核心观点与关键数据
美伊达成两周缓和协议，短期市场最糟糕的时间可能已经过去，但后续谈判仍存在变数，市场具备底线思维。4月以来美股资金面情绪快速回暖，CTA在美股的头寸从500亿美元快速回补到220亿美元中性水平。
市场反弹特征
本周中美大盘均强势反弹，呈现系统性超跌反弹特征；结构层面，市场缩圈HALO景气资产，A股主要缩圈光通信、新能源、电网电力设备等硬件资产，美股费城半导体和创业板创新高。
短期配置思路
短期权益市场不宜进攻，建议持股观望或择机逢低买入，业绩确定性强的进攻HALO资产（科技硬件/北美缺电链条）仍是后续buy the dip的推荐。
情景分析
- 情景一：速战速决。脉冲式修复后，市场回归基本面主线交易逻辑，推荐把握HALO资产。
- 情景二：边谈边打。短期市场具备底线思维，滞胀交易和TACO反复博弈，能源/油运/煤化工/新能源/红利等具备对冲属性；中长期，高油价压制美股估值和盈利预期。
- 情景三：再度升级&全面性地区战争。传统能源板块可能阶段性受益，权益市场整体难逃系统性下行风险。
权益市场脉冲式修复
A股权益市场迎来脉冲式修复，3月跌幅显著的板块整体呈现较强弹性。HALO资产仍然是脉冲式修复后市场资金更容易抱团的方向，如科技硬件/电工电网等。
HALO资产投资策略
进攻HALO资产：AI难以替代，但为AI所依赖的实物资产（AI科技硬件/北美缺电链条）——弹性大，波动率偏高，交易拥挤——进攻博取弹性；防御HALO资产：AI难以替代，但相对远离AI的更为广义的传统实物（公用事业/交运/化工/资源等）——类债券资产——防御安全垫。
油价与美股反弹空间
历次冲突后美股表现与油价密切相关，油价上冲最剧烈的阶段往往对应股市调整最剧烈的阶段，油价回落则是股市企稳的关键信号。短期关注霍尔木兹实际通航情况及油价中枢波动。
俄乌冲突期间A股毛利率扩张行业
- 直接受益：上游油气开采、油运。
- 间接受益：煤炭产业链/新能源。
- 下游刚需属性，成本转嫁顺利：部分需求刚性的精细化工品。
港股与美股赔率
当前港股和美股赔率需结合远期PE视角分析，美国信用市场风险需关注信用利差变化。
总结
短期市场具备底线思维，HALO资产仍是投资优选，但需警惕谈判预期差引发的波动风险。权益市场后续反弹空间一定程度上取决于油价走势，高油价将压制美股估值和盈利预期。
