元，同比+12.17%。公司22Q4实现营收11.38亿元，同比+33.46%，环比+9.98%；实现归母净利润0.58亿元，同比+46.71%，环比+47.49%；实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比+25.04%，环比+48.42%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 公司铝制品产销量保持高增速，平均加工费略有下滑。2022年，公司实现铝制品产量18.04万吨，同比+55.85%；实现铝制品销量17.62万吨，同比+56.39%。公司2022年度铝制品产销量的增长，主要受益于光伏行业的发展和产能的扩张，新能源光伏铝型材和铝部件产品的销量和产量同比增长。从加工费来看，公司2022年铝制品平均加工费为6,192.47元/吨，较2021年的6,220.35元/吨小幅下降0.45%，主要因为2022年度硅料价格大涨，光伏组件厂商期望在辅材环节降本，光伏铝边框行业经历了一轮价格战，产品加工费有所下滑，但由于公司调整了产品结构，增加了附加值相对较高的产品“工业铝部件”在产品结构中的占比，因此平均加工费下滑并不明显。根据各产品营收推断，目前工业铝部件在公司产品结构中的占比已经达到了50%左右。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入73.64/96.19/137.17亿元，同比增速74.45%/30.61%/42.61%；归母净利润3.41/4.86/7.03亿元，同比增速81.18%/42.59%/44.82%；摊薄EPS为2.31/3.29/4.77元，当前股价对应PE为18.1/12.7/8.8x。考虑到公司融资成本优势明显，产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求增速不及预期的风险；铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032