通信行业周报：CPO迎来催化，腾讯、移动、联通加大算力投入，算力产业链持续高景气度

腾讯持续加码AI投入，中国移动对推理资源投资不设上限 腾讯发布2024年Q4及全年度财报，公司重视AI板块，几个月前重组AI团队以聚焦深度模型研发及产品创新，增加AI资本开支及原生AI产品的研发和销售力度，2024Q4公司资本开支达365.78亿元，同比增长113.98%，环比增长386.15%，主要是购买了大量的GPU，2024年全年资本开支达到767.60亿元，同比增长221.27%，公司计划于2025年持续增加资本开支，坚定AI投入。腾讯元宝2025年2月至3月的DAU(日活)增长超20倍。 据中国移动2024年度业绩说明会，2025年，公司计划在算力领域投资373亿元，占资本开支的比例提升至25%，通算规模（FP32）累计达到8.9 EFLOPS，智算规模（FP16）超34 EFLOPS，公司表示超34 EFLOPS的智算计划主要是以预训练资源为主，对于推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。据中国联通2024年度业绩说明会，预计2025年固定资产投资达到550亿元，其中算力投资同比增长28%。 Nvidia推出CPO交换机，预计2025H2进入商业化应用 2025年3月19日，Nvidia在GTC 2025大会上推出Quantum-X和Spectrum-X CPO交换机，预计分别于2025H2和2026H2发布，各包含多种配置，Quantum-X包括144个800Gb/s端口或576个200Gb/s端口，总带宽可达到115.2Tb/s；800Spectrum-X包括128个800Gb/s端口或512个200Gb/s端口，总带宽可达到100Tb/s，以及512个800Gb/s或2048个200Gb/s端口，总带宽可达到100Tb/s。总的来看，CPO作为实现高集成度、低功耗、低成本、小体积的光通信方案之一，在以Nvidia为代表的龙头厂商推动下有望加速落地，但实际商业化发展仍高度依赖于产业协同，需重视其中硅光技术的应用以及各产业链环节的发展。 全面看好国产AIDC产业链四大方向 我们继续看好四大产业方向：AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：润泽科技、英维克、宝信软件等；受益标的：新意网集团、科泰电源、金盘科技等。二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等。三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等； 受益标的：锐捷网络等、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 1、周投资观点：CPO迎来催化，腾讯、移动、联通加大算力 投入，算力产业链持续高景气度 1.1、腾讯持续加码AI投入，中国移动对推理资源投资不设上限 腾讯持续投入AI，2025年计划持续增加资本开支。腾讯发布2024年Q4及全年度财报，公司2024Q4实现营收1724.46亿元，同比增长11%，实现归母净利润513.24亿元，同比增长90%。公司重视AI板块，几个月前重组AI团队以聚焦深度模型研发及产品创新，增加AI资本开支及原生AI产品的研发和销售力度，2024Q4公司资本开支达365.78亿元，同比增长113.98%，环比增长386.15%，主要是购买了大量的GPU，2024年全年资本开支达到767.60亿元，同比增长221.27%，公司计划于2025年持续增加资本开支，坚定AI投入。 混元大模型持续突破，元宝DAU加速增长。基础模型方面，2024年9月，腾讯推出基础模型混元Turbo，采用MoE混合专家架构，训练和推理效率翻倍，推理成本减半；2025年3月，发布新一代快思考模型混元TurboS，吐字速度提升一倍，首字时延降低44%，同时应用于腾讯元宝等内部产品，3月21日，TurboS升级为混元-T1正式版，延用Hybrid-Mamba-Transformer融合模式，降低传统Transformer结构的计算复杂度，减少了KV-Cache的内存占用，显著降低了训练和推理成本，使混元T1实现首字秒出，吐字速度达到最快80 tokens/s。通过大规模强化学习，并结合数学、逻辑推理、科学和代码等理科难题的专项优化，混元T1正式版进一步提升推理能力。相比T1-preview，综合效果明显提升，目前，混元T1已在腾讯云官网上线，输入价格为每百万tokens 1元，输出价格为每百万tokens 4元。腾讯云宝率先接入DeepSeek-R1，同时上线腾讯混元深度思考模型T1及Turbo S，持续提供的AI服务，腾讯元宝2025年2月至3月的DAU(日活)增长超20倍。 运营商加大算力板块投入，智算规模持续增长。据中国移动2024年度业绩说明会，2024年自建智算规模(FP16)达到29.2EFLOPS，同比增长19.1EFLOPS。 2025年，公司计划在算力领域投资373亿元，占资本开支的比例提升到25%，通算规模（FP32）累计达到8.9 EFLOPS，智算规模（FP16）超34 EFLOPS，公司表示超34 EFLOPS的智算计划主要是以预训练资源为主，对于推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。据中国联通2024年度业绩说明会，2024年，IDC机架数达到42万架，上架率达到68%，智算规模超17EFLOPS，算网数智类板块投资占比达23%，同比提升11pct，预计2025年固定资产投资达到550亿元，其中算力投资同比增长28%。 1.2、Nvidia推出CPO交换机，预计2025H2进入商业化应用 2025年3月19日，Nvidia在GTC 2025大会上推出Quantum-X和Spectrum-X CPO交换机，预计分别于2025H2和2026H2发布，各包含多种配置，Quantum-X包括144个800Gb/s端口或576个200Gb/s端口，总带宽可达到115.2Tb/s； 800Spectrum-X包括128个800Gb/s端口或512个200Gb/s端口，总带宽可达到100Tb/s，以及512个800Gb/s或2048个200Gb/s端口，总带宽可达到100Tb/s；整个系列核心技术方面包括（1）基于微环调制器的1.6T硅光芯片（2）台积电开发的3D堆叠光电集成EPIC的硅光引擎（3）高功率，高效率的外置连续激光器（4）可插拔的光纤连接器，综合来看采用CPO交换机在数据中心内有望节省几十MW的电力。 以Quantum-X CPO交换机为例，采用液冷技术，包含2个CPO模组，每套模组包含一个TSMC 4nm 28.8Tb/s的Quantum-X800 ASIC芯片，6个可拆卸光学子组件，每个光组件包含3个采用TSMC COUPE的1.6Tb/s硅光引擎，每个光引擎上2路激光输入和16路数据通路，光引擎由8×200G的硅光微环调制器组成，可实现3.5倍功耗节约；外部连接上，交换机端口采用1152单模光纤144个MPO连接器，采用18个搭载8个激光器的外置光源ELS。 Nvidia CPO交换机由100＋专利布局并授权给合作伙伴联合开发，合作伙伴包括波若威科技 、Coherent、 康宁 、Fabrinet、富士康、Lumentum、SENKO、 矽品SPIL(日月光)、住友电工、天孚光通信TFC、台积电等。 总的来看，CPO作为实现高集成度、低功耗、低成本、小体积的光通信方案之一，在以Nvidia为代表的龙头厂商推动下有望加速落地，但实际商业化发展仍高度依赖于产业协同，需重视其中硅光技术的应用以及各产业链环节的发展。 整体来看，我们建议关注以下板块：（1）光引擎板块：包括硅光光器件/光模块厂商和硅光工艺配套厂商。推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信等；受益标的：罗博特科、杰普特、炬光科技等；（2）光互连板块：包括ELS/CW光源、TEC、光纤、光纤连接器及封装工艺。推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：源杰科技、长光华芯、仕佳光子、光迅科技、光库科技、富信科技、东方电子、太辰光、博创科技、致尚科技、天孚通信、通富微电、长电科技、华天科技、晶方科技等； （3）交换机板块：主要包括交换机&交换芯片供应商。推荐标的：紫光股份、盛科通信、中兴通讯；受益标的：锐捷网络、菲菱科思、共进股份、烽火通信、光迅科技等。 1.3、投资建议 海外GTC大会召开，CPO、液冷、供电等板块或迎来催化，阿里及腾讯相继宣布加大AI资本开支，运营商加大算力板块基础设施投入，以DeepSeek为代表的开源模型有望带动AI应用加速发展，国产AI算力产业链或迎黄金产业机遇。我们看好四大产业方向：AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）： （1）【阿里相关AIDC机房】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、新意网集团、奥飞数据、万国数据、世纪互联、润建股份、浙大网新、杭钢股份等； （2）【腾讯相关AIDC机房】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、新意网集团、奥飞数据、万国数据、世纪互联、科华数据等； （3）【字节相关AIDC机房】推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：世纪互联、光环新网、大位科技、东方国信等； （4）【AIDC机房相关标的】受益标的：新意网集团、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线等； （5）【AIDC上游之液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、同飞股份、银轮股份、网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等； （6）【AIDC上游之柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等； （7）【AIDC上游之变压器】受益标的：金盘科技等。 二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）： （1）【AI芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等； （2）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等； （3）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等。 三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）： （1）【交换机及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络等； （2）【光通信&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：太辰光、致尚科技、长飞光纤、华工科技、光迅科技、长光华芯、源杰科技、仕佳光子等； （3）【AEC&铜连接】受益标的：华丰科技、意华股份、博创科技、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等； （4）【CDN】推荐标的：网宿科技等。 四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）： （1）【公有云&私有云】受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等； （2）【算力租赁】受益标的：云赛智联、润建股份、宏景科技、利通电子、海南华铁、大名城等。 1.4、市场回顾 本周（2025.03.17—2025.03.21），通信指数下跌3.85%，在TMT板块中排名第一。 2、通信数据追踪 2.1、5G：2024年，我国5G基站总数达425.1万站 2024年，我国5G基站总数达425.1万站，比2023年末净增87.4万站；2024年，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.14亿户，同比增长25