粕类油脂周报

2026-04-20 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：成本抬升下的弱势行情 目录 02油脂：中东局势反复，期价震荡加剧 01 豆粕：成本抬升下的弱势行情 豆粕：成本抬升下的弱势行情01 ◆期现端：截止4月16日，华东现货报价2850元/吨，周度报价下跌90元/吨；M2609合约收盘至2958元/吨，周度上涨19元/吨；基差报价05+30元/吨，基差报价下跌60元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，3月种植面积预估不及预期下，美豆反弹动力不足，同时中国新增出口暂未兑现，仅依靠当前生物柴油政策难以继续推动美豆上行；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆支撑以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格支撑较强。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。 ◆供应端：美豆库消比低位下，支撑美豆价格。当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，新增对华出口兑现前，美豆继续走强或受限，但5月特朗普团队访华后，新增400万吨以上对华出口，或进一步加剧美豆库消比走低，刺激美豆价格上行；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。国内4月到港呈现季节性增长趋势，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至4月10日，全国油厂大豆库存小幅下滑至515.42万吨，较上周减少10.59万吨，减幅2.01%，同比去年增加153.18万吨，增幅42.29%；全国油厂豆粕库存豆粕库存同样小幅下降62.05万吨，较上周减少3.05万吨，减幅4.69%，同比去年增加33.00万吨，增幅113.60%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆在特朗普访华前，价格预计难有大幅上涨，如果新增出口兑现，美豆或还有走强空间。整体国内豆粕短期围绕成本线附近弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。 ◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止4月16日，华东现货报价2850元/吨，周度报价下跌90元/吨；M2609合约收盘至2958元/吨，周度上涨19元/吨；基差报价05+30元/吨，基差报价下跌60元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，3月种植面积预估不及预期下，美豆反弹动力不足，同时中国新增出口暂未兑现，仅依靠当前生物柴油政策难以继续推动美豆上行；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆支撑以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格支撑较强。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：南美丰产延续，全球大豆产量4.27亿吨，全球大豆需求量维持高位4.26亿吨，产量消费差为153万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.21%，但依旧处于偏低位置。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：美国农业部发布的压榨周报显示，截至2026年4月10日的一周，美国大豆压榨利润为3.71美元/蒲式耳，前一周为3.96美元/蒲式耳，环比减幅6.31%；去年同期为1.81美元/蒲式耳，同比增幅104.97%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为56.58%，高于去年同期54.97%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 ◆巴西收割进度：截至04月11日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为85.70％，较上周进度增加快3.60%。去年同期的收割进度为88.30%。 ◆巴西价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率回升：阿根廷大豆优良率连续五周回升，良好天气下阿根廷作物长势良好。 重点数据追踪03 预计下个月将从拉尼娜过渡到ENSO-中性，ENSO-中性趋势在2026年5月至7月期间被优先考虑（概率55%）。2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率62%），并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至4月巴西升贴水报价140美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，5月船期巴西大豆进口压榨利润在70元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，4月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：中东局势反复，期价震荡加剧 油脂：中东局势反复，期价震荡加剧01 ◆期现端：截至4月17日当周，棕榈油主力09合约较上周跌54元/吨至9492元/吨，广州24度棕榈油较上周跌170元/吨至9460元/吨，棕榈油09基差较上周跌116元/吨至-32元/吨。豆油主力09合约较上周跌21元/吨至8466元/吨，张家港四级豆油较上周跌80元/吨至8800元/吨，豆油09基差较上周跌59元/吨至334元/吨。菜油主力09合约较上周涨45元/吨至9460元/吨，防城港三级菜油较上周跌30元/吨至9760元/吨，菜油09基差较上周跌75元/吨至300元/吨。本周三大油脂呈现小幅下跌状态，主要因为国际原油走弱和油脂自身基本面偏空的影响。 ◆棕榈油：MPOB报告显示3月马棕油库存环比下滑至227万吨，但高于市场预估218万吨，影响中性偏空。从4月起马棕油将大幅增产，同时棕油出口需求大幅转弱，当月库存将重新开始增长。生柴端，印尼改口称B50推迟至2027年才在非PSO领域实施，马来也将实施B20转为实施B15且没有具体时间表，都影响利空。短期来看，3月马来去库不及预期且4月增产加速+出口转差，印马两国生柴炒作降温，都影响利空。预计马棕油短期高位调整。不过霍尔木兹海峡继续封锁，原油表现坚挺，将限制马棕油的跌幅，07合约下方关注4400支撑。国内方面，棕油进口利润全面转差，国内新增买船相对克制，我的农产品网预估4月棕油到港15.6万吨，较1-2月26万吨月均明显下滑。因此国内棕油将逐步去库。截至4月10日当周，国内棕油库存小幅下跌至73.72万吨。 ◆豆油：USDA4月报告维持25/26年度美豆期末库存不变，略微下调全球大豆期末库存，报告影响中性偏多。川普总统确定在5月中旬访华，提振了市场对于元首会面后中国重启美豆采购的信心。不过EPA公布的2026-27年度美国生物燃料标准未超出预期，市场已经对其充分交易。26/27年度美豆已开始播种，主产区降雨较多，播种进度偏慢但是利于已播作物生长。南美方面，市场维持25/26年度整体丰产预估，冲击美豆出口需求。短期来看，美豆基本面多空交织，05合约高位震荡，运行区间1180-1200。国内方面，4月中上旬部分国内企业将阶段性停机，豆油库存继续去化。截至4月10日当周，豆油库存小幅下降至81.19万吨。但是中国和巴西代表团磋商大豆检疫问题后，巴西对中国的大豆发船数量开始逐步回升。等到4月下旬-5月后创纪录的南美大豆将进入国内，油厂开机率将显著提升，因此豆油库存继续去化的幅度有限。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，叠加ICE菜籽价格也维持高位，给国内进口菜油的成本端提升。但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，进口渠道已经打开。而且国内也在前期加菜籽进口利润转正时大量新增买船。新增买船加上之前买船，4-6月国内菜籽到港量预计高达为51、58和45万吨，较1-2月19万吨大幅增加，供需明显转宽松。因此虽然现在国内菜籽和菜油库存处于历史中低位，但菜油的库存拐点已经出现：截至4月10日当周，沿海地区菜籽库存14万吨，国内菜油库存33.1万吨，菜油的库存拐点已经出现。 ◆周度小结：短期来看，目前国内外油脂供需整体偏宽松：马棕油3月去库不及预期且4月增产季来临，印尼马来生物柴油炒作降温，国内棕油库存小幅去库但仍维持高位。26/27年度美豆扩种，南美25/26年度大豆丰产，叠加国内二季度大豆大量到港，国内外豆系供应都宽松。二季度也是加菜籽集中到港时段，国内菜系库存拐点已经出现。但是第二轮美伊谈判结果还存在不确定性，霍尔木兹海峡继续关闭，国际原油价格有支撑，将限制油脂的下跌幅度。预计国内油脂短期高位波动加剧。 ◆策略建议：油脂止跌企稳，建议前期空单止盈离场后观望，重点关注中东局势变化 ◆风险提示：中东局势、国际原油、产地棕油高频数据、中美谈判、美国天气、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至4月17日当周，棕榈油主力09合约较上周跌54元/吨至9492元/吨，跌幅0.57%；豆油主力09合约较上周跌21元/吨至8466元/吨，跌幅0.25%；菜油主力09合约较上周涨45元/吨至9460元/吨，涨幅0.48%。 现货：截至4月17日当周，广州24度棕榈油较上周跌170元/吨至9460元/吨，跌幅1.77%；张家港四级豆油较上周跌80元/吨至8800元/吨，跌幅0.90%；防城港三级菜油较上周跌30元/吨至9760元/吨，跌幅0.31%。 基差：截至4月17日当周，广州棕榈油09基差较上周跌116元/吨至-32元/吨，跌幅138.1%；张家港豆油09基差较上周跌59元/吨至334元/吨，跌幅15.01%；防城港菜油09基差较上周跌75元/吨至300元/吨，跌幅20%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来3月去库幅度不及预期04 ⚫MPOB3月报告：马来西亚3月棕油产量为137.68万吨，环比上涨7.21%，高于市场预期134万吨。马来西亚3月棕油出口为155.13万吨，环比增长40.69%，接近市场预估136万吨。马来西亚3月棕油库存为226.73万吨，环比下降16.14%，高于市场预期218万吨。 ⚫3月马棕油出口大幅提升，但是产量也开始增长并高于市场预期，导致期末库存虽然下滑但仍然高于市场预期的218万吨。报告影响中性。 重点数据追踪：印尼12月库存维持低位04 ⚫印尼棕油基本面：印尼2025年12月棕油产量421万吨（环比-1%），国内消费200万吨（环比-4.08%），出口291万吨（环比+67%），期末库存207万吨（-25%）。12月产量略降且出口大增，期末库存跌至近五年最低水平。 ⚫虽然GAPKI乐观预估2026年产量继续增长2-3%到5800万吨，但是2025年印尼已查封410万公顷非法种植园，2026年可能继续查封400-500万公顷，合计占总种植面积1680万公顷的过半。市场担心国有公司管理能力不足+大型公司因为担心被强征种植园而减少养护投入，导致最终减产。另一方面，虽然印尼改口称在2026年完成B50生物柴油路测，并计划2027年在公共部门PSO中执行B50，2028年全国范围强制