通信行业周报：云涨价+Lumentum产能将被订满，算力链景气度持续

云涨价+Lumentum产能将被订满，算力链景气度持续 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年04月12日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：隆军德 【行业动态】 “词元经济崛起+云涨价”增强算力链景气度可持续性。截至2026年3月，国家数据局数据显示中国AI大模型日均Token调用量已突破140万亿，较2024年初增长超千倍，火山引擎宣布豆包日均Token使用量已突破120万亿。腾讯云宣告2026以来第二次提价，5月9日起将对AI算力、容器服务TKE-原生节点及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价统一上调5%。我们认为，随着Token调用量持续提升和云服务市场价值回归，国产算力链各环节景气度可持续性有望进一步增强。 AI产业资本活跃、订单可见度提升，关注产业链事件催化。4月1日，英伟达向Marvell投资20亿美元，OpenAI获亚马逊、英伟达和软银等1220亿美元股权融资；4月10日，天孚通信递交H股招股书。4月8日，UALink2.0规范正式发布。LumentumCEO表示预计再过两个季度其2028年全年产能将被订满，美国Hyperscaler光互连需求加速。GoogleCloud Next '26将于4月22日-24日召开，关注对北美AI链的催化作用。 相关研究 《GTC盛大召开，光铜互连多路线并进》2026.03.20《英伟达投资40亿美金加码光通信产业，博通发布单通道400G DSP》2026.03.17《AI算力投资与变革加速，智谱GLM-5适配主流国产芯片》2026.02.24《AI软硬件厂商共同释放景气信号，光纤上行周期延续》2026.02.02《台积电预计26年Capex高增，千问App领跑AI应用落地》2026.01.19 【市场回顾】 1）通信行业整体上涨：通信（申万）指数过去两周上涨14.1%，涨幅排名第1；2）板块估值偏高：申万通信板块2026年4月10日整体动态市盈率约为28.28倍PE；3）细分领域涨跌幅：海光缆、北美AI、国产算力板块过去两周涨幅分别为23.4%、18.9%、12.7%，除电力通信外其余细分板块均有所上涨；4）个股表现：申万通信板块成分股过去两周106家上涨、23家下跌，汇源通信、永鼎股份、长芯博创、长飞光纤、长江通信分别上涨50.5%、49.1%、48.5%、40.2%、38.3%。 【配置建议】 随着词元经济崛起+云涨价，算力链景气度持续性有望进一步增强，部分环节或受益于供给紧缺带来的量价齐升和新技术落地带来的产品结构升级，建议关注：光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、仕佳光子、光库科技、嘉元科技、优讯股份等）、铜互连（瑞可达、兆龙互连等）、光连接（长飞光纤、长芯博创等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、温控设备（英维克、申菱环境等）、电力配套（金盘科技等）、IDC机房（润泽科技、奥飞数据、大位科技等）、端侧AI（移远通信、广和通等）、机器人方向（和而泰、拓邦股份、珠城科技等）、运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、卫星通信（大名城等）。【风险提示】 宏观环境变化影响需求增速、新产品的市场接受程度不及预期、技术研发进展不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构。 正文目录 1.行业重点关注..............................................................................................31.1.模型应用发展驱动算力需求高增，云涨价推动产业链正循环..................31.2.产业资本活跃&订单可见度提升，关注产业链事件催化..........................41.3.其他新闻..................................................................................................52.市场回顾：通信板块大幅跑赢，海光缆、北美AI领涨..............................63.配置建议.....................................................................................................74.风险提示.....................................................................................................8 图表目录 图表1：过去两周主要大模型及应用更新（不完全统计）...........................3图表2：OpenRouter平台大模型周度调用量...............................................4图表3：腾讯云部分产品价格调整公告........................................................4图表4：UALink 2.0与NVlink 5.0对比........................................................5图表5：通信行业和各指数过去一年市场涨跌幅..........................................6图表6：过去两周各申万一级行业涨跌幅（截至2026-04-10）...................6图表7：通信（申万）行业近两年估值变化（PE_TTM）...........................7图表8：通信板块各细分领域过去两周涨跌幅（截至2026-04-10）...........7图表9：通信（申万）板块过去两周个股涨跌幅前五（截至2026-04-10）7 1.行业重点关注 1.1.模型应用发展驱动算力需求高增，云涨价推动产业链正循环 AI模型及应用侧竞争持续白热化，创新周期以天为单位。过去两周内，全球大模型及应用更新密集发布。国内方面，阿里接连发布Qwen3.5-Omni全模态大模型、Qwen3.6-Plus语言模型，并内测视频模型HappyHorse-1.0；智谱推出首个多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo，并开源GLM-5.1模型。国外方面，微软发布三款分别覆盖语音转写、语音生成与图像生成的MAI系列模型；Google旗下DeepMind开源专为高级推理和智能体工作流设计的Gemma4系列模型；Anthropic发布Claude Mythos Preview及配套安全项目ProjectGlasswing；Meta推出首款原生多模态推理模型Muse Spark。这种高密度、多赛道的集中发布，不仅覆盖了从基础架构到垂直场景的全栈能力，更反映出全球AI竞赛已从单点突破转向系统化、生态化的全面迭代，技术更新周期缩短至以天为单位。 流量为王正在被Token为王的新秩序取代，中国已成为全球人工智能应用活跃度最高的国家之一。从Chatbot到Agent，大模型应用的发展带来计算需求的跃迁。据国家数据局统计，截至2026年3月，中国AI大模型日均Token调用量已突破140万亿，较2024年初增长超千倍。据OpenRouter最新数据测算，3月30日至4月5日中国AI大模型的周调用量上升至12.96万亿Token，较前周上涨31.48%，中国AI大模型周调用量连续五周增长，且连续五周超越美国。截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，中国第一、全球第三；智谱MaaS API平台ARR（年度经常性收入）达17亿元，同比提升60倍。我们认为，中国正在逐步构建一种“词元经济”优势，从能源、算力到模型、产出，国产AI全价值链景气度持续提升。 资料来源：OpenRouter官网，东方财富证券研究所 阿里百度腾讯集体加入AI算力涨价潮，云计算终结20年降价史。2026年4月9日，腾讯云正式发布价格调整公告，宣布将于5月9日起对AI算力、容器服务TKE-原生节点及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价统一上调5%，这是腾讯云今年以来的第二次价格上调。此前，阿里云、百度智能云已经宣布将于2026年4月18日起对相关产品调价，海外亚马逊AWS、谷歌云也有提价动作，国内科大讯飞、商汤科技、智谱等也有价格调整。涨价潮背后是供需失衡与产业转型双重推力，需求端AI智能体爆发式增长引爆算力消耗，供给端高端GPU芯片产能受限加剧市场紧张。云计算行业正从“以价换量”的粗放扩张，迈入“算力通胀”的供需重构周期。我们认为，随着云服务市场从价格战走向价值回归，或可推动产业生态从零和竞争走向正向循环，带动算力链各环节景气度可持续性进一步增强。 资料来源：腾讯云官网，东方财富证券研究所 1.2.产业资本活跃&订单可见度提升，关注产业链事件催化 AI产业链资本动作活跃，上下游景气度有望持续。海外方面，2026年4月1日，英伟达宣布向美国通信、存储及定制AI芯片龙头Marvell投资20亿美元，并宣布双方建立战略合作伙伴关系，合作开发下一代基础设施、硅光子技术；同日，OpenAI宣布完成了最新一轮融资，由亚马逊、英伟达和软银作为重量级投资方，募集资金达1220亿美元，成为全球有史以来规模最大的单笔 私募股权融资，这笔资金将为其在芯片、数据中心和人才方面的高额资本投入提供支持。国内方面，2026年4月10日，天孚通信正式在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，加速资本与国际化布局，或显著增强其在光互联领域的供给能力与全球竞争力。订单景气度方面，2026年4月10日，LumentumCEO表示美国超大规模客户光互连需求加速，预计再过两个季度，2028年其全年产能将被订满，公司正快速扩产，在日本新增投资1亿美元（后续可能提升至2.5亿美元），同时扩大其在美国本土的制造规模。 UALink2.0正式规范发布，加速构建多元化的AI互连生态。2026年4月8日，UALink（Ultra Accelerator Link）联盟正式发布UALink 2.0规范，该联盟由AMD、AWS、谷歌、英特尔、博通、Meta、微软等科技巨头联合发起，核心使命为打造一个开放、通用的加速器互连标准，为AI集群提供更灵活、低成本的连接方案。UALink 1.0规范于2025年8月正式发布，奠定了开放互连的基础；此次推出的2.0版本，在性能、架构、兼容性上进行了全面升级，通过缩小与NVLink的差距，为商业化落地铺路。从行业趋势来看，UALink的发展面临三大机遇：1）异构计算成为主流，市场对开放、通用的互连标准需求日益迫切；2）当前NVLink仍依赖铜线传输，UALink 2.0的模块化架构可轻松适配光学连接；3）生态持续扩容，AMD、英特尔等厂商已明确规划基于UALink的产品，随着产品商用落地及技术规范继续迭代，有望在性能上与NVLink实现平等竞争。我们认为，UALink 2.0短期内或难以撼动NVLink的主导地位，但有望为AI互连领域注入新的活力，推动产业生态多元化。 Google Cloud Next '26将于2026年4月22日-24日召开，关注其AI与云基础设施领域最新变化。Agentic AI（智能体）为本届大会第一主题，谷歌将重点推动AI从对话式升级为可自主规划、跨系统执行复杂任务的工作流AI，聚焦ADK 2.0、A2A协议及企业级AI代理的规模化落地，覆盖员工效率、客户服务、安全运营等多场景。Gemini企业版或迎来全栈能力升级，深化多模态功能，深度嵌入Google Workspace各类应用，实现实时翻译、会议摘要、内容生成与企业知识库的高效联动。AI算力基础设施方面，新一代TPU