能稳步扩张，2022年归母净利润同增55%

公司2022年营收同比增速62.58%，归母净利润同比增速55.38%。公司披露2022年年报：2022年全年实现营收42.21亿元，同比+62.58%；实现归母净利润1.88亿元，同比+55.38%；实现扣非后归母净利润1.54亿元，同比+41.74%。公司22Q4实现营收11.38亿元，同比+33.46%，环比+9.98%；实现归母净利润0.58亿元，同比+46.71%，环比+47.49%；实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比+25.04%，环比+48.42%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 公司产品产销量保持高增速，铝制品销量同比增长56.39%。公司是光伏铝边框行业内目前仅有的上市公司，借助融资优势，上市后陆续扩张产能，市占率一跃成为行业第一，且未来几年将稳定提升。此外，公司自2021年切入附加值较高的汽车轻量化铝材领域，预计2023年产量2万吨，2024年产量10万吨。2022年全年，公司实现铝制品产量合计18.04万吨，同比增长55.85%；实现铝制品销量合计17.62万吨，同比增长56.39%。公司2022年度铝制品产销量的增长，主要受益于光伏行业的发展和产能的扩张，新能源光伏铝型材和铝部件产品的销量和产量同比增长。 产品结构优化，平均加工费略有下滑。公司2022年铝制品平均加工费为6,192.47元/吨，较2021年的6,220.35元/吨小幅下降0.45%，主要因为2022年度硅料价格大涨，光伏组件厂商期望在辅材环节降本，光伏铝边框行业经历了一轮价格战，产品加工费有所下滑，但由于公司调整了产品结构，增加了附加值相对较高的产品“工业铝部件”在产品结构中的占比，因此平均加工费下滑并不明显。根据各产品营收推断，目前工业铝部件在公司产品结构中的占比已经达到了50%左右。 风险提示：光伏需求增速不及预期的风险；铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险。 投资建议 ：维持“买入”评级 。预计公司2023-2025年营业收入73.64/96.19/137.17亿元，同比增速74.45%/30.61%/42.61%；归母净利润3.41/4.86/7.03亿元 ， 同比增速81.18%/42.59%/44.82%； 摊薄EPS为2.31/3.29/4.77元，当前股价对应PE为18.1/12.7/8.8x。考虑到公司融资成本优势明显，产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司披露2022年年报：全年实现营收42.21亿元，同比+62.58%；实现归母净利润1.88亿元，同比+55.38%；实现扣非后归母净利润1.54亿元，同比+41.74%； 实现经营活动产生的现金流量净额-3.38亿元，同比+12.17%。公司22Q4实现营收11.38亿元，同比+33.46%，环比+9.98%；实现归母净利润0.58亿元，同比+46.71%，环比+47.49%；实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比+25.04%，环比+48.42%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 图1：鑫铂股份营业收入及增速（单位：亿元，%） 图2：鑫铂股份单季营业收入及增速（单位：亿元，%） 图3：鑫铂股份归母净利润及增速（单位：亿元，%） 图4：鑫铂股份单季归母净利润及增速（单位：亿元，%） 图5：鑫铂股份毛利率、净利率变化情况（%） 图6：鑫铂股份ROE、ROIC变化情况（%） 图7：鑫铂股份资产负债率（%） 图8：鑫铂股份期间费用率（%） 公司铝制品产销量保持高增速，平均加工费略有下滑。2022年，公司实现铝制品产量18.04万吨，同比+55.85%；实现铝制品销量17.62万吨，同比+56.39%。公司2022年度铝制品产销量的增长，主要受益于光伏行业的发展和产能的扩张，新能源光伏铝型材和铝部件产品的销量和产量同比增长。从加工费来看，公司2022年铝制品平均加工费为6,192.47元/吨，较2021年的6,220.35元/吨小幅下降0.45%，主要因为2022年度硅料价格大涨，光伏组件厂商期望在辅材环节降本，光伏铝边框行业经历了一轮价格战，产品加工费有所下滑，但由于公司调整了产品结构，增加了附加值相对较高的产品“工业铝部件”在产品结构中的占比，因此平均加工费下滑并不明显。根据各产品营收推断，目前工业铝部件在公司产品结构中的占比已经达到了50%左右。 图9：鑫铂股份铝制品产销量及同比（单位：万吨） 图10：鑫铂股份铝制品加工费及同比（单位：元/吨） 图11：铝制品分产品销量（单位：万吨） 图12：公司产品生产结构变化 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入73.64/96.19/137.17亿元，同比增速74.45%/30.61%/42.61%；归母净利润3.41/4.86/7.03亿元，同比增速81.18%/42.59%/44.82%；摊薄EPS为2.31/3.29/4.77元，当前股价对应PE为18.1/12.7/8.8x。考虑到公司融资成本优势明显，产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求增速不及预期的风险；铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明